Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Замедление роста розничной торговли в РФ в мае вызывает опасения


[21.06.2013]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Реакция рынков на итоги заседания ФРС США была эмоциональной - инвесторы восприняли прозвучавшие заявления как сигнал к циклу повышения ставок в среднесрочной перспективе. Скачок доходности Treasuries, как мы отмечали ранее, резко негативно сказался на динамике цен долгового рынка. Доходность UST-10 по итогам четверга составила 2,41% годовых. Доходности стран юга Европы подскочили на 20-40 б.п. вдоль кривой в зависимости от дюрации, российский рынок также не стал исключением. Дополнительный негатив привнесло осложнение ситуации на межбанковском рынке Китая, слабые предварительные данные по производственной активности страны, а также дискуссии об уязвимости экономик EM.

В результате еврооблигации открылись гэпом вниз по цене – суверенные бумаги упали сразу на 3%, в корпоративном секторе цене переставились вниз на 1,5-5% в зависимости от дюрации. Ликвидность рынка резко упала, спреды между котировками спроса и предложения разъехались, торговая активность на пониженных объемах сконцентрировалась в суверенном сегменте и носила точечный характер. Риск на Россию CDS 5Y вырос на 43 б.п. – до 216 б.п. ( максимальный уровень с июня 2013 года). Rus-30 завершил день на отметке 117,28% от номинала (-2,5%). Сегодня, вероятно, низкая торговая активность на рынке сохранится.

Рублевые облигации

Цены длинных ОФЗ вчера упали в среднем на 3%, в корпоративных бумагах при более низкой активности и широких спредах падение в длинных выпусках достигало 5%. Данный тренд соответствует глобальному настрою инвесторов – аналогичные по глубине падения наблюдаются и на прочих рынках – как фондовых, так и долговых (включая КО США), и сырьевых. Игроки переходят в доллар в надежде переждать турбулентность активов.

Давление на российские активы добавляют противоречивые заявления российских представителей власти на проходящем в Санкт-Петербурге экономическом форуме. В частности, несмотря на многочисленные опровержения более ранних высказываний главы Минфина г-на Силуанова относительно девальвации рубля, экономисты вступили в дискуссию относительно ее эффективности как метода стимулирования российской экономики. Кроме того, г-н Улюкаев вчера заявил, что ЦБ планирует вслед за ФРС США разработать пакет мер количественного стимулирования, что, на наш взгляд, будет напрямую способствовать ослаблению национальной валюты.

Макроэкономика

Потребительский тренд в мае разочаровал; НЕГАТИВНО

В мае рост розничной торговли заметно замедлился – до 2,9% г/г, оказавшись ниже ожиданий, несмотря на существенное снижение безработицы до 5,2%. Это подтверждает негативные ожидания, основанные на статистике банковского сектора за май, и поддерживает опасения в отношении качества розничных кредитов.

Поскольку в мае рост корпоративных и розничных кредитов замедлился соответственно до 12% г/г и 35% г/г, слабость других показателей за этот месяц была ожидаемой. Вместе с тем, мы ожидали непиятных сюрпризов в части инвестиций, прогнозируя их снижение на 3,0% г/г (рынок прогнозировал, что они снизятся на 1,2% г/г). Однако на практике инвестиции выросли на 0,4%. Таким образом, несмотря на их снижение на 0,4% г/г за 5М13, показатель за май не является особенно слабым.

В то же время динамика потребления оказалась хуже прогноза. Тогда как мы прогнозировали замедление роста с 4,1% г/г в апреле до 3,5% в мае, фактический показатель составил лишь 2,9%. В итоге рост за 5М13 замедлился до 3,8% г/г с 4,0% г/г в 1К13. Эта негативная динамика вызывает некоторое недоумение на фоне сокращения безработицы с 5,6% в апреле до 5,2% в мае, что близко к историческому минимуму, а также на фоне сильного роста реальных зарплат, составившего 5,7% г/г в мае, или 5,5% за 5M13, несмотря на первое с октября 2011 г снижение располагаемых доходов в мае на 1,3% г/г.

Статистика за май указывает, что показатели роста в ближайшие месяцы могут по-прежнему отставать от прогнозов, поддерживая негативное отношение к рублю. Кроме того, хотя ранее нас больше беспокоило качество кредитов корпоративного сегмента ввиду слабого роста инвестиций, теперь, в ситуации ослабления потребительского тренда могут усилиться риски именно в розничном сегменте кредитования. Если в создавшейся ситуации правительство примет решение стимулировать банки инструментами кредитно-денежной политики, рост просроченной задолженности будет отложен по срокам, однако в будущем увеличится в масштабах.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов