Внешний рынок

Во вторник объемы торгов на европейских площадках остались низкими в связи с закрытием бирж США. Тем не менее, индексы вернулись на уровень пятницы после того, как стало ясно, что потери от урагана Сэнди, похоже, будут меньше, чем ожидалось первоначально. По предварительной оценке, убытки составят до 20 млрд долл., что в 5 раз ниже объема разрушений, который нанес ураган Катрина в 2005 г. При этом рост госрасходов на восстановление пострадавших регионов может позитивно сказаться на экономике страны благодаря мультипликативному эффекту от создания новых рабочих мест, что подстегнет повышение спроса на потребительские товары.

Сегодня рынки будут ожидать возобновления торгов в США, поэтому торговая активность в первой половине дня может остаться невысокой. Вечером динамика будет зависеть от того, в каком настроении вернуться американские инвесторы. Из макростатистики в среду ожидается публикация данные по занятости в ЕС за сентябрь, индекс деловой активности Чикаго в октябре.

Euro Stoxx 50 накануне вырос на 1,5%, DAX –на 1,13%. Ситуация на европейском рынке госдолга осталась без существенных изменений. Кривая доходности немецких облигаций подросла на 2-3 б.п., итальянских и испанских снизилась на 2-5 б.п.

В российских евробондах накануне вновь ничего интересного не происходило из-за закрытия бирж в США. Колебания котировок корпоративных займов были минимальными. Суверенные выпуски прибавили в цене около 5 б.п., ростом на 20 б.п. завершил день бонд Россия-42.

Сегодня на рынке сохранится боковая динамика, поскольку участники будут ожидать возвращения американских инвесторов.

Внутренний рынок

Во вторник банки увеличили задолженность перед ЦБ по кредитам, обеспеченным активами и поручительствами. Объем задолженности возрос на 89,1 млрд руб. —до 725 млрд руб. Впрочем, данное событие сопровождалось увеличением остатков ликвидности банков на счетах в ЦБ на 184,6 млрд руб. Совокупные остатки таким образом составили 866,8 млрд руб., а отрицательная величина чистой ликвидной позиции банковского сектора сократилась более чем на 100 млрд руб. — до 2,2 трлн руб. В то же время окончание налогового периода пока не отразилось на ставках денежного рынка: значение индикативной MosPrime o/n вчера прибавило 13 б.п., составив 6,58% годовых. Сохраняется и высокий спрос на свободные бюджетные средства, размещаемые Федеральным казначейством. Вчерашнего лимита на аукционе в 12,4 млрд руб. банкам явно не хватило — спрос составил 33,2 млрд руб.

На внутренних валютных торгах в первой половине дня рубль терял позиции к корзине валют из-за сохраняющейся неопределенности относительно урагана вСША. Однако позднее успешное размещение облигаций Италии и заметно меньшие, чем ожидалось, потери от урагана свели все преимущество корзины валют на нет. По итогам торгов курс корзины составил 35,53 руб., что на 9 коп. ниже уровня предыдущего закрытия. Сегодня с утра корзина незначительно росла, однако в целом участники рынка будут пребывать в ожидании открытия американских торгов.

Минфин сегодня вновь попытается разместить ОФЗ серии 26208. Торговая активность в рублевых займах выросла по сравнению с понедельником благодаря улучшению настроений на западных площадках. В кривой ОФЗ возобновились покупки, и доходность на длинном участке опустилась на 1-2 б.п. В то же время корпоративный сегмент сохранил прежние ценовые уровни. Наиболее заметные объемы торгов прошли по займам Газпром нефть-10, Вымпелком-4, РСХБ БО-5.

Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению выпуска ОФЗ серии 26208 на сумму 30 млрд руб. с доходностью 7,19-7,24% годовых. Накануне торги по бумаге проходили на отметке 7,21%, поэтому предложенные ориентиры выглядят интересно.

Новости эмитентов / Ростелеком

Ростелеком (-/BB+/BBB-) сегодня предложит инвесторам свой первый с момента объединения облигационный выпуск серий 17 на сумму 10 млрд руб. Срок обращения займа составит 5 лет, и по нему предусмотрена 3-х летняя оферта. Ориентир купона установлен в диапазоне 8,45-8,7% годовых, что соответствует доходности к оферте 8,63-8,89% годовых и дюрации 2,7 лет.

Ростелеком на текущий момент является лидером российского телекоммуникационного рынка. Обладает наибольшей по протяженности магистральной сетью, что позволяет компании не только предоставлять услуги фиксированного доступа, но и развивать более маржинальные услуги платного ТВ и ШПД. В 2012 г. Ростелеком наряду с операторами Большой тройки стал победителем конкурса на LTE-частоты, что позволит ему усилить позиции на рынке сотовой связи.

Финансовое положение компании не уступает лидерам Большой тройки, а расширение платных услуг благоприятно сказывается на динамике показателей. Рентабельность по OIBDA за 1-е полугодие 2012 г. составила 40,5%, что на уровне результатов операторов Большой тройки. Долговая нагрузка составила 1,5 по показателю Чистый долг/OIBDA при сопоставимых значениях у МТС и Мегафона и 2,7 у Вымпелкома.

Единственным слабым местом компании является незавершенный процесс реструктуризации. Однако наличие государства в лице ключевого акционера, на наш взгляд нивелирует его. По итогам реструктуризации более 50% голосующих акций будет принадлежать Росимуществу и ВЭБу.

Ценовой ориентир нового займа Ростелекома выглядит интересно. По верхней границе маркетируемого диапазона выпуск предлагает премию в размере 10 б.п. к кривой МТС, по нижней – дисконт в 15 б.п., что сравнимо с более короткой бумагой Мегафона. Мы полагаем, что справедливая доходность облигаций компании лежит ниже кривой МТС из-за разницы в кредитных рейтингах и квазисуверенного статуса эмитента. Однако рекомендуем участвовать в размещении ближе к середине предложенного диапазона ввиду классической природы выпуска Ростелекома.