Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

В завершении пятницы очередная порция негативных новостей в отношении fiscalcliff превалировала в настроениях инвесторов.

Несмотря на довольно успешную неделю для глобальных площадок, пятница была обозначена негативными заявлениями со стороны Б. Обамы и председателя Палаты представителей Б. Бойнера. Для республиканцев остается ключевым фактором неудача с прохождением их плана «Б» и жесткая позиция Б.Обамы в отношении их предложений. В итоге ряд инвесторов потерял надежду на решение вопроса до конца этого года, хотя ранее были надежды на разрешения до рождества. Теперь речь идет о минимальном налоговом пакете, который теоретически может быть рассмотрен сенатом в этот четверг. Американский долговой рынок реагировал на очередной провал в переговорах спросом на американские казначейские бумаги, что позволило UST-10 снизить доходность до 1,76%.

Российские еврооблигации

Пятница – смешанный день для российских еврооблигаций. Наибольший спрос в бумагах государственных банков.

Конец недели рынок российских еврооблигаций было довольно неоднозначным. Большинство выпусков, на фоне нейтрального новостного фона показывали смешанную динамику с акцентом на продажу в суверенном сегменте. Здесь участники торгов предпочитали фиксироваться. Для наиболее ликвидных бумаг день завершался следующим образом: Russia-30 («-22,7 б.п.»/128,188%), Russia-42 («-3,2 б.п.»/124,15%). В корпоративных бумагах лидером роста стали бонды госбанков, где имели место переоценки от 50 б.п. Спрос был на длинном отрезке кривых ВТБ, Сбербанка и ВЭБа. Причина активности в бумагах первых двух финансовых институтах, вероятно, была в отчетности ВТБ, а также встрече с аналитиками Сбербанка, где были озвучены перспективы и ожидания в отношении дальнейшего развития банка. Среди остальных сегментов, пожалуй, можно лишь отметить бумаги ВымпелКома, сохраняющие спрос инвесторов. Среди бумаг отрасли металлургии и добычи выделим продажи в бонде НЛМК и по ряду бумаг Евраза, что заставило еврооблигации компании просесть в цене до 30 б.п.

Рублевые облигации

На фоне сокращения ликвидности и коррекции на рынке нефти в сегменте ОФЗ продолжается снижение цен.

Для локального долгового рынка прошедшая неделя стала довольно негативной. Налоговый период вкупе с этим продолжающаяся сокращаться ликвидность на фоне коррекции на рынке нефти не поддерживали настрой инвесторов. Одновременно с этим приближение новогодних праздников стало фактором, усугубляющим коррекцию. В пятницу сегмент ОФЗ в среднем проседал не существенно – основные отрицательные переоценки были в пределах 10 б.п. В корпоративных бумагах отметим штиль на вторичном рынке – большинство выпусков завершили день без изменений.

Forex/Rates

На денежном рынке ликвидность продолжает сокращаться. Ставки, несмотря на незначительное снижение в пятницу, остаются высокими. ЦБ продолжает увеличивать лимиты на аукционы РЕПО.

Несмотря на рост лимитов со стороны ЦБ ликвидность на рынке продолжает сокращаться. Так, за пятницу совокупный объем ликвидности в системе снизился до 905,2 млрд руб. (-81,7 млрд руб.). Вместе с тем, хотя ставки денежного рынка и сохраняются высокими, однако за пятницу произошло некоторое снижение – Mosprime o/n «-0,06 п.п.» (6,5%). Завтра корпоративному сектору предстоит рассчитаться за акцизы и НДПИ, что также продолжит оказывать влияние на рынок.

Наши ожидания

Пока новостной фон вкупе с продолжающимися сокращаться торговыми оборотами не создает возможности для роста котировок бумаг. Ждем умеренно негативного настроения инвесторов.

Главные новости

Промсвязьбанк (Ba2/ -/ВВ-): исполнение call-option.

Мы не ждем движения в других бумагах банка, поскольку позитив от лояльности к инвесторам компенсируется отрицательным влиянием на финансовые метрики банка.

Событие. Промсвязьбанк принял решение исполнить 31 января 2013 года колл-опцион по субординированным облигациям на сумму 100 млн долл. Облигации с фиксированным купонным доходом в размере 12,5% годовых, выплачиваемым каждые полгода, были выпущены 31 января 2008 года.

Комментарий. Новость несколько неожиданная с точки зрения финансовых показателей: уровню достаточности капитала Банка на 1 декабря текущего года только удалось впервые за долгий срок подняться выше планки в 11% до 11,03% (10,54% на 1 ноября 2012 года), а исполнение Call-option, по нашим подсчетам, отбросит его на прежние рубежи. С учетом планируемого повышения требований по резервированию розничных кредитов, на развитие которых банк сейчас делает активный упор, ситуация с капиталом у банка опять может сложиться более чем напряженная, несмотря на недавнее пополнение собственных средств на 400 млн долл. Сам банк смотрит в будущее довольно оптимистично, считая произошедший приток капитала достаточным для развития эмитента в 2013 году.

Впрочем, одной из причин досрочного выкупа может стать стоимость заимствования – после даты Call-option купон должен был составить около 12% годовых, что, видимо, было расценено менеджментом как довольно дорогой вариант. Напомним, при размещении осенью субординированных еврооблигаций на 400 млн долл. был обозначен уровень по ставке купона в 10,2% годовых.

Мы не ждем движения в других бумагах банка, поскольку позитив от лояльности к инвесторам компенсируется отрицательным влиянием на финансовые метрики банка.