Rambler's Top100
 

Росбанк: Попытка ОФЗ укрепить свои ценовые уровни оказалась непродолжительной


[19.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Греческие выборы не вдохновили рынки на восстановление рисковых аппетитов

Благополучный исход парламентских выборов в Греции не смог вдохновить участников рынка на убедительное восстановление рисковых аппетитов. Уже к середине дня фокус инвесторов вернулся к растущим проблемам других стран европейской периферии. На фоне неконструктивной риторики испанских чиновников в отношении советов от МВФ доходности гособлигаций Испании устремились покорять новые исторические высоты, а их 10-летние бенчмарки преодолели 7%-ный рубеж (7.12%). Европейские фондовые площадки на этом фоне по большой части завершили день в умеренно негативных тонах, а американским индексам, воодушевленным оптимистичными настроениями девелоперов, удалось немного подрасти (S&P 500 +0.1%).

Как мы отмечали вчера, победа проевропейских партий может несколько охладить страхи о скором выходе Греции из монетарного союза, однако она никак не решает фундаментальных проблем Евросоюза. Действительно, независимо от греческих событий, испанские банки, например, останутся обременены токсичным наследием бума в секторе недвижимости, а текущие планы по их рекапитализации лишь увеличат долговую нагрузку государственных финансов и усилят проблему субординации частных кредиторов. Учитывая также нетривиальный риск дальнейшего снижения суверенного кредитного рейтинга Королевства до спекулятивной категории, за которым, скорее всего, последует программа официальной помощи со всеми вытекающими (включая растущую субординацию) для частных кредиторов, неудивительно, что они стараются заранее избавиться от госбондов Королевства. Скоординированные действия европейских политиков на фронте банковской и фискальной интеграции, вероятно, могли бы помочь проблемным европейским странам выиграть время на пути к более сбалансированным бюджетам, однако, учитывая оппозицию со стороны официального Берлина, не стоит возлагать на это большие надежды.

Сегодня в фокусе остается риторика мировых лидеров, завершающих официальные переговоры в рамках встречи G-20 в Лос Кабосе, а на статистическом фронте рынкам предстоит переварить свежие индексы деловой уверенности в Германии от института ZEW и майские данные по закладке домов и разрешениям на строительство из США.

Евробонды демонстрируют нейтралитет, однако риски распродаж нарастают

Картина рынка российских еврооблигаций не претерпела кардинальных изменений с началом новой недели: участники, покрывая короткие позиции с оглядкой на волатильные рисковые настроения и развитие европейского долгового кризиса, на тонких рыночных объемах продолжили толкать котировки корпоративных бенчмарков к локальным максимумам. Разрядившиеся опасения относительно греческих парламентских выборов отошли на второй план под натиском распродаж испанских госбондов, в результате которых доходность десятилетнего испанского бенчмарка перешагнула через «критический» уровень в 7.0%, провоцируя новые поводы для сокращения позиций по всем спектру рисковых активов. В частности, значимым для российского долгового сегмента стало ослабление нефтяных котировок, не позволившее кредитной премии России закрепиться на достигнутых в конце прошлой недели уровнях. Расширение кредитной премии России (224 бп, +2 бп) и сопутствующее изменение доходностей государственных евробондов (+1 бп на средних и длинных дюрациях) пока имели маржинальный характер. В корпоративном секторе ситуация развивалась в разрез с накаляющейся обстановкой на долговых рынках: отраслевые бенчмарки продолжили положительную ценовую переоценку. Лидерами инвестиционной группы стали длинные выпуски Газпрома, ВЭБа и Сбербанка (-5-7 бп по доходности). Дальний конец кривой доходности Вымпелкома «сбросил» 10-15 бп, а выпуски Евраза, Северстали и Альфа-Банка потеряли до 12 бп доходности. Исключение составили лишь бумаги Россельхозбанка. На новостях о размещении нового выпуска (со сроком обращения 5.5 лет и объемом $500 млн) обращающиеся выпуски слегка прибавили в доходности (до 10-12 бп), попытавшись выровнять свои спреды к свопам (412-416 бп) со спредом размещения новой бумаги (425 бп).

Рубль не смог проигнорировать внешний негатив

Восстановление рублевых котировок вслед за улучшением рисковых настроений после обнародования результатов парламентских выборов в Греции оказалось недолговечным. Снизившись на открытии торгов почти на 30 копеек, бивалютной корзине удалось продержаться возле отметки 36.05 в течение первой половины дня. Однако с открытием американских площадок рубль перестал игнорировать внешний негатив, завершив день недалеко от уровней закрытия пятницы. Учитывая дальнейшее сползание котировок нефти (Brent $95.6), в ближайшие дни бивалютная корзина, скорее всего, продолжит движение в сторону следующей границы интервенций ЦБР (36.65).

Попытка ОФЗ укрепить свои ценовые уровни оказалась непродолжительной

Новости из Греции были встречены с воодушевлением участниками секции рублевых госбумаг на открытии торгов. Снижение доходностей в бенчмарках с дюрацией 4-7 лет достигало 10-15 бп, однако рынок достаточно быстро развернулся на обострении недоверия к испанскому долгу и ответил более масштабными распродажами. В итоге, индикативные ОФЗ 260206 (8.11%) и ОФЗ 26205 (8.55%) закрылись практически на пятничных уровнях. Корпоративный сегмент был менее активен, чем обычно. Системные сделки были видны в основном в бумагах банков первого эшелона: ВТБ, Россельхозбанк, ВЭБ (-10 бп по доходности). Кроме того были видны волатильные движения в бенчмарках нефтегазовой отрасли: Газпром нефть и Лукойл (+/-15 бп). Во втором эшелоне покупками отметились бумаги металлургов: Металлоинвест и Евраз (-3-5 бп по доходности). В телекомах отличились выпуски Вымпелкома (+5-10 бп).

Рынок ликвидности тем временем начал демонстрировать некоторое смягчение напряженности. Видимо, этому способствовало пятничное решение ЦБР понизить ставки однодневных валютных свопов до 6.5/0.0% (с 8.0/0.25%), приблизив их, таким образом, к верхней границе процентного коридора регулятора (фиксированное РЕПО – 6.25%). Кроме того, сигнализируя о готовности и впредь поддерживать денежный рынок, ЦБР сегодня расширил лимиты недельного РЕПО до 1 200 млрд рублей, оставив объем дневного фондирования на уровне 480 млрд рублей. В целом задолженность банков по операциям прямого РЕПО с Банком России уже выросла до 1.4 трлн руб., и несмотря на то, что совокупный объем обеспечения на балансах банков достигает 4 трлн руб., учитывая его неравномерное распределение, дальнейшее увеличение задолженности существенно выше уровня в 2 трлн руб. может сопровождаться всплеском ставок на денежном рынке. В то же время в нашем базовом сценарии (см наш обзор «Ликвидность – Где взять триллион») мы не ожидаем столь резкого роста потребности в рефинансировании в ближайшие месяцы, и даже в случае реализации негативного сценария возобновление операций по размещению бюджетных депозитов (на счетах МинФина в ЦБР сейчас накоплено более 1.6 трлн руб.) способно нивелировать влияние на рыночные ставки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: