Ревью предыдущего дня

Рисковые аппетиты продолжили питаться от ожиданий на события начала сентября

Отсутствие значимой статистики удержало рисковые активы по всему миру на волне ожиданий относительно анонсированных на конец августа (выступление Бернанке на конференции в Джексон Холле) и начало сентября (заседание ЕЦБ и решение Конституционного суда Германии по фондам EFSF/ESM) событий. На этот раз в дискуссию включился Бундесбанк, который, поддержав риторику ЕЦБ в своем комментарии, сохранил общую критику программы выкупа госбондов. Основным пунктом вмешательства ЕЦБ на рынок госбумаг по мнению Бундесбанка должны остаться условные фискальные ограничения, накладываемые на страну- бенефициара. В то же время, при формально безлимитной «мощности» ЕЦБ, кредитный риск, накапливаемый на балансе регулятора и распределяемый между странами должен иметь пределы. В целом после этих комментариев европейские и американские площадки не поспешили ускориться в нисходящем направлении. Тем не менее, индексы Euro Stoxx 50 (-0.2%) и S&P 500 (-0.03%) остались в нейтрально негативной зоне, а «безрисковые» инструменты во главе с UST’10, достигая отметки 1.85% в течение дня, закрылись без изменений к прошлой пятнице (1.81%).

Текущие уровни выглядят привлекательными для входа в рубль

В ходе неактивной торговой сессии понедельника рубль торговался внутри узкого диапазона 35.36-35.50. В отсутствие сильных драйверов по итогам дня стоимость бивалютной корзины прибавила 2 коп. к уровню предыдущего закрытия 35.45.

Сегодня рубль продолжил движение около отметки 35.40. На фоне умеренно позитивного настроя внешних рынков, ожидающих запуск стимулирующих программ от ЕЦБ и ФРС, и наступления ключевых налоговых платежей августа текущие уровни видятся нам привлекательными для открытия длинной позиции по рублю.

Рублевые облигации остаются малоактивными

Бенчмарки ОФЗ на средних и длинных дюрациях зафиксировали разнонаправленное движение доходностей в пределах +/- 1-3 бп от уровней закрытия пятницы, однако общая активность в сегменте оставила желать лучшего – оборот едва превысил 5 млрд руб. при средней норме в размере 15-17 млрд руб. Корпоративный сектор, продолжая торговаться в боковом направлении, зафиксировал точечные интересы в бумагах банков (Юникредит, ЕАБР; -7-10 бп по доходности) и инфраструктурных компаний (ФСК -10 бп) первого эшелона, а также телекомов второго – Вымпелком (-3-5 бп).

На денежном рынке вчера выдался спокойный день. Банки погасили обязательства перед бюджетом по НДС за прошедший месяц (около 115 млрд руб.), а также выбрали весь лимит трехмесячного РЕПО с ЦБ (50 млрд руб.). При этом к концу дня депозитные ставки вышли к уровню 5.75%, где и продолжили торговаться на сегодняшнем открытии. Тем не менее, сужение Банком России лимита на недельное РЕПО до 1.08 трлн руб. при задолженности около 1.2 трлн руб. по данному инструменту спровоцировало повышение волатильности ставок на дневном и недельном интервалах: в случае полного исчерпания лимита на сегодняшнем недельном аукционе чистый отток ликвидности в пользу ЦБ в ходе завтрашнего дня составит около 170 млрд руб. Частично он будет компенсирован притоком в виде депозитов Казначейства (50 млрд руб. по сегодняшнему трехмесячному инструменту и намеченному на четверг месячному в размере 50 млрд руб.). На наш взгляд это позволит удержать ставки денежного рынка на уровне 5.25/5.75% до конца недели, сохранив при этом минимальные риски всплесков перед следующими объемными выплатами в бюджет (НДПИ и акцизы в понедельник).