Rambler's Top100
 

Росбанк: Отсутствие решения бюджетных проблем США начинает волновать рисковые активы


[08.10.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Отсутствие решения бюджетных проблем начинает волновать рисковые активы

Несмотря на активно продолжающиеся переговоры американских парламентариев, начало недели не принесло даже намека на скорое разрешение американских проблем с бюджетом и пересмотром потолка госдолга. Наиболее вероятным сценарием в данной ситуации становится достижение временного решения, особенно в части увеличения лимита госзаимствований с целью продолжить переговоры и отложить угрозу технического дефолта (который при прочих равных может состояться уже на неделе с 17 по 22 октября). Фондовым рынкам, которые постепенно начинают демонстрировать волнение из-за вероятного ухудшения настроений потребителей и производителей, подобный вариант малоинтересен, что начинает находить отражение в постепенном развороте ключевых индексов (S&P 500 -0.85%, Euro Stoxx 50 -0.18%). В то же время облигации US Treasuries сохраняют свои защитные функции (UST’10 2.63%, -1 бп), отражая оценку участниками рынка вероятности дефолта как крайне низкую.

В статистическом календаре сегодня представлены исключительно релизы в Германии (торговый баланс, промышленные заказы) и Франции (индикатор делового оптимизма от Банка Франции), так как американские статистические органы остаются закрытыми.

Изменение интервенционной политики сказывается на дневных объемах интервенций

На протяжении сессии понедельника рубль демонстрировал исключительную выдержку, показывая низкую волатильность относительно ключевых «твердых» валют, и, соответственно, бивалютной корзины (37.43, +9 бп). Настроения рынка в целом сохраняют настороженность относительно стагнации бюджетных расходов и отсутствия решения по потолку госдолга США, что транслируется в пару доллар/рубль преимущественно через техническую торговлю в паре евро/доллар и отсутствие консенсуса по выбору направления движения (колебания локализованы в диапазоне 1.3560-1.3620).

Интересным явлением для локального рынка валюты стало снижение дневных объемов валютных интервенций Банка России. В ситуации, когда корзина торговалась выше отметки 37.30, где регулятор продает $200 млн в день, мы наблюдали (в четверг и пятницу) интервенции на уровне $100-175 млн. На наш взгляд эти расхождения связаны с изменениями в политике проведения Банком России валютных интервенций, принятых с 1 октября 2013 года. Согласно новым правилам, регулятор имеет возможность пересматривать (уменьшать/увеличивать) объем ежедневных интервенций на открытом рынке в зависимости от объемов покупки/продажи иностранной валюты Федеральным казначейством (в пользу федеральных фондов) у Банка России. Соответственно, снижение показателей интервенций может быть связано с проведением Минфином нерыночной конвертации трансферта.

Данное решение напрашивалось давно в свете решения Минфина о выходе на открытый рынок с целью конвертации трансферта в резервные фонды, которое контрастировало бы с действиями ЦБ. Однако при такой схеме встречные интересы ЦБ и Минфина будут нивелированы. Но нивелированы лишь частично в связи с тем, что Минфин сохранил опцию выхода на открытый рынок с покупкой валюты – в понедельник заместитель министра финансов Алексей Моисеев объявил о планах министерства о проведении операций по покупке валюты на открытом рынке в ноябре-декабре в объеме от 10 до 30 млрд руб. Эта сумма значительно ниже первоначальных цифр, рассматриваемых в период с мая по сентябрь (около 150 млрд руб.) и может быть пересмотрена (наиболее вероятно в сторону понижения) в зависимости от наполнения бюджета поступлениями по НДС и другими ненефтегазовыми доходами. При прогнозируемых на 2013-2016 гг. объемах перечисления средств в резервные фонды (ежегодно порядка 300-400 млрд руб. в соответствии с направлениями бюджетной политики) и, соответственно, рыночных/нерыночных покупок мы не видим угроз для рубля. Однако влияние нерыночных покупок валюты у Банка России однозначно отразится на волатильности рубля уже в краткосрочной перспективе, снижая вероятность преодоления отметки 37.00 против корзины в ходе октябрьского налогового периода.

Минфин решил предложить на аукцион бумагу с высокой дюрацией

В понедельник рынок рублевых госбумаг продемонстрировал маржинальную коррекцию (в пределах +2-4 бп от уровней пятницы) вдоль всей кривой: ОФЗ 25080 (6.67%; +3 бп), ОФЗ 26206 (6.61%; -6 бп), ОФЗ 26207 (7.64%; +3 бп). Несмотря на то, что Минфин на предстоящем аукционе решил сосредоточиться на размещении бенчмарка с длительным сроком до погашения (ОФЗ 26212, 15 лет, 15 млрд руб.), им предложена неплохая альтернатива для участников, предпочитающих среднюю дюрацию – ОФЗ 26210 (13 млрд руб., 6 лет). Соответственно, сбалансированное первичное предложение и невысокие обороты вторичного биржевого рынка наводят нас на мысль о том, что рынок ОФЗ (и это подтверждается динамикой сопоставимых рынков развивающихся стран) испытывает на себе последствия глобальной неопределенности. Ее положительное разрешение, возможно, и будет затянуто во времени, но позволит длинным бенчмаркам значительно ускориться, сосредоточившись на внутренних факторах замедления инфляции и вероятного монетарного смягчения Банка России.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов