Ревью предыдущего дня

Политики продолжают раскачивать маятник настроений из стороны в сторону

Несговорчивые американские политики продолжают диктовать настроения на финансовых рынках. Под завершение недели республиканцы, решившие не поддерживать альтернативный план (предусматривающий повышение налогов на обеспеченных американцев) своего соратника Джон Бейнера, разочаровали надежды оптимистов, сместив баланс настроений в пользу «медведей». Законодательная эстафета, таким образом, была передана демократам во главе с Президентом страны, которым осталось лишь несколько рабочих дней для согласования собственного компромиссного варианта. Надежд на согласование всех разногласий по налоговой и бюджетной политике практически не осталось, однако политики еще могут успеть возвести временный «бюджетный мостик», вернувшись к обсуждению принципиальных вопросов в начале следующего года. Как бы то ни было, пятничная реакция рынков оказалась весьма предсказуемой: инвесторы фиксировали прибыль по рисковым позициям (S&P500 -0.9%, EuroStoxx50 -0.3%), наращивая покупки защитных Treasuries (доходность UST’10 - 3 бп; 1.76%).

Между тем на макроэкономическом фронте свежие статистические релизы из США (отчет о доходах и расходах американских домохозяйств, данные по заказам товаров длительного пользования) укрепляют надежды на дальнейшее восстановление экономической активности в крупнейшей экономике мира. Однако, как показательно засвидетельствовало падение потребительской уверенности в последнем опросе университета Мичигана, это восстановление может быстро смениться спадом, натолкнувшись на непреодолимую «скалу» повышения налогов в начале следующего года.

На текущей неделе, укороченной рождественскими выходными, в фокусе останутся переговоры по бюджетной политике в США, а на статистическом фронте инвесторов ждет относительно скудный поток новостей – интерес могут привлечь ноябрьские данные по рынку недвижимости в США (индекс цен на жилье S&P/CS – среда; продажи на первичном рынке жилья – четверг; и количество незавершенных сделок с недвижимостью – пятница), результаты свежего опроса уверенности американских потребителей и еженедельная статистика обращений за пособием по безработице.

Финансовые бенчмарки укрепили свои позиции

Рынок еврооблигаций успокоился после всплеска активности в середине недели, показав одновременно фиксацию прибылей в некоторых суверенных бенчмарках и продолжение роста в бумагах инвестиционного качества. Следом за расширением суверенной кредитной премии (CDS 132, +2 бп) на суверенной кривой незначительной коррекцией отметился выпуск RUSSIA 03/30 (2.57%; +3 бп). Однако в корпоративном сегменте в положительной зоне продолжили торговаться бумаги тройки квази-суверенных финансовых институтов: VTB 07/35 (5.62%; -2 бп), VEBBNK 11/25 (4.50%; -3 бп), SBERRU 03/17 (2.98%; -4 бп).

Рубль снижается под давлением «фискальной скалы»

Рубль в ходе пятничных торгов отступил под натиском игроков, покидающих рисковые активы и разочарованных сообщением об отказе Парламента США принимать на рассмотрение законопроект, предложенный лидером республиканцев Джоном Бейнером. Дополнительное давление на рубль оказало падение потребительской уверенности американских граждан, свидетельствующее об уже проявляющихся негативных эффектах политической неопределенности в вопросе фискальной консолидации. В результате корзина завершила сессию у отметки 35.24 (+8 коп. к четвергу).

На открытии сегодняшних торгов рубль пытается вернуть себе позиции предыдущего дня (35.20). Пик продаж экспортной выручки перед уплатой НДПИ, приходящийся ввиду праздников на западных площадках на малоактивный рынок, вероятнее всего, приведет к некоторому укреплению рубля. Однако его дальнейшая траектория будет по-прежнему определяться неопределенностью переговоров по проблеме фискальной консолидации в США.

Рублевые бонды продолжили фиксировать позиции на низких оборотах

Под занавес недели обороты на рынке рублевых облигаций достигли многомесячных минимумов. Особенно отчетливым стал спад торговой активности в секторе госбумаг, где вместо ставших уже привычными 30-40 млрд руб., обороты составили 10 млрд руб. Из них около четверти пришлось на самые короткие дюрации и около трети - на самые длинные. Несмотря на предпраздничную вялую динамику, участники предпочли продолжить поступательную коррекцию доходностей: ОФЗ 26205 (6.81%; +4 бп), ОФЗ 26209 (6.88%; +1 бп), ОФЗ 26207 (7.09%; +1 бп). В наиболее ликвидных сегментах корпоративного сектора – банковском, инфраструктурном и телекоммуникационном секторах – преобладали настроения на фиксацию позиций, однако движение доходностей не вышли за пределы +10 бп: ЮниКредитБ БО 10/15-1 (8.89%; +5 бп), ГазпромБ 07/16 (8.42%; +7 бп), БПетроком 12/14 (9.79%; +9 бп), МРСК ЦП БО 12/15 (9.09%; +4 бп), Вымпелком 03/22-3 (9.03%; +3 бп).

Денежный рынок сохранил акцент на дорогом краткосрочном фондировании, позволив дневным и недельным ставкам снизиться до уровня 6.00/6.50% в конце пятничной и начале сегодняшней сессий. Тем не менее предстоящая неделя будет достаточно напряженной: остаточные крупные бюджетные расходы, видимо, будут спроецированы на денежный рынок лишь в последние дни месяца, однако уже завтра предстоит дедлайн по налогу на прибыль. В этой связи ЦБ продолжает поддерживать объемные лимиты на инструменты дневного рефинансирования (более 700 млрд руб.), хотя итоги аукционов конца прошлой недели подтверждают их избыточность. В дополнение, завтра Минфин проведет финальный в этом году депозитный аукцион. При условии полного размещения (70 млрд руб.) на 2013 г. будет формально будет перенесено без малого 500 млрд руб. Хотя вся задолженность подлежит погашению до конца января, мы не исключаем, что Минфин частично возобновит депозиты до февраля.

Финансовые результаты: Аэрофлот

Аэрофлот (-/-/ВВ+) опубликовал результаты по МСФО за 3к’12

Выручка Аэрофлота за 3к’12 увеличилась на 52.7% г/г до $2.4 млрд. Результат во многом был обеспечен ростом объемов авиаперевозок в связи с консолидацией пяти приобретенных компаний. Выручка самого Аэрофлота увеличилась на 22% г/г до $1.8 млрд за счет роста пассажирооборота. Показатель EBITDA повысился на 30.1% г/г, а рентабельность по данному показателю немного сократилась до 16.7%. Тем не менее это свидетельствует о позитивной квартальной динамике показателей, так как данные учитывают убытки консолидированных компаний.

Чистый долг компании за квартал повысился на 19.9% за счет поступления новых самолетов в финансовый лизинг и приблизился к $1.9 млрд. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA LTM повысилась до 2.90х, а по более корректному показателю – отношению скорректированного на обязательства по операционному лизингу чистого долга к EBITDAR остался на уровне 1п’12 и составил 5.22х.

Капитальные вложения в размере $50 млн были покрыты операционным потоком компании, однако существенное увеличение оборотного капитала на $303 млн привело к оттоку денежных средств из компании в размере $11 млн.

Менеджмент компании озвучил свои ожидания на следующий год: планируется, что выручка повысится до $9.6 млрд за счет увеличения пассажирских и грузовых перевозок, а пассажиропоток достигнет 33 млн пассажиров.

Находящиеся в обращении выпуски биржевых облигаций компании характеризуются невысокой ликвидностью и короткой дюрацией.