Ревью предыдущего дня

Радужные настроения продолжают благоволить рисковым активам

Поредевшим (по случаю выходных в США) шеренгам инвесторов вчера пришлось довольствоваться скудным потоком новостей, не претендовавшим изменить в целом благосклонный настрой в отношении рисковых активов. Из наиболее интересных событий партия Ангелы Меркель (ХДС) уступила на региональных выборах в Нижней Саксонии оппозиционной коалиции СДП/«зеленые», что в совокупности с перипетиями в руководстве основного партнера – партии СДП – ставит под сомнение тезис о безоговорочной победе правящей коалиции на предстоящих этой осенью национальных выборах. Между тем, первый день переговоров европейских лидеров в рамках заседания Еврогруппы завершился ожидаемым исходом; чиновникам удалось согласовать кандидатуру нового главы организации (им стал министр финансов Нидерландов Йерун Дейсселблум). Однако о каком-либо значимом прогрессе в повестке формирования единого банковского союза и в других важных вопросах (например, предоставление помощи Кипру) говорить пока не приходится. Впрочем, это неудивительно в отсутствии мощного стимула в форме стресса на финансовых рынках. В то же время спекуляции о растущих шансах благополучного преодоления второго «фискального обрыва», ожидания форсированных монетарных послаблений со стороны Банка Японии, а также позитивный осадок от корпоративных отчетов продолжили поддерживать рисковые аппетиты. По итогам дня европейские биржи отчитались ростом фондовых индексов в среднем на 0.5- 0.7%, а доходности защитных Bunds возобновили восхождение к локальным высотам (1.59%).

Сегодня в фокусе реакция на решение Банка Японии, который, поддавшись давлению со стороны Правительства, объявил о повышении инфляционного ориентира до 2% (с 1%), подкрепив «голубиную» риторику переходом к более агрессивной модели количественных интервенций («нелимитированные» во времени покупки финансовых активов). На статистическом же фронте внимание обещают привлечь результаты свежих опросов деловой активности в Германии (ZEW) и США (индексы ФРБ Ричмонда и Чикаго), а также декабрьские данные о динамике покупательской активности на вторичном рынке американского рынка жилой недвижимости.

Положительный рисковый фон остается на стороне российских евробондов

Новости с политического фронта Германии, контрастируя с сообщениями о выделении европейскими министрами очередного транша финансовой помощи Греции, не изменили уверенного рискового настроя европейского долгового рынка. Следом за Италией, разместившей 15-летний бонд синдикату кредиторов, в расчете на интерес иностранных инвесторов Испания приготовилась выпустить новый 10- летний бонд. Одновременно с этим финансовые корпорации периферийных стран ускорили выход на рынок заимствований, частично отвлекая своими облигациями с покрытием интерес от других рисковых сегментов. Российские евробонды на этом фоне продолжают боковое движение, демонстрируя лишь точечные интересы в бумагах финансовых институтов инвестиционного качества и некоторых спекулятивных имен.

В ходе вчерашних торгов активность оставила желать лучшего, что впрочем, было связано с выходным днем в США. Тем не менее, суверенные бенчмарки на среднем участке кривой слегка улучшили свои доходности: RUSSIA 04/22 (2.83%; -1 бп), RUSSIA 06/28 (3.88%; 0 бп), RUSSIA 03/30 (2.74%; -1 бп). В корпоративном секторе участники концентрировались на стороне продаж, что в итоге отразилось на маржинальном повышении доходностей длинных бумаг Газпрома, Альфа-Банка и Сбербанка: GAZPRU 04/34 (5.25%; +1 бп), ALFARU 04/21 (5.21%; +2 бп), SBERRU 06/19 (3.39%; +4 бп).

Рубль продолжил движение в узком диапазоне

В ходе вчерашних торгов котировки российской валюты продолжили безыдейное движение на минимальных оборотах на фоне скудного новостного потока и выходного дня в США (корзина 34.79; +3 коп). Сегодняшние торги рубль начал вблизи уровня предыдущих закрытий. В то же время мы полагаем, что рост нефтяных контрактов (преодолевших $112 за баррель) и склонность инвесторов к покупке рисковых активов, скорее всего, обусловят восходящую динамику национальной валюты в ближайшее время, а активизация экспортных продаж в преддверии основных налоговых платежей укрепит уверенность в росте рубля.

Активность в длинных госбумагах испарилась

Начало новой недели не обозначило новых интересов на локальном облигационном рынке, не считая выхода ФСК на рынок заимствований с новым 15-летним выпуском и 7-летней офертой. Предвкушая небольшую премию к кривой ФСК в новом выпуске (ориентир спреда к ОФЗ 216-242 бп против обращающейся кривой +150-170 бп над ОФЗ), участники заставили обращающиеся бумаги немного покачнуться (ФСК 10/20-3 (8.00%; +4 бп)), однако эффект от новости так и остался узкоориентированным. В остальном корпоративный сектор продолжил демонстрировать интенсивные покупки в бумагах банков первого эшелона (ВТБ БО 12/14 (8.16%; -6 бп), РСХБ 06/21 (8.06%; -17 бп), ВЭБ 09/32-1 (7.65%; -22 бп), ГазпромБ 10/16 (8.37%; -13 бп)). Во втором эшелоне были отмечены встречные интересы в бумагах металлургов и телекомов: Металлоинвест 03/22-2 (8.83%; -14 бп), Металлоинвест 03/22-2 (8.83%; -14 бп) Теле2 01/22-1 (8.30%; +35 бп), Вымпелком 03/22-2 (8.60%).

В сегменте госбумаг активность на среднем и длинном участках кривой практически отсутствовала, что не помешало наиболее длинным бенчмаркам прибавить в доходностях 3-4 бп (ОФЗ 26209 (6.73%; +1 бп), ОФЗ 26207 (6.99%; +2 бп)). Вероятнее всего, участники рынка, устав дожидаться последнего шага в направлении либерализации рынка, предпочли сделать частичную релокацию позиций из длинных в более короткие бумаги и придержать спрос на первичные размещения. В этой связи, с большой долей вероятности, от завтрашних аукционов Минфина по размещению нового 15-летнего выпуска и 7-летнего бенчмарка ОФЗ 26210 мы ожидаем увидеть слабые результаты. Однако мы полагаем, что эти действия преждевременны и видим в либерализации достаточно сильный стимул рынку для переоценки самого длинного бенчмарка (ОФЗ 26207) ниже 6.70% доходности и снижению среднего участка кривой на 20-30 бп.

Денежный рынок на удивление преодолел крупные платежи по НДС без значительных затруднений. Воспользовавшись предложенной ликвидностью ЦБ, участники рынка сумели удержать дневные и недельные депозитные ставки вблизи операционного инструмента, однако уже сегодня обозначили повышательное давление на ставки. Во вторник на повестке недельное РЕПО от ЦБ в пределах 1.3 трлн руб., от которого мы ожидаем увидеть приток ликвидности за счет расширения задолженности с 950 млрд руб. до 1.1-1.2 трлн руб. Недельный депозит от Минфина в объеме 80 млрд руб. будет иметь нейтральный эффект в связи с объемными погашениями в среду (40 млрд руб.) и пятницу (почти 90 млрд руб.).

Макроэкономическая статистика

Цены производителей промышленных товаров

В декабре было зафиксировано замедление годовых темпов роста цен производителей промышленных товаров до 5.1% после 6.7% месяцем ранее. Замедление темпов роста оптовых цен объясняется в первую очередь замедлением роста цен производителей добывающих отраслей с 13.8% г/г в ноябре до 9.3% г/г и сдержанной динамикой цен производителей обрабатывающих отраслей, темпы роста которых в годовом выражении снизились в декабре до 3.2% против 3.9% месяцем ранее.

Наиболее важным является факт замедления инфляции цен производителей пищевых продуктов с 7.8% г/г до 7.4% г/г, что свидетельствует о смягчении давления на потребительские цены со стороны издержек производителей.