Rambler's Top100
 

Росбанк: Низкий уровень склонности инвесторов к риску вряд ли позволит рублю существенно укрепиться даже с текущих низких уровней


[05.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые активы начали неделю с «отскока»

Незначительная порция американских данных не сумела подпортить настроения рынкам рисковых активов, напротив, большинство из них начали текущую неделю с попыток восстановления, подпитываясь ожиданиями нового QE в США и слухами о предстоящих переговорах между странами Еврозоны по поводу банковской интеграции. Неожиданное падение промышленных заказов в мае и негативный пересмотр апрельских значений имели шансы стимулировать новые продажи на таком нервном рынке. Однако, с одной стороны, верх взяли ожидания новых стимулирующих мер от ФРС. С другой, слухи из-за океана о желании Германии продолжить диалог о банковской интеграции в преддверии предстоящего саммита G20, усилили уверенность покупателей. В результате, индекс S&P 500 закрылся на нейтральном уровне, а европейский Euro Stoxx 50 прибавил 0.5%. Сырьевые рынки (CRB) и нефтяные котировки «отскочили» на 0.6% и 0.5%, соответственно. Спрос на «безрисковые» инструменты слегка ослабил давление, позволив доходностям UST’10 (1.55%, +7 бп) и GE’10 (1.21%, +4 бп) отступить от своих минимумов.

Со стороны статистики сегодня ожидается несколько поводов для пересмотра ценовых уровней. В течение дня будет опубликована серия страновых индикаторов деловой уверенности в сфере услуг, наиболее поздним из которых будет американский индекс ISM. Китай в свою очередь уже отчитался о маржинальном улучшении активности в мае. Помимо этого, днем ожидается индикатор промышленных заказов в Германии.

Российский риск получил передышку

Новость о рекапитализации банковской системы Португалии была с воодушевлением воспринята сегментами периферийного долга европейского рынка. Доходности испанских и итальянских госбумаг потеряли 10-15 бп. Тем не менее, это не привело к кардинальному изменению настроений в остальных рисковых сегментах. Активность в российских евробондах оставила желать лучшего – из-за праздничных выходных в Англии лондонские контрагенты не участвовали в торгах, а локальные участники ограничились «переставлением» котировок в длинных бенчмарках Газпрома и ВЭБа (+5-7 бп по доходности). Тем не менее, спрос на российский риск в течение сегодняшнего дня может получить неплохую поддержку со стороны позитивного движения на рынке нефти и постепенного выхода западных участников.

Разворот на валютном рынке

«Отскок» пары EURUSD к отметке 1.25 и восстановление нефтяных котировок до $99-100 за баррель Brent привели к усилению позиций рубля на валютном рынке в ходе вчерашних торгов. Хотя активность оставляет желать лучшего из-за низкого предложения валюты со стороны локальных игроков и отсутствия лондонских участников рынка, котировкам рубля впервые за прошедшие две недели удалось немного укрепиться: бивалютная корзина растеряла задел набранный в начале торгов, снизившись к уровню пятничного закрытия 37.26 руб.

На сегодняшнем открытии рубль продолжил укрепление: бивалютная корзина потеряла 25 коп., снизившись к уровню 37 руб. Учитывая фундаментальную перепроданность рубля и отскок нефтяных котировок, в ближайшей перспективе мы рассчитываем увидеть восстановительную коррекцию национальной валюты. Однако низкий уровень склонности инвесторов к риску вряд ли позволит рублю существенно укрепиться даже с текущих низких уровней.

Среднесрочный прогноз ликвидности: где взять триллион?

Вчерашнее снижение краткосрочных ставок на межбанковском рынке подтверждает наши ожидания нормализации ситуации на денежном рынке в начале месяца. Однако более отдаленное будущее не выглядит столь безоблачным. Возобновление продаж валюты Банком России, без сомнения, усилит дефицит ликвидности на рынке. В то же время, достаточно гибкий механизм курсообразования, скорее всего, позволит избежать чрезмерных интервенций на валютном рынке (соответственно, и объемы стерилизации ликвидности не будут слишком высокими). Однако, даже в случае относительно безболезненного для российской экономики сценария возвращения нефтяных котировок в диапазон $100-110 за баррель марки Brent, увеличивающийся отток по другим каналам формирования ликвидности (сезонный профицит бюджета и эмиссия наличных денег) может потребовать более 1 трлн рублей дополнительных вливаний в течение следующих 5-6 месяцев.

Впрочем, более активное использование текущего инструментария рефинансирования ЦБР и МинФина позволит, по нашему мнению, без существенных проблем «пройти» пиковую нагрузку. Во-первых, инструмент РЕПО с ЦБР еще не исчерпал своего потенциала: согласно официальной статистике на балансах банков совокупно сосредоточено более 4 трлн рублей вложений в облигации, что значительно ниже текущего уровня задолженности по операциям РЕПО с ЦБР (чуть более 1.0 трлн руб.). Не полностью используется и инструмент привлечения среднесрочного рефинансирования под залог нерыночных активов (около 350 млрд рублей). Кроме того, МинФин может значительно нарастить размещение краткосрочных депозитов: по состоянию на начало июня банки полностью погасили задолженность перед МинФином, в то время как остатки денежных средств на счетах министерства в ЦБР достигают почти 1.5 трлн рублей. Кроме того, в текущих рыночных условиях логично ожидать сокращения объемов заимствований Минфина. Тем более что более низкие, чем заложены в бюджете, цены на нефть предоставляют хороший предлог компенсировать это сокращение снижением перечислений в резервный фонд.

Перечисленные выше факторы позволят, по нашему мнению, не допустить чрезмерного роста задолженности банков перед ЦБР и сдержать однодневные ставки в верхней части процентного коридора Банка России (5.25-6.25%). Более подробный прогноз развития событий на денежном рынке до конца года представлен в нашем обзоре «Ликвидность банковского сектора – Где найти триллион?».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов