Ревью предыдущего дня

Обращения за пособием по безработице удивили рынки

В четверг рисковый настрой мировых рынков пошел на спад, хотя поводов для занятия защитных позиций больше не стало – переговоры по Сирии продолжили постепенное продвижение в направлении финального решения, а неубедительная статистика по промпроизводству Еврозоны была не столь неожиданной после предварительно озвученных слабых немецких цифр. Исключение могла составить публикация экстремально позитивного еженедельного отчета о количестве обращений за пособием по безработице, 292 тыс., приблизившегося к докризисному минимуму (282 тыс.), после которого пропоненты ускорения сокращения программы количественного смягчения на сентябрьском заседании ФРС получили еще один довод в свою поддержку. Мы относимся к их числу, полагая, что в сентября ФРС сократит QE3 на $10 млрд, и далее (до апреля) будет каждый месяц снижать объем программы. Однако полагаем, что не стоит делать однозначных выводов, полагаясь на единичное значение вчерашнего показателя из-за присутствующих статистических эффектов, поэтому не удивимся, если ФРС отложит сокращение QE3 до декабря. Иными словами, изменившиеся после августовского отчета NFP риски переноса сроков не были изменены вчерашними еженедельными данными. Фондовые рынки зафиксировали легкий негатив (что вполне могло стать признаком небольшой фиксации прибыли после роста с начала недели) Euro Stoxx 50 (-0.05%), S&P 500 (-0.34%), а защитные бумаги американского Казначейства, хотя и остались в рамках сформированных боковиков, попытались переоценить сценарии предстоящего решения ФРС (UST’10 2.90%, +4 бп после выхода статистики).

В календаре пятницы доминируют американские статданные, из которых наиболее интересен показатель оборота розничной торговли за август. Помимо этого интересен будет предварительный отчет о потребительском оптимизме от университета Мичигана по итогам первых недель сентября.

Евробонды продолжали пользоваться спросом

Суверенная кривая опустилась еще на 7-8 бп, а страховая премия CDS снизилась на 10 бп (172 бп). Корпоративный сегмент также выглядел довольно сильно, в среднем доходности снизились на 5-7 бп. Заметно лучше рынка смотрелись выпуски Сбербанка (SBERRU 06/19 (4.74%; -14 бп), SBERRU 06/21 (5.56%; -10 бп), SBERRU 10/22 (6.08%; -10 бп), SBERRU 05/23 (6.43%; -13 бп)), Газпрома (GAZPRU 02/20 (4.98%; -12 бп), GAZPRU 07/22 (5.62%; -19 бп)), Новатэка (NOTKRM 02/21 (5.54%; -17 бп), Евраза (EVRAZ 04/20 (8.25%; -13 бп), Nord Gold (NORDLI 05/18 (8.06%, -13 бп).

Рубль встретил серьезное сопротивление в интервале 37.45-37.50

По итогам вчерашней сессии рубль определил для себя пониженные уровни сопротивления дальнейшему укреплению (37.45-37.50 против бивалютной корзины, закрытие 37.47, -18 коп.). Хотя валюты смежных развивающихся рынков плавно перешли к коррекции после недельного роста, что теоретически и практически могло спровоцировать ответную реакцию в отношении рубля, национальная валюта сохранила поддержку со стороны экспортеров и остаточного нервозного закрытия спекулятивных позиций. Этот эффект на наш взгляд не долгосрочен, так как многие корпоративные участники предпочитают сохранить паузу до активной фазы налоговых перечислений (уплата НДПИ и частично налога на прибыль), а спекулятивные интересы имеют свойство быстро пересматривать свои позиции. Поэтому в моменте мы можем увидеть непродолжительное восстановление корзины (37.70) с сохранением перспективы возврата покупателей рубля на более привлекательных уровнях и снижению корзины к концу месяца к балансирующему уровню 37.50.

Настроения рынка ОФЗ остались на стороне покупателей

Сегмент госбумаг по итогам четверга продолжил укрепление доходностей при сохранении высокой активности в ключевых среднесрочных и долгосрочных выпусках, что может служить признаком наращивания позиций со стороны нерезидентов. Соответственно, к закрытию бумаги средней и длинной дюрации потеряли в доходностях 2-6 бп, хотя внутридневные движения фиксировали -8-10 бп, но встретили сопротивление продавцов: ОФЗ 26203 (6.42%; -2 бп), ОФЗ 26206 (6.62%; -1 бп), ОФЗ 26209 (7.33%; -4 бп), ОФЗ 26207 (7.65%; -2 бп).

Вчера правительство согласовало пересмотр среднесрочного бюджетного плана на 2014-2016 гг., в соответствии с которым дефицит в 2014 году будет увеличен на 0.2 пп (0.6% от ВВП), в 2015 – на 0.4 пп (1.0% от ВВП), а дефицит 2016 года оставлен без изменения. При этом в качестве основных источников финансирования дефицитов планируется использование ресурсов внутреннего долгового рынка, что в перспективе предполагает наращивание объемов заимствований и может негативно отразиться на положении кривой ОФЗ в условиях сдержанного притока иностранных инвесторов. Мы полагаем, что планы Правительства не повлияют на текущее равновесие рынка. С одной стороны мы ожидаем усиление монетарных факторов новыми инструментами рефинансирования и, впоследствии, снижением ключевых процентных ставок. С другой – инфляционный фактор (в том числе и благодаря ограничению роста тарифов естественных монополий) продолжит стимулировать приток иностранного капитала через положительный дифференциал реальных процентных ставок среднесрочных и долгосрочных ОФЗ.