Ревью предыдущего дня

Маятник настроений вновь на стороне медведей

Негативные настроения, культивируемые слабой китайской статистикой и беспокойством относительно «здоровья» финансового сектора после неожиданного убытка американского банка JPMorgan, вернулись на мировые рынки в преддверии уикенда. В то же время неплохие корпоративные отчеты за пределами финансового сектора и неожиданно оптимистичные настроения главного двигателя крупнейшей в мире экономики, американских потребителей, удержали рынки от массовых распродаж. На фондовых площадках неделя завершилась разнонаправленными движениями (S&P 500 -0.3%, Euro Stoxx 50 +0.3%), в то время как сырьевые товары, обеспокоившись куда более быстрым, чем ожидалось, охлаждением экономики «поднебесной» ускорили падение (CRB -1.0%). Спрос на защитные инструменты на этом фоне заметно укрепился, вернув доходность 10-летних германских бенчмарков к историческим (1.51%), а американских к локальным минимумам (1.82%).

Между тем в Греции бывшему министру финансов Венизелосу так и не удалось склонить коллег по законотворческому цеху к компромиссу в отношении формирования коалиционного Правительства. Последний шанс образумить парламентариев остается у президента Республики, а в случае провала (что вполне логично ожидать после трех неудачных попыток со стороны партийных лидеров) в ближайшие месяцы пройдут повторные парламентские выборы, на которых последние экзит-поллы отдают небольшое преимущество левым радикалам, выступающим за сворачивание консолидационных инициатив и замораживание выплат по долгам. При этом, судя по усиливающимся дискуссиям «управляемости» последствий выхода Греции из Еврозоны, сколь-либо значительное послабление фискальной дисциплины может быть неприемлемо для европейских политиков.

На этой неделе в центре внимания рынков, как и неделей ранее, остаются политические события в Еврозоне. Сегодняшнее заседание Еврогруппы откроет целую череду встреч европейских лидеров, на которых с осознанием ограниченности германского рецепта (жесткой фискальной консолидации) в борьбе с кризисом во главу дискуссии обещают встать обсуждения по стимулированию экономического роста. На статистическом же фронте в фокусе данные по росту ВВП в 1к’12 на территории Старого Света (вторник-четверг), которые, скорее всего, подтвердят ожидания мягкой рецессии (-0.2% кв/кв), не преминув при этом в очередной раз обнажить разнонаправленную динамику стрежневых и периферийных стран.

Евробонды увязли в режиме боковой волатильности

Завершение недели на европейском долговом рынке не принесло новых сигналов для общих рисковых настроений: в индикативных бумагах – Италии и Испании – торговля увязла в боковом тренде, в то же время основные кредитные премии CDS стержневых и периферийных стран Еврозоны закрылись в небольшом плюсе по отношению к четвергу. Спрос на российский риск в рамках текущей волны покупок рисков развивающихся стран не выявил амбиций, позволив доходностям суверенных евробондов измениться в узком диапазоне (+2/-2 бп). Доходности бенчмарков RUSSIA 03/30 и RUSSIA 04/42 были зафиксированы на уровнях 3.96% (-2 бп) и 5.32% (+2 бп), соответственно. В корпоративном секторе основная активность сосредоточилась в лидерах роста предыдущего дня. Бенчмарки Сбербанка, ВЭБа и ВТБ на своих длинных дюрациях зафиксировали рост доходностей на 6-8 бп. Евробонды Газпрома – на средних дюрациях закрылись ростом доходностей на 3-5 бп, а на длинных – ростом на 2 бп. В спекулятивных бумагах привычной активности отмечено не было: только выпуски Евраза с погашением в 2018 году прибавили в доходности около 5 бп.

С началом новой недели мы ожидаем усиления негативных настроений на долговом рынке Европы, поводом чему может послужить безуспешность попыток создания коалиционного правительства в Греции. В сегменте российского риска это будет провоцировать отступление покупателей, однако мы пока не видим поводов для развития устойчивого коррекционного сценария: долговые обязательства развивающихся стран по-прежнему демонстрируют инертную реакцию на внешние события.

Рубль закрепился в нейтральном коридоре Банка России

На открытии пятничных торгов, на фоне снижения котировок нефти, рубль продолжил коррекцию, отскочив к отметке 34.20. Тем не менее, определенную поддержку рублевым котировкам оказал выход под занавес торговой сессии сильных данных индекса потребительской уверенности США. В результате бивалютная корзина вернулась к уровню предыдущего закрытия – 34.13. По итогам субботнего дня на неактивных торгах рубль скорректировался к отметке 34.19 против корзины, закрыв неделю снижением на 6 копеек.

На этой неделе мы в целом ожидаем сохранения котировок рублях в рамках диапазона 34.0-34.5 против бивалютной корзины. С одной стороны усугубляющиеся проблемы в Еврозоне и снижение котировок нефти к отметке $110 за баррель марки Brent не позволяют рассчитывать на формирование устойчивого «бычьего» тренда, в то время как относительно высокий номинальный курс USDRUB привлекает экспортеров.

Ликвидные выпуски сдают позиции

В конце недели на рынке рублевых облигаций на фоне низкой активности усилилось давление на котировки в основных сегментах рынка. Наиболее ликвидные госбумаги на дюрациях 4-6 лет прибавили в доходностях до 7-8 бп. В первом эшелоне продажами также отметились бумаги ФСК (+7-10 бп по доходности) и ВТБ (+3-5 бп). Во втором эшелоне пессимистичные настроения распространились на бумаги Металлоинвеста (+5-8 бп), Евраза, Северстали (+3-6 бп) и Вымпелкома (+3-6 бп).

Между тем на денежном рынке ситуация сохраняет умеренно негативные оттенки, несмотря на более 1 трлн руб. на корсчетах и депозитах. Лимит дневного РЕПО в ходе пятничного аукциона (140 млрд руб.) был полностью исчерпан, при этом задолженность по однодневному фиксированному РЕПО была почти полностью погашена – объем задолженности сократился с 85 до 5 млрд руб. В субботу ЦБР расширил лимит до 190 млрд руб., что позволило еще больше снизить давление на ставки денежного рынка и стабилизировать их на уровне 5.40/5.90%. Предстоящее погашение недельного РЕПО в эту среду и первые этапы майского налогового периода могут добавить волнения участникам рынка в начале недели. Тем не менее, ставшая доминирующей в активе ЦБР практика расширения лимита по недельному РЕПО, вероятнее всего, позволит частично нивелировать последствия дефицита ликвидности на ставки денежного рынка и удержать их на уровне базового инструмента (5.25%).

Макроэкономическая статистика

Торговый баланс. По данным Банка России в марте профицит торгового баланса снизился до $19.4 млрд с $20.3 млрд в феврале ($16.7 млрд в прошлом году). Поддерживаемый высокими ценами на нефть и высоким спросом на энергоносители со стороны замерзающих Европейских потребителей объем экспорта в феврале вырос до $48.0 млрд после $45.5 млрд месяцем ранее. Однако рост экспорта был более чем нивелирован повышением объемов импорта до $28.5 млрд с $25.2 млрд месяцем ранее. В то же время динамика импорта с сезонной корректировкой показала сдержанный рост на 1% к предыдущему месяцу после падения на 4.7% в феврале, что привело к замедлению годовых темпов роста до 5.9% г/г против 15.6% г/г в феврале. Более того, согласно предварительным оценкам Федеральной таможенной службы объемов импорта из стран дальнего зарубежья темп роста ввозимой продукции упал в отрицательную область в апреле и составил -3.6% г/г. При этом значительное снижение ввоза товаров наблюдалось во всех секторах, что может свидетельствовать о замедлении потребительского спроса вследствие повышения склонности населения к сбережению и продолжающемуся снижению инвестиционной активности.