Рыночная конъюнктура

Глобальные площадки в пятницу демонстрировали довольно благоприятное отношение к рисковым активам, во многом игнорируя негативные корпоративные отчеты, а также новость о снижении рейтинга Италии.

В конце рабочей недели обстановка на глобальных площадках отчасти изменилась в пользу спроса на рисковые активы. И хотя общий сентимент все еще сохраняется весьма неоднородным и отражает отсутствие серьезной фундаментальной поддержки для спроса на риски, активность покупателей благоприятно отразилась на динамике фондовых индексов, перешедших в зеленую зону. Во многом покупательской активности способствовали не столь разочаровывающие, как ожидалось, отчеты американских банков, в частности Wells Fargo и JP Morgan. Кроме того, положительная динамика сырьевого сегмента, которую «разгоняют» ожидания возможного продолжения стимулирующих мер со стороны китайских финансовых регуляторов, выступала дополнительным стимулом на рисковые активы.

В сегменте европейского долга повышенным было внимание к пятничным аукционам по долгосрочным обязательствам Италии, которые проходили аккурат после сообщения о снижении суверенного рейтинга агентством Moody’s с «А3» до «Ваа2». Однако говорить о том, что инвесторы обозначили какие-то повышенные дополнительные требования к доходности не приходится – фактически стоимость нового долга сформировалась ощутимо ниже, чем при аналогичном размещении в июне. Что касается вторичного рынка, то здесь некоторое давление можно было наблюдать – доходность 10-летних итальянских бумаг подросла до 6,04% («+24 б.п.»), но данный уровень уже не воспринимается как критический, вероятно потому, что Moody’s в своих комментариях к рейтингу отметило наличие потенциала для улучшения состояния национальной экономики, подчеркивая приверженность руководства Италии к дальнейшей реализации запланированных реформ направленных на «улучшение перспектив долгосрочного развития экономики и бюджетных показателей». Не исключаем, что комментарии агентства во многом смягчили эффект от понижения рейтинговой оценки. Так, облигации со сроком обращения до 2015 года Минфин Италии разместил под 4,65% по сравнению с 5,30% по итогам продажи 14 июня. Переподписка 3-летних бумаг составила 1,73 раза по сравнению с 1,59 раза в прошлом месяце. Средневзвешенная доходность при размещении 7-летних гособлигаций снизилась до 5,58% с 6,1% в июне, что касается доходности 10-летних бумаг, то она увеличилась с 5,66% до 5,82%.

Спрос на защитные инструменты несколько ослаб. Так, доходность 10-летних немецких госбумаг осталась на уровне 1,26% годовых, по 10-летним treasuries – на уровне 1,49% годовых. При этом американская макростатистика, оказавшаяся ощутимо слабее прогноза по июльскому индексу потребительского доверия от Мичиганского университета (72,0х при 73,2х в июне), не оказала какого-то существенного влияния на общие настроения инвесторов, проявлявших свой интерес к рисковым активам.

В пятницу участники международного валютного рынка сохраняли свое скептическое отношение к евро, на фоне чего можно было наблюдать плавное снижение пары EUR/USD, достигавшей отметки 1,217x. При этом блок статистики из США не смогли изменить ситуацию. Вместе с тем, кардинальная перемена настроений наступила уже в рамках американской сессии, после выступления президента ФРБ в Атланте, который сообщил, что «оценки членов Комитета Открытого рынка ФРС США о текущем состоянии экономики в период с апреля по июнь претерпели кардинальные изменения». Он также добавил, что новая программа QE-3 может быть запущена, если ситуация в экономике продолжит ухудшаться. Таким образом, рынок в очередной раз получил намек на возможное начало активных действий со стороны ФРС, что стало поводом для сильной коррекции курса доллар против евро. По итогам дня пара EUR/USD достигла уровня 1,224x.

Российские еврооблигации

Российские еврооблигации завершили неделю на позитивной волне. Рост котировок обеспечивала довольно комфортная внешняя конъюнктура. В лидерах ценового роста бумаги Альфа-Банка, реагирующие на новость о повышении рейтинга банка до «инвестиционного» уровня.

В пятницу в сегменте российских еврооблигаций преобладали весьма позитивные настроения, которые поддерживала достаточно комфортная внешняя обстановка вкупе с благоприятной динамкой сырьевого сегмента. Основные мотивы покупателей сейчас формируются на ожиданиях возможного продолжения стимулирующих мер от глобальных финансовых регуляторов, вместе с тем, для участников рынка стимулами к покупкам был также достаточно позитивный новостной фон как из Европы, так и из США.

В суверенном сегменте можно было наблюдать ощутимые переоценки на длинной дюрации: Russia-42 прибавила в цене более 1,5%, подорожав с 112,5% до 113,75% - 114% к моменту окончания торгов. Более чем 2% относительно котировок закрытия четверга прибавил выпуск Russia-28, его котировки выросли до 187,25%. Также спросом пользовались выпуски Russia-20 (YTM 3,27%, «-17 б.п.» за день), Russia-22 (YTM 3,53%, «-16 б.п.» за день). Динамика котировок Russia-30 также была позитивной, но не столь выразительной: выпуск подорожал в пределах 50 б.п., котировки к закрытию были на уровне 122,625%, при этом доходность бонда опустилась на 10 б.п. до 3,49% - очередного исторического минимума.

Что касается российского 5-летнего CDS, то он за пятницу сузился до диапазона 200-205 б.п.

В негосударственных бумагах рост котировок распространялся по широкому спектру бумаг, охватывая как выпуски «первого эшелона»: ВЭБа, РСХБ, Газпрома, Сбербанка, Лукойла, АФК «Системы», так и «high yield» - бонды Евраза, ВымпелКома. В среднем масштабы положительных переоценок варьировались в диапазоне от 75 до 100 б.п.

При этом на позиции лидера роста находились бумаги Альфа-Банка, которые начали активно дорожать после новости о повышении рейтинга банка агентством Fitch до «инвестиционного» уровня «ВВВ-» с «ВВ+». Это первый прецедент такой высокой оценки у частного банка, что выступало драйвером роста для его бумаг, а также стимулировало инвесторов более активно скупать бумаги госбанков, превосходящие Альфа-Банк по кредитным метрикам. Отметим, что бонды Альфа-Банка как senior, так и субординированные, прибавили в цене от 1,5% до почти 3%. Наиболее активно инвесторы скупали бумаги Alfa-Bank21, Alfa-Bank17 (7,85%), что снизило доходности данных выпусков на уровне порядка 50 б.п. – до 7,39% и 6,83% соответственно.

Рублевые облигации

Рублевый сегмент в пятницу выглядел довольно уверенно, ощущая поддержку укрепляющегося рубля, а также отыгрывая глобальный оптимизм. Доходности снижались не только в госбумагах, осторожные покупки продолжались и в корпоративном секторе.

В пятницу торги для рублевых облигаций складывались гораздо комфортнее, чем в начале недели – ощущалась поддержка укрепляющегося рубля, а также более комфортного глобального сентимента.

Усилился спрос участников рынка на ОФЗ, не исключаем, что этому также способствовал приток дополнительной ликвидности в рынок. Так, пятничные покупки обеспечили ценовой рост госбумаг в диапазоне от 30 до 50 б.п. При этом бОльшим спросом пользовались выпуски длинной дюрации – 26205, 26204, 26207 и 26208. Что касается бумаг покороче (ОФЗ 25080, 25076,25078), то здесь и масштабы сделок были поскромнее, и положительная переоценка преимущественно укладывалась в диапазон 10-30 б.п.

Что касается корпоративного сектора, то он по-прежнему не является серьезным «конкурентом» по уровню покупательской активности для ОФЗ. Вместе с тем, и здесь постепенно «оживают» покупатели, хотя им свои интересы удовлетворять достаточно сложно по причине того, что предложение весьма ограничено – участники не настроены закрывать позиции, не дождавшись полного восстановления цен до уровней, предшествующих майской коррекции.

Среди бумаг, находящихся в центре спроса, отметим выпуски ВымпелКома, МТС, ФСК, ВТБ, Банка ЗЕНИТ, а также бумаги Башнеть-4, Газпром-Капитал 03, РЖД-16.

Конечно же, ценовым ростом «отметились» и рублевые выпуски Альфа-Банка, отыгрывая новость о повышении рейтинга. Доходность серий Альфа-Банк 01 и Альфа-Банк 02 снизилась до 8,8% (к оферте в феврале 2014 года) и до 8,1% (к оферте в июне 2013 года) соответственно.

Forex/Rates

Благоприятная ситуация на сырьевых площадках, а также начало налоговых выплат способствует укреплению рубля.

В пятницу локальный валютный рынок при открытии торгов продемонстрировал резкое укрепление позиций рубля относительно уровней четверга. При этом курс доллара опустился до отметки 32,59 руб., а стоимость бивалютной корзины - до 35,84 руб. В роли ключевого фактора, оказавшего поддержку национальной валюте, выступила благоприятная ситуация на сырьевых площадках. Следует отметить, что ожидания, связанные с возможным стимулированием темпов экономического развития Китая, спровоцировали рост стоимости нефти. Так, ранее казавшаяся непреодолимой отметка в 100 долл. за барр. в пятницу осталась позади. «Черное золото» марки Brent достигло в цене 102 долл. за барр. Помимо вполне позитивной динамики на рынках энергоресурсов дополнительным фактором в пользу рубля выступила подготовка к периоду уплаты налогов.

Однако снижение пары EUR/USD выступило в роле негативного момента, сдержавшее дальнейшее укрепление национально валюты. По итогам торгов курс доллара составлял 32,62 руб., а стоимость бивалютной корзины - 35,92 руб.

Начало периода уплаты налогов банковская система встречает подготовленной. Согласно данным ЦБ, сумма остатков на корсчетах и депозитах составляет 931,1 млрд руб., чего вполне достаточно для безболезненных расчетов с бюджетом. В то же время задолженность кредитных организаций перед регулятором вновь обновила максимальное значение, превысив 2 трлн руб. Основная часть, как и ранее, приходится на инструменты прямого РЕПО (порядка 1500 млрд руб.). Вместе с тем, после большого перерыва на рынке ликвидности вновь появилось федеральное казначейство, проводящее еженедельно аукционы по размещению депозитов сроком на 1 месяц и объемом 50 млрд руб. Пока банки неохотно привлекают эти ресурсы, текущая задолженность всего 53,6 млрд руб., однако в случае обострения ситуации на денежном рынке, кредитные организации будут вынуждены прибегнуть и к данному инструменту. Ставки денежного рынка в пятницу несущественно увеличились: MosPrime o/n составила – 5,93%.

Наши ожидания

Новую неделю глобальные площадки начинают на довольно позитивной волне. При этом сформировавшийся оптимизм во многом базируется на ожиданиях благоприятных для рынка событий и в случае их не реализации разворот может оказаться очень быстрым и довольно болезненным. Сегодня ожидаются: статистика потребительских цен в ЕС, а также американские данные по розничным продажам в июне, индекс деловой активности Нью-Йорка, с которыми связаны довольно позитивные ожидания, способные поддержать спрос на рисковые активы. Отметим, что ближайшая неделя будет насыщена корпоративными отчетами, выступающими причиной для заметных движений рынка, однако данный фактор несколько уступает по значимости выступлениям Б.Бернанке во вторник и в среду, которые будут отражать ключевые аспекты действующей денежно-кредитной политики американского регулятора.

Для продолжения ценового роста в сегменте еврооблигаций пока сохраняется благоприятный внешний фон.

В рублевом сегменте начало недели также будет складываться на позитивной волне, ощущая поддержку со стороны продолжающего укрепляться рубля.

Сегодня национальная валюта, продемонстрировавшая восстановление позиций при открытии торгов, уже к середине дня, скорее всего, растеряет достигнутые уровни. Вместе с тем, внешний фон выглядит вполне позитивным, что может послужить поводом для новой волны укрепления рубля во второй половине дня.

Новости коротко

Агентство Fitch подтвердило рейтинги АПХ «Мираторг»: долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне «B» и национальный долгосрочный рейтинг «BBB(rus)». Прогноз по рейтингам – «Стабильный». Также Fitch подтвердило приоритетный необеспеченный рейтинг «B-», рейтинг возвратности активов «RR5» и национальный приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте «BB(rus)» 3-летних биржевых облигаций ООО Мираторг Финанс серии БО-01 объемом 3 млрд руб.

Эксперты Fitch отметили, что «рейтинги «Мираторга» отражают вертикально интегрированную модель бизнеса компании на всех стадиях производства, от производства зерновых и корма до практически полного контроля дистрибуции. Этот фактор дает холдингу сильное преимущество относительно большинства конкурентов на внутреннем рынке. В то же время в качестве неблагоприятных факторов отмечаются высокий левередж и отрицательный свободный денежный поток в 2012 году ввиду планируемых значительных капвложений».

Новость, скорее всего, не окажет влияние на бумаги Мираторга серии БО-01 (YTP 12,36%/518 дн.) из-за их низкой ликвидности.

Главные новости

Альфа-Банк (Ва1/ВВ/ВВВ-): повышение рейтинга от Fitch до инвестиционного уровня.

Рейтинговое действие Fitch способно оказать благоприятное влияние как на рублевые бумаги банка, так и евробонды, поскольку теперь рейтинг Альфа-Банка выше, чем от других агентств и попадает в категорию «инвестиционного», которая ранее была доступна в основном госбанкам.

Событие. Агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Альфа-Банка с «BB+» до «BBB-» со «Стабильным» прогнозом.

Комментарий. Отметим, что на днях агентство Standard&Poor's изменило прогноз по рейтингам Альфа-Банка со «Стабильного» на «Позитивный», о чем мы писали в своем ежедневном обзоре от 9 июля Основная причина – улучшение качество активов. Однако поскольку рейтинг от S&P по уровню отстает от оценок других агентств, то заметного движения в бумагах ждать не стоило.

Драйверами текущего рейтингового действия стали:

- Успешное развитие розничного и корпоративного бизнеса. Кроме того, существенный объем остатков на счетах клиентов (под низкую ставку или безпроцентных), достигающий 29% обязательств на конец 2011 года, позволяет эмитенту снижать стоимость заимствований и при конкуренции за более качественных заемщиков дает дополнительное преимущество.

- Концентрация в корпоративном кредитном портфеле (36% кредитов (gross)) смягчается тем, что большинство кредитов предоставлено лидерам отраслей и/или компаниям с госучастием. Большое внимание уделяется проходящим через банк денежным потокам заемщиков и предоставленному обеспечению.

- Низкий уровень NPL (90+). Показатель составил по корпоративному портфелю всего 1,4% на конец 2011 года против 3,7% годом ранее, объем реструктуризированных кредитов – 5,7%. Еще объем кредитов, равный около 2% портфеля (gross) был передан аффилированной структуре по работе с проблемными активами. Уровень резервирования по корпоративному портфелю 5,9%, по мнению агентства, достаточен для абсорбирования возможных потерь. По розничному кредитованию (12% всего объема кредитования) NPL составил скромные 3%.

- Адекватный уровень достаточности капитала. На конец 2011 года Tier 1 и Total capital ratios (CAR) составили соответственно 11,9% и 16,7%. Показатель, контролируемый ЦБ (Н1), на 1 июня составил 11,26%. Он смотрится несколько хуже, но агентство указывает на способность банка самостоятельного генерировать капитал и грамотное им управление.

Также отмечаются хорошие показатели ликвидности, качественное управление инвестиционными рисками, сильную команду менеджмента, наличие политической поддержки и прочее.

Текущее рейтинговое действие способно оказать влияние на котировки бондов банка: мало того, что рейтинг выше, чем присвоенные банку от других агентств, он еще и попадает в другую категорию – инвестиционную, которая ранее была доступна в основном госбанкам (Сбербанк, ВТБ, РСХБ и др.) и «дочкам» банков-нерезидентов (Росбанк, Райффайзенбанк и др.). При этом, на наш взгляд, оно ограничится 10 б.п. Напомним, что наиболее активен банк на рынке еврооблигаций, где его бумаги предлагают премию около 200 б.п. к кривой федеральных бумаг, в то время как Сбербанк и РСХБ – порядка 160 б.п. Что касается рублевых облигаций, то наиболее ликвидный заем серии 02 сейчас торгуется с доходностью 8,2% к оферте в июне 2013 года, что почти не оставляет премии к кривым РСХБ и ВТБ.

Банк УРАЛСИБ (В1/ВВ-/ВВ-): понижение рейтинга от Moody's.

Понижение рейтинга может привести к росту доходности единственного выпуска облигаций Банка УРАЛСИБ серии 04.

Событие. Агентство Moody's понизило долгосрочные рейтинги депозитов в иностранной и национальной валюте Банка УРАЛСИБ с уровня «Ва3» до «В1». Прогноз по рейтингам «Стабильный». Moody's осуществило понижение рейтингов основываясь на финансовой отчетности Банка за 2011 год, подготовленной в соответствии с МСФО.

Комментарий. Напомним, банк закончил 2011 год с убытком 4,2 млрд руб. При этом состав финансового результата включен был убыток консолидируемой Лизинговой Группы в размере 2,1 млрд руб., который обусловлен созданием резервов по лизинговому портфелю.

Несмотря на то, что уровень рейтинговых оценок банка сейчас поддерживается со стороны S&P и Fitch, а у Лизинговой компании Уралсиб (-/-/ВВ-) и вовсе нет рейтингов от Moody's, сама новость, на наш взгляд, достаточно негативная для всей группы, поскольку ни один из крупных частных банков не может «похвастаться» столь низкими отметками (Промсязьбанк (Ва2/-/ВВ-), НОМОС-БАНК (Ва3/-/ВВ), МДМ Банк (Ba2/BB–/BB)). У Банка УРАЛСИБ сейчас в обращении находится единственный облигационный заем серии 04, последние сделки по которому проходили с доходностью 9,3% к оферте в сентябре 2013 года, то есть на уровне других крупных частных банков. На наш взгляд, с учетом понижения рейтинга есть вероятность роста доходности бумаг эмитента.

Ростелеком публикует сильные результаты за 1 кв. 2012 г.

Несмотря на довольно неплохие результаты и положительные сдвиги в операционной деятельности компании, мы не ожидаем заметной реакции в котировках облигаций оператора.

Событие. Ростелеком опубликовал в пятницу достаточно сильные результаты за 1 кв. 2012 г.

Комментарий. Результаты в какой-то степени потеряли свою актуальность, т.к. прошло уже более 3 месяцев после окончания отчетного периода. Задержка связана с попытками Ростелекома получить листинг на LSE: компания надеялась получить его до публикации отчетности, однако пока этого не произошло, а затягивать дальше раскрытие информации было невозможно, поэтому были объявлены основные финансовые и операционные результаты.

Представленные цифры выгодно отличались от традиционно слабой отчетности телекоммуникационных компаний за 1 квартал благодаря более чем 10 млрд руб. незапланированных доходов, полученных компанией от установки оборудования по видеонаблюдению за президентскими выборами зимой этого года. Если бы не эти доходы, выручка компании и рентабельность, скорее всего, не сильно отличались бы, а, скорее всего, были бы ниже, чем в предыдущем периоде. Обычно в 1 квартале у Ростелекома наблюдается снижение активности пользователей и, как следствие, замедление роста или даже падение выручки, а также сезонное снижение рентабельности. В этом же году мы наблюдали рост выручки кв.-на-кв. на 7%, а также рост EBITDA margin с 41% до 41,2% (цифры, сопоставимые с рентабельностью операторов сотовой связи).

По данным компании, размер чистого долга на конец 1 кв. 2012 г. составил 179,5 млрд руб., что на 17,8% больше его значения по итогам 2011 г., при этом соотношение Чистый долг/EBITDA, по нашим оценкам, составило 1,4х на конец марта 2012 г., против 1,3х в 2011 г. Таким образом, несмотря на рост размера долга, долговая нагрузка Ростелекома остается умеренной и не вызывает серьезных опасений.

Несмотря на довольно неплохие результаты и положительные сдвиги в операционной деятельности компании, мы не ждем особой реакции в облигациях Ростелекома, т.к. они либо неликвидные в последнее время, либо в ближайшее время будут погашаться. На наш взгляд, наибольший эффект на котировки бумаг могло оказать присвоение Ростелекому в конце мая этого года агентством Fitch кредитной оценки инвестиционного уровня «ВВВ-» (до этого рейтинг был только от S&P и на ступень ниже – «ВВ+»). Отметим, что наибольшая активность проявляется в выпуске Ростелеком 11 (YTC 8,52%/19 дн.), по которому в скором времени будет call option (1 августа 2012 г.) по цене 100,25% номинала (сейчас бумаги торгуются на уровне 100,43-100,62%).

X5 опубликовала слабые операционные результаты за 1 пол. 2012 г., CEO компании ушел в отставку.

В пятницу X5 опубликовала довольно слабые операционные результаты за 1 пол 2012 г. и объявила об отставке ген.директора компании Андрея Гусева. Облигации Х5 и Копейки, скорее всего, окажутся под давлением, но из-за их низкой ликвидности и существующей премии к бумагам Магнита, реакция в котировках, вероятно, будет ограниченной.

Событие. В пятницу X5 опубликовала довольно слабые операционные результаты за 1 пол. 2012 г.

Комментарий. Если судить по выручке за 6 мес. 2012 г., весь рост продаж (в рублевом выражении он составил 7%, а в долларовом 0%) был обеспечен не за счет увеличения сопоставимых продаж, а за счет расширения сети. Более того, несмотря на некоторое улучшение динамики LFL sales во втором квартале 2012 г. по сравнению с 1 кв., в целом по результатам полугодия она была отрицательной (-2,5%). Это значит, что фактически X5 развивалась только за счет прироста торговых площадей.

Ситуация с LFL sales по сегментам. Если раньше основной «проблемной зоной» компании была интеграция Копейки, то, судя по динамике LFL во 2 кв. 2012 г., ситуация в сегменте «мягкого дискаунтера» стала меняться к лучшему: LFL выросли с -2,4% в 1 кв. 2012 г. до 2,1% во 2 кв. 2012 г. В целом, неплохая динамика LFL sales наблюдалась и в сегменте «магазинов у дома» (4,0% в первом и 4,5% во втором кварталах), но его доля в общей выручке компании чрезвычайно мала. Стагнировали или «падали» сопоставимые продажи в сегменте супер- и гипермаркетов: в формате гипермаркетов идет тестирование новой модели развития, а также была отменена программа лояльности покупателей.

Учитывая, что в настоящее время основным источником роста X5 фактически являются новые торговые площади, а также с учетом динамики ввода новых площадей (93 тыс. м2 в 1 пол. 2012 г. против ожидаемых 313 тыс. м2 за весь год), можно сделать вывод о том, что в последующие 6 мес. X5 предстоит ввести в действие вдвое больше торговых площадей, чем в первом полугодии, что не очень хорошо для продаж, т.к. вновь введенным магазинам потребуется время на то, чтобы «созреть».

В целом, если X5 не удастся переломить ситуацию с LFL sales в сегменте супер- и гипермаркетов, а также если компания не выйдет на запланированный уровень ввода новых магазинов во втором полугодии, то наш прогноз по росту выручки по итогам всего года в 22% (в $ выражении) нужно будет снизить до 14-15%, что и было подтверждено компанией во время конференц-звонка. Новый прогноз руководства X5 по выручке на 2012 г. – «около 15%» (ранее - около 20%) при условии выполнения целого ряда условий.

Сравнения с компаниями, которые также опубликовали операционные данные за 6 мес. 2012 г., не в пользу X5. Так, например, по результатам полугодия Магнит показал рост продаж г-н-г в 32% (в рублях), рост LFL на 3,5%, рост сети на 31%; в то время, как у X5 рост продаж г-н-г составил 7%, падение LFL – 2,5%, а рост сети - 13%.

Скорее всего, слабые результаты компании и стали одной из причин отставки CEO X5 Андрея Гусева. Официальная версия, однако, состоит в том, что Совет Директоров и г-н Гусев разошлись во мнениях относительно будущей стратегии развития X5.

Безусловно, слабые операционные результаты и отставка CEO Х5 (В2/В+/-) окажут давление на котировки облигаций ИКС 5 ФИНАНС серий 01 (YTM 10,19%/677 дн.) и 04 (YTP 9,86%/651 дн.), но, вероятно, не существенно, поскольку они даже при низкой ликвидности уже дают премию к выпускам Магнита (-/ВВ-/-) серий БО-05 (YTM 8,67%/554 дн.) и БО-06 (YTM 8,64%/608 дн.) порядка 120-150 б.п., что за разницу в кредитных оценках на 1 ступень от S&P более чем достаточно. Аналогичной реакции можно ждать и в биржевых облигациях Копейки (-/-/-) серии БО-02 (YTM 9,60%/425 дн.), которые как и бумаги ИКС 5 ФИНАНС в последнее время формируют премию около 120-130 б.п. к выпускам Магнита.