Rambler's Top100
 

Росбанк: Резкий разворот рынков госбумаг развивающихся рынков не оставил шанса ОФЗ


[21.06.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Четверг стал красным днем календаря, увы, не из-за праздников

Продажи во всех сегментах финансового рынка стали главной темой вчерашнего дня, что в некоторой степени стало признаком развития самоподдерживающихся ожиданий. Не считая прозвучавших намеков Бена Бернанке на возможное сокращение темпов реализации программы QE3 предстоящей осенью, ни статистика, ни комплекс политических решений не предвещали фиксации длинных позиций в некоторых рисковых сегментах. В числе основных «драйверов» настроений остались бумаги американского Казначейства, показавшие на 10-летнем сроке до погашения рост доходностей до 2.47% с последующим возвратом к 2.43% (+7 бп). Одновременно с ними американские и европейские фондовые площадки показали не менее смелые распродажи: Euro Stoxx 50 (-3.63%), S&P 500 (-2.50%).

Сомнения относительно европейских перспектив могли возникнуть после того, как Еврогруппа обнародовала не очень позитивное решение по программе вовлечения фонда ESM в рекапитализацию проблемных банков, в случае возникновения необходимых действий сделав его третьим в очереди после держателей депозитов и государств. Решение не окончательное и, вероятно, будет уточнено после выборов в Германии, но уже сейчас доверие к банковской системе Европы может быть подорвано.

Политические события были оттенены улучшенными предварительными оценками делового оптимизма (PMI) в промышленности и сфере услуг, проявившимися преимущественно во Франции и Германии. Китай, напротив, удивил ослаблением делового оптимизма среди малых и средних предприятий, источником которого стала сниженная экспортная активность. Серию публикаций завершили США, где, несмотря на невнятные данные по первичным обращениям, хорошие повторные обращения и продажи недвижимости на вторичном рынке лишь добавили масла в огонь распродаж из-за опасений быстрого сдутия «пузыря ликвидности». Новостной фон сегодняшнего дня не обременен значимыми событиями, что должно дать рынкам передышку и позволить наметить курс для движения в предстоящие недели до выхода ключевой статистики по рынку труда в США за июнь.

Паника на рынке евробондов

Как мы и ожидали, в сегменте российских еврооблигаций бумаги сильно подешевели. Однако настолько панических продаж ожидать было трудно – суверенная кривая прибавила 50 бп, CDS России повысилась на 43 бп. Текущие спреды к свопам и кривой UST, на наш взгляд, необоснованно высоки. В корпоративном сегменте доходности также сильно выросли - +30-50 бп. В то же время министр Финансов А. Силуанов поделился ожиданиями Минфина от размещения евробондов. Планируется, что будут предложены транши пяти- и десятилетних бумаг, а также тридцатилетний выпуск в зависимости от рыночной конъюнктуры. Ожидается, что доходности окажутся ниже, чем при последнем размещении бумаг год назад.

Бивалютная корзина не смогла закрепиться в последнем коридоре ЦБР

Несмотря на все попытки официальных лиц заговорить рубль, связывая ослабление с разовыми эффектами, такими как смена Председателя Банка России, и отрицая любые намеки на проведение целенаправленного ослабления курса для поддержки экономики, котировки бивалютной корзины на вчерашних торгах продолжили безудержный рост, вылетев на вечерней сессии в последний коридор Банка России. По итогам дня рубль, следуя за распродажами развивающихся валют, установил новый годовой минимум, снизившись против бивалютной корзины к отметке 37.84 (+60 коп. к предыдущему закрытию). Однако уже на сегодняшнем открытии корзина была вынуждена оставить достигнутые вчера рубежи. Ожидания возвращения на рынок экспортеров, продающих валюту перед налоговыми платежами, и возможный значительный рост ежедневных интервенций Банка России до $0.4-0.5 млрд, сдерживающий ослабление рубля выше отметки 37.65, быстро вернули корзину во второй коридор. Наиболее вероятно на сегодняшних торгах негативные настроения, доминирующие на рынке, и поддерживающие высокие котировки бивалютной корзины, по-прежнему будут сдерживаться интервенциями Банка России и ожиданиями активизации экспортеров, что обусловит стабилизацию рубля в диапазоне 37.35-37.65.

Резкий разворот рынков госбумаг развивающихся рынков не оставил шанса ОФЗ

Шквал распродаж в сегментах госбумаг развивающихся рынков, сопровождаемый ростом своповых ставок и ослаблением валют соответствующих стран, не сделал российский рынок исключением. Суверенная «безрисковая» кривая доходности практически в одночасье сдвинулась на 25-30 бп вверх (ОФЗ 26205 (7.54%; +18 бп), ОФЗ 26211 (7.65%; +17 бп), ОФЗ 26207 (7.93%; +24 бп)), и осталась на повышенных уровнях, не встретив интереса со стороны спроса даже на психологических уровнях ставок. Хотя на фоне ослабления турецкого рынка, где десятилетние бумаги прибавили в доходностях около 90 бп, локальный рынок выглядит отстающим, мы полагаем, что шоковые распродажи вслед за движением UST прекратятся. В ближайшую пару недель мы надеемся увидеть консолидацию в сегменте госбумаг, что позволит более четко оценить перспективы дальнейших ценовых движений, тем не менее, отметка доходности в 8.0% для бумаг с 14- и 15-летним сроком до погашения кажется нам весьма интересным уровнем для открытия длинных позиций, особенно в свете высоковероятного смягчения условий рефинансирования со стороны Банка России в ближайшие месяцы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов