Внешний рынок долга

Пятничный оптимизм быстро сойдет на нет

В пятницу настроения на глобальном рынке были оптимистичны, поскольку ряд важных событий, по оценке инвесторов, имел положительное значение. Выход неоднозначной статистики Китая в начале дня, которая указала на продолжающееся замедление экономики во II квартале с 8.1% до 7.6% при относительно неплохих значениях розничных продаж и промпроизводства за июнь, спровоцировали новые спекуляции на тему дальнейшего смягчения монетарной политики поднебесной. Вообще, инвесторы возвращаются к кризисной модели поведения, когда слабые экономические данные уже не вызывают разочарования, а наоборот, придают новый импульс котировкам рискованных активов, в надежде на поддержку со стороны ключевых Центробанков. В условиях недавнего снижения цен на большинство сырьевых товаров, которые привели к заметному снижению инфляционного давления в мире, возможности для новых монетарных (количественных) стимулов резко возрастают.

В Европе ключевой темой дня стало размещение Италией бондов с погашением в 2015-2023 гг. После решения агентства Moody’s понизить суверенный рейтинг страны сразу на две ступени до ≪Baa2≫, итоги размещений можно назвать успешными. В то же время, нахождение доходностей по 10-летним обязательствам страны на уровне выше 6% годовых неминуемо приближает обращение властей Италии за помощью к международным кредиторам.

Волатильность глобального рынка в текущих условиях, вероятно, будет только возрастать. Связано это с тем, что надежды рынка сейчас связаны не с улучшением экономической статистики, а с отслеживанием изменяющейся риторики ключевых Центробанков. Таким образом, доверия к сформированному в конце прошлой недели восстановительному тренду в рискованных активах у нас нет.

Денежно-кредитный рынок

Сегодня стартует налоговый период июля

Условия локального денежно-кредитного рынка в пятницу немного ухудшились на фоне сохранения ограничительной политики регулятора на аукционах репо. На рынке МБК стоимость краткосрочных кредитов поднялась до 6.0% годовых (+25 бп),

междилерское репо через выходные заключалось в среднем также под 6.0% годовых (+10 бп). На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банки привлекли 251 млрд руб. против 166 млрд руб. днем ранее, однако спрос со стороны банков был на уровне 287 млрд руб. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ увеличилась на 1.1 млрд руб., составив 932.0 млрд руб.

Сегодня с уплатой страховых взносов в фонды стартует налоговый период июля. Для этого платежа потребуется порядка 230 млрд руб. из системы. До конца недели банкам также предстоит провести платежи по НДС, которые отвлекут еще около 190 млрд руб. Учитывая уже довольно напряженные условия рынка и задолженность банков перед ЦБ по сделкам репо на рекордном уровне свыше 1.5 трлн руб., текущий налоговый период может привести к росту краткосрочных процентных ставок до локальных максимумов.

Риторика ЦБ РФ ожидаемо склоняется к инфляционным рискам

Заседание Совета директоров российского Центробанка в пятницу указало на то, что регулятор все больше обеспокоен инфляционными ожиданиями, нежели темпами экономического роста. Это и понятно – с повышением большинства регулируемых тарифов с 1го июля, а также сезонным ростом цен на продовольствие, разгон инфляционных процессов уже заметен. Однако, как поведут себя цены в среднесрочной перспективе остается загадкой, поскольку в случае не слишком богатого урожая в текущем году мы можем вновь столкнуться с проблемами конца лета – начала осени 2010 г., особенно на фоне плодородного 2011 г. Таким образом, регулятор убрал из своего сообщения уже традиционную фразу о приемлемости ставок на "ближайшие месяцы", предоставив себе плацдарм для возможных осенних маневров. С точки зрения условий денежно-кредитного рынка, такая позиция регулятора означает, что в среднесрочной перспективе ожидать каких-либо монетарных послаблений со стороны Центробанка точно не стоит.

Рубль продолжает консолидацию вокруг отметки 36 руб. за корзину

Улучшение настроений на внешних площадках в пятницу и уверенное закрепление котировок нефти Brent выше уровня в 100 долл. за барр. привели к небольшому укреплению рубля. По итогам дня курс бивалютной корзины сократился на 8 коп. до отметки 35.92 руб. Несмотря на определенных рост оптимизма на международных рынках, состояние мировой экономики и ее перспективы говорят скорее о временном восстановление цен на сырьевые товары. Именно поэтому, рубль, вероятно, скорее предпочтет консолидироваться в широком диапазоне от отметки 36 руб. за корзину. Поскольку девальвационные настроения всё еще сильны, поддержка российской валюты со стороны экспортеров может оказаться не сильнее, чем в июне.

Российский долговой рынок

Евробонды РФ: спрэды продолжают сокращаться

Спрос на долги ЕМ остается значительным. В пятницу глобальный спрэд EMBI+ сократился с 366 п. до 358 п. Российский сегмент выглядит несколько лучше усредненных параметров. Цены выпуска Russia’30 в пятницу выросла на 77 бп, составив 122.67% (YTM 3.49%, - 10 бп). При стабильности базовых активов российский спрэд сузился с 211 до 200 бп.

В сегменте корпоративных выпусков также чувствовался спрос на длинные выпуски. Самый дальний бонд Газпрома с погашением в 2037 г. прибавил почти 3 "фигуры", остальные наиболее ликвидные и долгосрочные евробонды прибавили в среднем 50-150 бп.

Рублевый долг: спрос на длинные ОФЗ сохраняется

Локальный долговой рынок получил в пятницу позитивный заряд со стороны внешних рынков. В секторе госбумаг спрос на длинные ОФЗ сохранился: выпуски ОФЗ 26205 и ОФЗ 26207 на довольно высоких оборотах прибавили 1 пп и 2 пп соответственно, чуть более короткий выпуск ОФЗ 25080 прибавил 55 бп. В корпоративном сегменте растущих бумаг было немного, из лидеров по торговым оборотам, продемонстрировавших хоть сколько- нибудь видимое изменение стоит выделить ФСК ЕЭС 12 (+20 бп), Связьбанк 04 (+10 бп) и Уралсиб Лизинг БО-5 (+15 бп).