Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ”частие в размещении облигаций "—иловых машин" интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона


[08.10.2013]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

—иловые машины – качественный дебютант

ќјќ «—иловые машины» - энергомашиностроительна€ компани€, производ€ща€ оборудование дл€ гидро‐, тепло‐, газо‐ и атомных электростанций. Ќа внутреннем рынке дол€ компании превышает 60%; в мировом масштабе, с учетом продукции, произведенной в —ѕ с Toshiba и Siemens, ‐ около 6%.

 лючевым акционером компании €вл€етс€ Highstat Limited (98,45%), контроллируема€ јлексеем ћордашовым. ¬ число других активов ј. ћордашова вход€т —еверсталь (79%) и Nord Gold (85%).

ќдним из неоспоримых преимуществ —иловых машин €вл€етс€ заключение долгосрочных контрактов с крупнейшими энергетическими компани€ми страны, такими как –ус√идро, –осэнергоатом, ћосэнерго. Ќа конец 2012 г. портфель контрактов составил 5,3 млрд долл., что обеспечивает операционную де€тельность на ближайшие 2‐3 года и нивелирует эффект от возможного сокращени€ инвестпрограмм в св€зи заморозкой темпов роста тарифов монополий. “акже благопри€тным фактором дл€ дальнейшего развити€ компании €вл€ютс€ об€зательства генерирующих компаний по вводу мощностей в рамках ƒѕћ.

 редитный риск компании оцениваетс€ как низкий и стабильный на прот€жении последних 3‐х лет. —оотношение ƒолг/EBITDA по итогам 1ѕ 2013 г. составило 0,73 и в последние годы не выходило за рамки 1. ѕомимо этого, —иловые машины обладают большой подушкой ликвидности – денежные средства на балансе компании полностью покрывают потребность в рефинансировании краткосрочного долга. Ќовый облигационный выпуск призван рефинансировать более дорогие кредиты (ставка превышает 8,4%), полученные после присоединени€ Ёћјль€нса к —иловым машинам.

ƒебютный облигационный заем маркетируетс€ с доходностью 8,26‐8,58% годовых (купон ‐ 8,1‐8,4% годовых) на дюрации 2,71 год до оферты, что соответствует премии к ќ‘« в 165‐200 б.п. ќзвученные ориентиры выгл€дит немного агрессивно дл€ дебютного размещени€, но соответствуют уровню, на котором торгуютс€ бумаги компаний со схожим кредитным профилем. Ќапример, близкий по дюрации выпуск ћћ  (Ba3/‐/BB+)‐19 предлагает премию к ќ‘« в размере 170 б.п., —истема (Ba3/BB/BB‐) – 150 б.п., ¬ертолеты –оссии (Ba2/‐/BB) ‐1, ‐2 – 200 б.п. ћы полагаем, участие в размещении облигаций —иловых машин интересно ближе к верхней границе маркетируемого диапазона, однако недостаток новых размещений вне банковского сектора может поддержать спрос на облигации —иловых машин, что позволит разместитьс€ компании по более низкой ставке.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: