Rambler's Top100
 

Росбанк: Отскок рисковых аппетитов ободрил покупателей ОФЗ


[31.10.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые активы предприняли попытку к восстановлению

Отмеченная в начале недели тенденция к ускоренному закрытию рисковых позиций не получила продолжения во вторник, закрепив, таким образом, общий тренд диапазонной торговли, наблюдающийся на мировых финансовых рынках в течение последних двух месяцев. Снижения неопределенности относительно потенциального ущерба от урагана Сэнди в США и нескольких неплохих корпоративных отчетов (BP, Deutsche Bank) стало достаточно для отскока рисковых настроений. По итогам вчерашнего дня европейские фондовые индексы подросли на 1.0-1.5%, евро возобновил «поход» к отметке 1.3, а ослабление спроса на спокойствие «тихих гаваней» подтолкнуло доходности защитных Bunds немного выше (+2 бп).

Между тем на макроэкономическом фронте расстановка сил ни сколько не поменялась: углубление (и дальнейшее распространение на стержневые страны) рецессионной динамики в Еврозоне контрастирует со стабилизацией/ускорением экономической активности в других частях света. Судя по последним оценкам деловой и потребительской уверенности от Еврокомиссии, динамике ВВП Испании и свежему отчету о росте занятости в Германии, четвертый квартал вряд ли принесет облегчение экономике Еврозоны. В то же время на противоположной стороне океана рост индекса цен на жилье от S&P/CS укрепляет надежды на восстановление строительного сектора, а сегодня утром появились новые обнадеживающие сигналы некоторого восстановления экономической активности из Азии (IP Южной Кореи, разрешения на строительство в Австралии).

Консолидация в российских евробондах

Вслед за улучшением рисковых настроений на мировых рынках вчерашний день ознаменовался ростом покупательной активности в некоторых сегментах российских еврооблигаций. Суверенная кредитная премия CDS России снизилась на 2 бп до 154 бп, однако кривая госбумаг удержалась на уровнях понедельника: RUSSIA 03/30 (2.88%; -1 бп), RUSSIA 06/28 (4.17%; 0 бп), RUSSIA 04/42 (4.38%; -1 бп). В корпоративном сегменте евробонды банков и нефтегазовых компаний первого эшелона не пользовались спросом, консолидируясь на уровнях начала недели. Во втором эшелоне наблюдался диссонанс в оценке рисков компаний разных секторов: бумаги металлургов последовали вслед за «голубыми фишками», в то время как евробонды МТС и Вымпелкома выглядели лучше рынка.

Рубль укрепился на фоне восстановления аппетита к риску

В ходе вчерашних торгов рубль восстановил снижение предыдущего дня на фоне сдержанного роста аппетитов к риску после успешного размещения казначейством Италии госбондов, а также продолжающегося смягчения денежно-кредитной политики мировыми центральными банками (вчера Банк Японии принял решение расширить программу выкупа активов). По итогам неактивных торгов бивалютная корзина потеряла в стоимости 10 копеек, опустившись к отметке 35.52.

На открытии сегодняшней торговой сессии рубль продолжил торги вблизи уровня предыдущего закрытия. Несмотря на некоторый отскок рублевых котировок, мы предполагаем сохранение нисходящего тренда: на фоне ожидаемой нашими американскими коллегами из SG слабого пятничного релиза статистики по рынку труда США котировки бивалютной корзины могут подняться выше 36 рублей.

Отскок рисковых аппетитов ободрил покупателей ОФЗ, несмотря на напряженность с ликвидностью

Во вторник настроения на локальном рынке инструментов с фиксированной доходностью вторили восстановлению рисковых аппетитов на глобальных рынках. Кривая IRS практически не сдвинулась с места, в то время как ставки кросс- валютных свопов, воодушевившись некоторым укреплением рубля на валютном рынке, сползли немного ниже (в пределах 5 бп). Сегмент госбондов также не преминул воспользоваться отскоком рисковых настроений: торговый оборот по ликвидным бумагам вновь вырос до «привычных» для последнего месяца 20-30 млрд руб., а кривая доходности ОФЗ развернула консолидационные продажи понедельника, сместившись по итогам дня на 3-5 бп ниже. Таким образом, шансы на благополучное размещение среднесрочных ОФЗ-26208 немного подросли, особенно в свете предоставления небольшой премии к уровням вторичного рынка: МинФин ориентирует инвесторов на доходность в диапазоне 7.19-7.24% против 7.21% на вторичном рынке под завершение вчерашней торговой сессии.

На денежном рынке завершение налогового периода не принесло радужных сантиментов. Подтверждая наши опасения о структурных проблемах с наличием/распределением залогового обеспечения, аукционы прямого РЕПО с ЦБР вновь не пользовались популярностью (совокупный лимит по дневным и недельным операциям был использован лишь на 81%), а краткосрочные ставки в течение дня устойчиво держались возле верхней границы процентного коридора ЦБР (6.50%).

Ускорение бюджетных расходов с началом нового месяца, безусловно, принесет некоторое облегчение на денежный рынок, однако оно может оказаться мимолетным. В целом в ноябре развитие событий на денежном рынке будет полностью проходить под диктовку МинФина/Казначейства, так как ожидаемый дефицит консолидированного бюджета (т.е. приток ликвидности) с лихвой компенсируется запланированными погашениями депозитов (320 млрд руб.), в то время как остальные факторы формирования ликвидности, скорее всего, будут носить нейтральный характер. Таким образом, политика Казначейства в отношении пролонгации депозитов будет иметь решающее для ликвидности (и краткосрочных ставок) значение в ноябре. Вероятно, фискальные чиновники в тесной координации с ЦБР перенесут большую часть погашений на декабрь/январь, что позволит избежать усугубления ситуации. Однако на устойчивое снижение ставок денежного рынка к центральной ставке регулятора (аукционное РЕПО) до массового притока бюджетной ликвидности в конце года рассчитывать не приходится.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: