Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Российский рынок еврооблигаций, несмотря на невысокую торговую активность, в понедельник вновь находился под давлением. Риск на Россию CDS 5Y вновь достиг повышенных уровней 161 б.п. (+16 б.п. за неделю). Продавцы сосредоточились на ликвидных суверенных выпусках, а также корпоративных бумагах с дюрацией свыше 5 лет (особенно телекоммуникационного, металлургического и нефтегазового секторов). Суверенные бумаги РФ в первой половине дня продолжили снижаться, восстановившись во второй половине торгов вслед за динамикой UST (по итогам дня цены снизились на 10-30 б.п. вдоль кривой). Rus-30 за прошедшую неделю снизился почти на 2% (121,3% от номинала), Rus-42 потерял около 4% (110% от номинала), оказавшись на минимальных уровнях с лета 2012 года.

Главным фактором, определяющим движение российского внешнедолгового рынка, стала динамика доходности UST и спредов российских бумаг к UST. При этом стоит учитывать реакцию рынка на выходящие макроэкономические показатели с точки зрения их влияния на вероятность постепенного сворачивания стимулирующих мер ФРС США. Так, индекс производственной активности в США (ISM Manufacturing) снизился в мае до 49 пунктов с 50,7 пункта ранее, что в совокупности с комментариями представителями монетарных властей поддержало спрос на UST. Доходность UST-10 по итогам дня практически не изменилась (тем не менее, в понедельник торговля проходила в диапазоне 2,18-2,06% годовых).

В этой связи текущая неделя будет важна для участников торгов, и будет определяющей для дальнейшей динамики UST. Сегодня Минторг США опубликует внешнеторговый баланс за апрель. В среду в Европе выйдет множество страновых индексов PMI за май, в США – майская оценка занятости от ADP, будет опубликован региональный отчет Beige Book. В четверг завершатся заседания Банка Англии и ЕЦБ. В пятницу в США выйдет официальный отчет по рынку труда, важный с точки зрения таргетируемых ФРС США показателей, что вновь будет ограничивать ликвидность торгов.

Рублевые облигации

Ситуация на рынке рублевого долга остается слабой. По-прежнему основное давление продавцов приходится на сектор ОФЗ в целом и на дальний конец кривой доходности в частности. Из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры Минфин отменил размещение ОФЗ в предстоящую среду. Действие эмитента выглядит обоснованным, учитывая, что на последнем аукционе было размещено менее 5% от заявленного объема эмиссии, а неделей ранее аукцион не состоялся из-за отсутствия заявок. Напомним, что основными покупателями госбумаг с середины марта выступали иностранные инвесторы, которые сейчас заняты сокращением позиций в ОФЗ, а внутреннего спроса недостаточно для покрытия предложения.

Продажи со стороны нерезидентов перекинулись и в сектор рублевых еврооблигаций, чьи доходности, впервые за долгое время, превысили ставки по аналогичным выпускам тех же эмитентов в корпоративном сегменте.

В корпоративном секторе ситуация более спокойная и типичная для периодов ухудшения внешних рынков – наблюдается преимущественно расширение bid/offer спредов и сокращение ликвидности. Объемы торгов упали примерно в 1,5-2 раза. Тем не менее, в тех выпусках, где сохранилась ликвидность, снижение котировок составляет 0,2-0,4% ежедневно.