Rambler's Top100
 

Росбанк: Перспективы интервенций со стороны европейских регуляторов подогревают рисковые аппетиты


[30.07.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Перспективы интервенций со стороны европейских регуляторов подогревают рисковые аппетиты

Мировые рынки завершили ушедшую неделю на позитивной ноте, согреваясь надеждами на решительные интервенции европейских регуляторов. Судя по сводкам западной прессы, европейские финансовые чиновники за закрытыми дверьми продолжают обсуждать вероятный план действий по снижению доходностей гособлигаций крупных периферийных стран Старого Света. Так, получив поддержку со стороны Франции, Италии и Испании, глава ЕЦБ Марио Драги намеревается в начале текущей недели провести переговоры с ключевым оппонентом идеи интервенций на бондовом рынке главой Бундесбанка Йенсом Видманом. Помимо интервенций на вторичном рынке, европейские лидеры, похоже, также обсуждают идею использования средств фондов спасения (EFSF/ESM) для поддержки первичных размещений гособлигаций. Как мы отмечали раньше, покупки ЕЦБ на вторичном рынке могут «купить время» до очередного раунда переговоров европейских лидеров, однако, учитывая институциональные ограничения, продолжительные массированные интервенции вряд ли возможны. Что же касается покупок на первичном рынке, то согласно действующим правилам это потребует официального запроса со стороны страны-реципиента, и, кроме того, достаточность «огневой мощи» фондов (около €400 млрд), учитывая требуемые объемы рефинансирования, вызывает большие сомнения.

Как бы то ни было, обещания решительных действий пока поддерживают позитивный настрой на финансовых рынках. По итогам пятничной сессии кредитные спреды европейских периферийных суверенов сузились еще на 20-30 бп, фондовые индексы прибавили по 2.0-2.5%, а товарная корзина CRB потяжелела на 0.7%, вплотную подобравшись к отметке 300. Ажиотажный спрос на защитные активы в свою очередь заметно ослаб, подтолкнув доходности UST’10 к отметке 1.55% (+11 бп).

На этой неделе в фокусе решения монетарных властей по обеим сторонам Атлантики. После не многозначных намеков Марио Драги от ЕЦБ логично ожидать перезапуска программы SMP, а ФРС, вероятно, ограничится смягчением риторики, оставив решение по поводу QE3 на следующее заседание в сентябре, когда планируется обновление экономических прогнозов. Первая неделя месяца также традиционно богата и на интересные статистические релизы: в среду будут опубликованы свежие опросные индексы деловой активности в промышленном секторе (PMI), а увенчает неделю «архиважный» отчет о росте занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP).

Суверенные евробонды и евробонды Газпрома возглавили рынок

Задавая тон рисковым активам после взбудоражившего рисковые активы комментария главы ЕЦБ Марио Драги, госбумаги европейской периферии продолжили отступать от критических уровней: испанские и итальянские «десятилетки» потеряли в доходности 17 и 10 бп соответственно. Завершая неделю, российские евробонды поддержали настрой европейской периферии. Однако в пятницу покупки ограничились более узким сегментом бумаг и локализовались в государственных евробондах и кривой доходности Газпрома. Суверенные бенчмарки слегка опередили сужение кредитной премии CDS (-4 бп, 187 бп): RUSSIA 03/30 (3.19%, -9 бп) и RUSSIA 06/28 (4.68%, -4 бп). В корпоративном секторе лидировали бумаги Газпрома: распространившись по всем дюрациям, покупки сместили кривую доходности нефтегазового гиганта на 8-10 бп. В сегменте также уверенно держался евробонд Новатэка (-12 бп доходности). Спекулятивный сегмент возглавили бенчмарки Евраза (-8-9 бп).

Начало текущей недели обещает сохранить покупательный настрой на европейском долговом рынке. Во-первых, телефонный разговор Ангелы Меркель и Марио Монти в этот уикенд вновь подтвердил риторику «решительности действий» политических лидеров, прозвучавшую на июньском саммите ЕС. Во- вторых, в среду и четверг будут оглашены решения ФРС и ЕЦБ по монетарной политике, соответственно. Оценивая высокие шансы новых монетарных стимулов, участники рынков, вероятнее всего, продолжат накапливать длинные позиции/покрывать шорты в рисковых активах. Тем не менее, на стороне рисков смягчения позиции ЕЦБ может оказаться неизменно жесткая позиция Бундесбанка по вопросам выкупа госбондов проблемных стран на открытом рынке.

Благоприятный внешний фон поддерживает котировки рубля

На внутреннем валютном рынке под завершение недели сложилась относительно спокойная торговая сессия. В течение первой половины дня рубль в паре с долларом и бивалютной корзиной торговался в относительно узких коридорах, однако с открытием американских площадок в тон общему улучшению рисковых настроений на мировых рынках и восходящей динамике нефтяных котировок давление рублевых «быков» несколько возросло, притянув бивалютную корзину к отметке 35.5. Таким образом, по итогам дня рубль прибавил порядка 0.6%, что укладывается в динамику торгов валют стран-аналогов сырьевого и развивающегося блоков.

В начале текущей недели национальная валюта может продолжить восходящую динамику на фоне улучшающихся настроений на внешних рынках и вероятного усиления продаж валютной выручки экспортерами под уплату налога на прибыль. Дальнейшие же перспективы рубля будут ключевым образом определяться решениями монетарных регуляторов из США и Европы в середине недели.

Невысокая активность не помешала кривой ОФЗ сместиться вниз

В пятницу основные обороты в сегменте госбумаг локализовались в бенчмарках средней и длинной дюрации: ОФЗ 25080 (7.73%, -11 бп), ОФЗ 26208 (7.89%, -10 бп) и ОФЗ 26205 (7.90%, -12 бп). Тем не менее, это не помешало «безрисковым» бумагам зафиксировать уверенное смещение вниз на 10-12 бп вдоль всей кривой. Снижению доходностей госбумаг помимо позитивного внешнего фона способствовало снижение индикативных ставок кросс-валютных и процентных свопов (-5-10 бп). Несмотря на это, движение корпоративных бумаг сохранило разнонаправленный характер. Банковские бенчмарки не выбрали единого курса: ВТБ +10/-15 бп в доходности, Россельхозбанк +20/-15 бп, Росбанк -10 бп, Райффайзенбанк +3 бп. Во втором эшелоне повысился интерес к бумагам металлургов, однако лидеры также не сумели выбрать единый курс: Евраз (-20 бп по доходности), Мечел (+15 бп), ММК (+10-15 бп).

В преддверии уплаты налога на прибыль, которая состоится сегодня и оценивается нами в 175-200 млрд руб., денежный рынок продолжил демонстрировать временные всплески ставок овернайт к уровню фиксированного РЕПО (6.25%). Тем не менее, в пятницу участники рынка не демонстрировали ажиотажного спроса на ликвидность и вопреки нашим ожиданиям воспользовались лишь 470 млрд руб. из 530 млрд руб., предложенных Банком России. На сегодня регулятор повысил лимит до 630 млрд руб., что должно сдержать временную нехватку средств. Однако более ощутимые шаги в направлении стабилизации ситуации мы ожидаем увидеть в первые дни августа по мере возврата налоговых выплат в банковскую систему через бюджетный канал. Дополнительным фактором должно стать объемное погашение ОФЗ (155 млрд руб.), запланированное на среду. В результате ожидаемый приток ликвидности намекает на возврат коротких ставок денежного рынка к уровню аукционного РЕПО, а также частичную ликвидацию накопившейся задолженности по инструментам ЦБ.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов