Rambler's Top100
 

Росбанк: Плохие данные из США поддержали рубль


[04.06.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Волатильные данные подогрели рисковые аппетиты

Актуальные данные по деловому оптимизму в промышленном секторе ключевых экономических регионов, оказавшись неожиданно разнородными, сохранили режим экстремально высокой волатильности в основных группах рисковых и защитных активов, предварительно развернув тенденции предыдущих дней. Сперва сюрприз преподнес деловой настрой в стержневых и некоторых проблемных странах Еврозоны – Германии, Франции и Италии, а впоследствии слабый американский индикатор ISM утвердил окончательный баланс сил на фондовых рынках (Euro Stoxx 50 -0.79%, S&P 500 +0.59%), рынке форекс (единая европейская валюта отыграла около 0.7%) и в «безрисковых» бумагах Казначейства США (UST’10 2.12%, -1 бп).

Несмотря на первые сигналы не столь убедительного восстановления американской экономики, а оптимизм согласно ISM упал до 49 пунктов, то есть ниже предельной отметки в 50 пунктов, спекуляции на тему необходимости досрочного прекращения программы QE3 остались краеугольным камнем динамики рынков на текущей неделе. В частности, внимание в ближайшие дни переключится на индикаторы делового оптимизма в сфере услуг, и в случае неубедительных цифр в США продолжит ослаблять позиции американской валюты, оказывая обратный эффект на активы, номинированные в долларах. Однако основной риск для рынков остается в цифрах по занятости в США, намеченных на пятницу. Аналитики SG CIB по США сохраняют крайне позитивный взгляд на динамику рынка труда и ожидают увидеть прирост 210 тыс. занятых, что значительно превышает консенсус. В этой связи мы не исключаем повышения «медвежьего» давления на US Treasuries и сопутствующего ослабления облигационных рынков вслед за «безрисковыми» ставками.

Давление на корпоративные выпуски не ослабевает

Замедление продаж защитных бумаг на фоне неоднозначных статистических релизов, подогревших рост волатильности, подтолкнувшее премию CDS к дальнейшему росту (161 бп), не оказало особого влияния на суверенную кривую. Продажи сконцентрировались в бенчмарке RUSSIA 03/30 (3.52%; +6 бп), в то время как другие бумаги скорректировались в пределах 2 бп. Корпоративные бумаги по- прежнему в немилости у инвесторов – первый эшелон как финансового, так и нефинансового секторов прибавил еще 5-7 бп, во втором движения оказались еще сильнее – 10-20 бп.

Плохие данные из США поддержали рубль

Противоречивые данные деловой активности в промышленности предопределили смешанную динамику рубля на вчерашних торгах. Так после взлета стоимости бивалютной корзины на утренней сессии (36.50), на фоне негативных данных из Китая, отправивших котировки нефти ниже отметки $100/баррель, на рублевом рынке наблюдалась восстановительная динамика торгов. Менее удручающие данные по европейской промышленности и обескураживающее падение индекса ISM в США, охладившего спекуляции на тему необходимости досрочного прекращения программы QE3, позволили рублю с лихвой отыграть утреннее падение (корзина 36.20; -6 коп). Ближайшие дни на валютном рынке пройдут в ожидании пятничных данных по занятости в США, ожидая позитивный релиз, мы не исключаем ослабления рубля по итогам недели.

Негативная динамика ОФЗ вынудила Минфин отменить ближайший аукцион

Экстремальная волатильность в сегменте ОФЗ вынудила Минфин пересмотреть планы по проведению аукциона в ближайшую среду: госбумаги начали неделю очередными распродажами вдоль всей кривой, а наиболее ликвидный участок кривой – с дюрацией боле 6-ти лет – не показал решимости к прекращению распродаж. Бенчмарковые выпуски на этом участке прибавили в доходностях очередные 6-8 бп, продолжив удаление от «психологических» уровней: ОФЗ 26205 (7.23%; +8 бп), ОФЗ 26209 (7.31%; +7 бп), ОФЗ 26207 (7.57%; +6 бп). Однако в отличие от 1к’13, когда приближение к этим значениям сверху вызвало неподдельный интерес нерезидентов, то теперь ослабляющийся рубль и негативная динамика рынков госдолга сопоставимых стран работают против ОФЗ. Учитывая напряжение на мировых рынках, мы не исключаем широкого диапазона волатильности в ОФЗ в ближайшие пару недель, однако на интервале 2-3 месяцев видим хорошие перспективы сегмента, в том числе благодаря вероятному смягчению монетарной политики со стороны Банка России.

Казначейство увеличило объемы депозитов и понизило ставки по ним

Во вторник и четверг Казначейство планирует предложить банкам 100 и 75 млрд руб. сроком на 35 и 91 дней, соответственно. Помимо увеличения объемов предложения, минимальная ставка была понижена на 25 бп, что укладывается в тенденцию, формируемую ставками на вспомогательные инструменты рефинансирования Банка России, сниженные в апреле и мае на 25 бп. На наш взгляд более дешевое фондирование, до тех пор, пока оно остается беззалоговым, будет весьма интересно некоторым крупным игрокам в свете доминирующего структурного дефицита ликвидности на денежном рынке. Вряд ли размещаемые объемы окажут быстрый эффект на рыночные ставки соответствующей срочности, однако систематизация подхода к размещению свободных бюджетных средств и приведение ставок в соответствие значениям монетарного регулятора позволят улучшить трансмиссионный механизм между различными сегментами денежного рынка.

Тем временем краткосрочные депозитные ставки продолжили консолидироваться вблизи верхней границы процентного коридора в интервале 6.25-6.50%: несмотря на видимую достаточность аукционного РЕПО от Банка России, спрос на валютный своп на уровнях предложения регулятора с конца прошлой недели остается достаточно высоким (90-120 млрд руб.), что может служить признаком «точечной» нехватки ликвидности у отдельно взятых участников рынка на фоне высоких остатков на корсчетах в преддверии окончания периода усреднения. Однако общерыночная картина также не обещает снижения напряжения до момента решительных действий со стороны Банка России на фронте реформирования инструментов рефинансирования, поэтому колебания денежных ставок вокруг 6.25% остаются нормой.

Корпоративные новости

Ростелеком (-/BB+/BBB-) открывает книгу заявок на покупку облигаций объемом 5 млрд руб.

По новому выпуску пятилетних облигаций предусмотрена оферта через год. На вторичном рынке самый короткий ликвидный выпуск Ростелекома имеет дюрацию 2.5 года и торгуется на 170-175 бп выше суверенной кривой. По нашему мнению бумаги компании немного переоценены относительно облигаций МТС (Ba2/BB/BB+), предлагая дисконт 10-20 бп к выпуску МТС 11/20 сравнимой дюрации. Мы оцениваем кредитный риск Ростелекома максимально близко к риску МТС: более высокие показатели долговой нагрузки компенсируются потенциальной поддержкой со стороны государства. Однако, учитывая слабые результаты компании в 1к’13 (см, Брифинг долговых рынков от 22 мая 2013 г.), мы считаем, что премия по новому выпуску к кривой МТС должна составлять 10-20 бп.

Рекомендуем участвовать в размещении нового выпуска Ростелекома выше середины объявленного ориентира.

Хотелось бы также отметить, что до сих пор корпоративные выпуски сохраняют устойчивость к распродаже ОФЗ. Хотя однолетние бумаги могут рассматриваться как защитный инструмент в текущей рыночной ситуации, до стабилизации суверенной кривой инвесторы могут быть настроены скептически и требовать дополнительную премию к текущим уровням.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: