Ревью предыдущего дня

Парламентарии США вновь успели достичь соглашения в последнюю минуту

Предварительно анонсированные временные решения – перенос даты пересмотра потолка госдолга США на 7 февраля и продление расходных полномочий правительства до 15 января были поддержаны обеими палатами Конгресса США и позднее утверждены Бараком Обамой. Дополнения к временной программе, несмотря на настойчивость некоторых представителей Республиканской партии, практически не затронули президентскую медицинскую программу. Исключение составило положение, требующее ужесточения процедуры подтверждения доходов граждан, обратившихся за медицинской страховкой. При этом парламентарии взяли на себя обязательства по согласованию госбюджета на финансовый 2014 год, который как раз и начался с приостановки работы правительственных учреждений, до 13 декабря и сохранили Казначейству опцию осуществления экстраординарных мер (удержание перечислений в пенсионные фонды госслужащих, замена долговых бумаг в пользу муниципальных и государственных учреждений суррогатными формами обязательств) по предотвращению дефолта на случай, если до 7 февраля также не удастся договориться.

Несмотря на положительное решение в последнюю минуту до наступления контрольной даты и позитивную оценку событий со стороны мировых рынков – фондовые площадки Европы и США резко ускорились (Eurostoxx 50 +0.36%, S&P 500 +1.38%) – подтекст остается один. Американские политики не смогут придерживаться краткосрочных тактических решений на протяжении длительного периода, рано или поздно рынки потеряют доверие к их стратегическим планам развития страны, что, в свою очередь, обернется угрозой для финансовой стабильности глобальной финансовой системы как минимум через канал пересмотра рейтингов международными агентствами. Тем не менее, тактические решения были позитивно оценены, в том числе и рынком госдолга США – доходность UST’10 со вчерашних пиков скатилась на 9 бп до 2.66%.

Евробонды продолжают пользоваться спросом

На фоне улучшившегося внешнего фона, а также вслед за снижением доходностей UST российские бумаги также снизили уровни компенсаций. Суверенная кривая снизилась еще на 2-3, CDS подешевела до 149 бп. Корпоративный сегмент благодаря полученному импульсу снизил доходности на 7-10 бп в первом эшелоне и на 5-8 во втором. Газпром завершил размещение своего 6-летнего выпуска, снизив доходность с первоначальных 2.895% до 2.85%.

Доллар США не демонстрирует силы, однако рубль воспользовался моментом

Несмотря на утвердительное решение американских политиков в пользу предотвращения скорого дефолта и запуск работы правительства США до начала следующего года, баланс сил в паре EURUSD остается на стороне единой европейской валюты (1.3560), что, на наш взгляд, является лишь временным следствием политического вакуума в США. В то же время это пока не мешает рублю отыгрывать восстановление аппетитов в пользу валют развивающихся рынков – в ходе вчерашней вечерней сессии и начале сегодняшних торгов бивалютная корзина прочно закрепилась на уровнях 37.20-37.25, что (в соответствии с новой схемой реализации валютных интервенций) предполагает отсутствие Банка России на внутреннем рынке. Для рубля подобный сценарий означает продолжение развития укрепляющейся динамики на фоне усиления давления со стороны предложения валюты экспортными компаниями в преддверии налогового периода. Мы полагаем, что отметка 37.00 является следующей реалистичной целью для бивалютной корзины.

Минфин почти полностью разместил оба выпуска

Результаты вчерашних аукционов Минфина оказалась весьма неплохими на фоне доминировавших на рынке сомнений в успехе размещений: 10-летний бенчмарк ОФЗ 26215 был размещен почти полностью (14.7/15 млрд руб.), а 5-летний выпуск ОФЗ 25081 наполовину (11.5/20 млрд руб.). При этом средневзвешенные ставки размещений безальтернативно сместились на уровни верхних границ целевых диапазонов (7.49% и 6.77%, соответственно). На настроениях вторичного рынка итоги аукционов почти никак не отразились, зато ближе к вечеру интерес со стороны спроса начал усиливаться по мере появления новостей о готовящемся соглашении в Конгрессе США. При этом акценты резко сместились в пользу долгосрочных бенчмарков: ОФЗ 26211 (7.31%; -3 бп), ОФЗ 26207 (7.66%; -5 бп), ОФЗ 26212 (7.77%; -5 бп). Текущий сценарий, уже нашедший отражение в сжатии индикативных ставок доходностей, на наш взгляд, имеет все предпосылки для восстановления корреляции между ОФЗ и UST, что является серьезным поводом для движения дальнего участка кривой госбумаг в нисходящем направлении. На дальнем участке кривой наши интересы сосредоточены в бумаге ОФЗ 26212, рекомендацию по которой мы отрыли в начале недели на уровне 7.76% с целью 7.10%.

Корпоративные новости

Рейтинг Алросы повышен агентством Fitch до ВВ со стабильным прогнозом

Как мы ожидали и писали ранее в Брифинге от 30 сентября, рейтинговые агентства начали цикл повышения кредитных рейтингов компании после объявления о продаже газовых активов на Ямале и в Якутии. Первым шаг сделало агентство Fitch, повысившее рейтинг на одну ступень. Мы по-прежнему считаем, что кредитное качество компании заслуживает оценки рейтингом как минимум на одну ступень выше, особенно в сравнении с метриками других компаний горно-металлургического сектора.

Выпуск еврооблигаций компании ALROSA 11/20 сохраняет потенциал сужения спреда как минимум до уровня кривой Северстали (Ва1/ВВ+/ВВ).

Русал выиграл судебный спор у Таджикского алюминиевого завода

Коммерческий арбитражный суд Швейцарии обязал Тадаз выплатить Русалу неустойку в размере $274 млн за сорванные поставки глинозема еще в 2003 г. Однако учитывая слабую конъюнктуру алюминиевого рынка, размер бизнеса Тадаза и состояние экономики Таджикистана, мы оцениваем вероятность получения средств Русалом как невысокую. Несомненно, получение денежных средств добавило бы компании ресурсов для снижения долговой нагрузки.

Мы считаем, что у компании не возникнет трудностей с погашением долгов в 2013 г. и находимся в ожидании объявления о результатах переговоров с кредиторами в отношении пересмотра условий кредитных соглашений и ковенантов.