Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Слабые данные по США поддержали рынки


[04.06.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Пульс рынка

Слабые данные по США поддержали рынки. Вчерашняя порция американской макростатистики оказалась неожиданно слабой. Значение индекса ISM Mfg в мае опустилось до 49, что является минимумом с июня 2009 г. и свидетельствует о сокращении активности в обрабатывающем секторе экономики. При этом столь низкое значение нельзя отнести к статистическому выбросу, поскольку сильное падение продемонстрировали и объемы новых заказов (соответствующая компонента в индексе снизилась с 52,3 до 48,8). Запасы и отпускные цены также просели. Слабая динамика новых заказов в условиях низкого объема запасов, скорее всего, отражает ожидания сохранения негативной ценовой динамики (=риски дефляции). По-видимому, в макростатистике постепенно проявляется негативный эффект от произошедшего в начале года бюджетного секвестра. Лучше ожиданий оказалось значение индекса PMI (52,3), которое несколько смягчило эффект от публикации ISM Mfg. В целом негативные данные по США привели к отскоку индексов акций (+0,9%) после сильного снижения накануне. В ответ на небольшое сокращение доходностей 10-летних UST (на 3 б.п. до YTM 2,1%) суверенные бонды РФ приостановили коррекцию. С точки зрения оценки вероятности сокращения QE, которая определит дальнейшее направление финансовых рынков, большое значение представляет публикация значения индекса ISM Non-Mfg в среду и отчет по рынку труда в пятницу (payrolls). Негативные данные, скорее всего, сформируют боковое движение на рынках в ожидании высказываний представителей FOMC (следующее заседание комитета запланировано на 18-19 июня).

Небезынтересное предложение даже на плохом рынке. Ростелеком (BB+/-/BBB-) начал маркетинг годовых облигаций номиналом 5 млрд руб. с ориентиром YTP 7,54% – 7,85% (=ОФЗ + 125-155 б.п.). В сравнении с короткими облигациями инвестиционной категории, например, ФСК-18 (YTM 7,38% = ОФЗ + 110 б.п.), ориентир по бумагам Ростелекома предлагает небольшую премию к рынку, начиная лишь с середины указанного диапазона (> YTM 7,69%). Предложение короткой дюрации в сегменте качественных корпоративных выпусков, по нашему мнению, найдет спрос даже при текущем состоянии рынка. Однако в условиях продолжающегося роста ставок вдоль кривой ОФЗ (вчера доходности поднялись еще на 8-10 б.п.) мы считаем новые бумаги интересными для покупки лишь по верхней границе ориентира.

АТБ (Moody's: B2): дорогое фондирование и NPL давят на прибыльность. Финансовые результаты по МСФО за 1 кв. 2013 г. произвели на нас нейтральное впечатление. Темп кредитования заметно замедлился (прирост кредитного портфеля составил 7,2% кв./кв. против +13,2% в 4 кв. 2012 г.) за счет розницы (увеличение потребительских кредитов и ипотеки составило 4,8% и 11,5%, соответственно, против 13,5% и 22,4% в предшествующем квартале). Замедление кредитования согласуется с планами банка по росту активов на 35% в 2013 г. Показатель NPL 90+ по сегменту потребительских кредитов вырос на 1,2 п.п. до 9,6%, также появились признаки дальнейшего его роста (NPL 1-90 дней увеличился с 4,3% до 6,2% от задолженности сегмента). Отметим, что ухудшение качества потребительских кредитов произошло в целом по рынку в 1 кв. (в частности, на это указывал и менеджмент Сбербанка). Качество остальных сегментов не претерпело изменений, при этом показатель NPL 90+ в целом по портфелю составил 6,4% (+0,6 п.п. кв./кв.), что выглядит все еще комфортным уровнем, в сравнении с чистой процентной маржой 10,2% (-1,5 п.п. кв./кв.). В 1 кв. 2013 г. опережающими темпами произошло удорожание фондирования (на 25%) при стабильных процентных доходах (по-видимому, сказались низкие темы прироста потребительского кредитования). Также на чистую прибыль (-38% кв./кв.) оказали влияние возросшие отчисления в резервы. Прибыльность (ROAE) остается на относительно высоком уровне 21%, однако отстает от темпа кредитования. Достаточность капитала по РСБУ (Н1) в 1 кв. просела на 0,6 п.п. до 12,74%. Выпуск АТБ-1 (YTM 10,1% @ апрель 2015 г.), который недавно успешно прошел через оферту (в обращении осталась большая часть бумаг), мы считаем справедливо оцененным.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: