Rambler's Top100
 

Росбанк: Нефтяные рынки вновь подтолкнули евробонды к пропасти распродаж


[31.05.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Европейский долговой кризис не дает покоя рисковым активам

В свете нерешенных вопросов по рекапитализации испанского банковского сектора и противоречащих сводок греческих соцопросов (последний показал заметный отрыв радикально настроенной партии Сириза) беспокойство за судьбу монетарного союза перевесило вчера теплящиеся надежды на решительность европейских регуляторов, подстегнув новую волну бегства из рисковых активов после короткой передышки в начале недели. Испанское правительство, очевидно, не в состоянии самостоятельно (или с помощью рыночных инструментов) профинансировать массовую рекапитализацию местных банков, терпящих убытки по огромному ипотечному портфелю и кредитам девелоперам. С другой стороны прибегать к «унизительной» финансовой помощи а-ля Ирландия/Португалия испанским чиновникам также не хотелось бы, однако других форм поддержки текущий инструментарий не предусматривает. Прямая рекапитализация банков через фонды спасения ESM/EFSF помогла бы разрушить порочную связь между финансовым и государственным сектором, однако этому до сих пор противится Германия. Такая тупиковая ситуация, очевидно, не может радовать инвесторов, спешащих избавиться от испанских облигаций.

Масла в огонь вчера подлил и провальный аукцион итальянских бондов, низкий спрос на которые не позволил итальянскому МинФину привлечь запланированный объем средств. По итогам дня доходности 10-летних облигаций Испании и Италии прибавили еще по 15-25 бп, испанские CDS обновили исторические максимумы (586), а единая европейская валюта провалилась ниже отметки 1.24. Не помогли рисковым активам и вербальные интервенции Еврокомиссии, посоветовавшей европейским лидерам рассмотреть целый пакет антикризисных мер (интеграция банковской системы, единые евробонды, прямая рекапитализация банков и т.д.). Реализация такой антикризисной программы, бесспорно, помогла бы восстановить доверие к банковской системе и погасить кризисные явления в экономике, однако, понимая политические реалии (рекомендации Еврокомиссии редко воплощаются в жизнь, а решения в конечном итоге принимаются коллегиально национальными лидерами, среди которых до сих пор не сформирован консенсус), рынки не стали обольщаться на благозвучную риторику. Фондовые индексы по итогам дня провалились на 1.5-2.0%, сырьевые товары, ведомые быстрой коррекцией нефтяных котировок (Brent -3.0%), подешевели на 1.7% (CRB), а усилившееся паломничество в защитные инструменты притянуло доходности 10-летних Bunds (1.62%) и Treasuries (1.27%) к новым историческим минимумам.

В центре внимания сегодня останутся события в Европе, где помимо завораживающей динамики доходностей госбондов периферийных стран интерес также вызывают результаты референдума в Ирландии по вопросу согласия населения на условия фискального пакта. Кроме того, сегодняшний статистический календарь также выглядит достаточно интересным. Наибольшее внимание обещает привлечь уточненная оценка роста ВВП США за 1к’12, так как слабые могут склонить чашу весов в пользу очередного раунда количественных послаблений. Кроме того, сегодня будет опубликован отчет о росте занятости на американском рынке труда от агентства ADP и традиционная для четверга еженедельная статистика обращений за пособием по безработице.

Нефтяные рынки вновь подтолкнули евробонды к пропасти распродаж

Продажи в сегменте испанских госбумаг вчера вновь не встретили заметного сопротивления, создав весомый повод для разворота всего европейского долгового рынка. Для российского рынка евробондов масла в огонь добавила ускоренная коррекция сырьевых бирж: баррель Brent потерял по итогам дня около $3, что отразилось на расширении премии CDS (+11 бп, 259 бп), опередившем рост сравнимых индикаторов развивающихся экономик и стран Еврозоны. В государственных евробондах на этом фоне медведи усилили давление лишь на самый ликвидный бенчмарк: доходность Russia 30 выросла на 10 бп до 4.26%. В корпоративном сегменте продажи также сосредоточились в наиболее ликвидных выпусках. Лидером падения стал Вымпелком: его кривая доходности сместилась вверх на 15-20 бп. «Металлурги» – выпуски Евраза и Северстали – следом выросли в доходности на 10 бп. В инвестиционной категории коррекция доходностей ограничилась 10 бп и сосредоточилась в бумагах нефтегазовых компаний – бенчмарки ТНК-ВР и Лукойла на длинных и средних дюрациях выросли на 8-10 бп.

Нисходящая динамика нефти спровоцировала отвесное падение рубля

В ходе вчерашнего торгового дня, на фоне нисходящей динамики европейской валюты и нефтяных котировок, национальная валюта продолжила ускоренное падение. Следуя за снижением нефтяных котировок преодолевших рубеж $103.5 за баррель, бивалютная корзина к закрытию сессии выросла на 43 коп. и достигла отметки 36.28.

На открытии сегодняшних торгов рубль вновь устремился вниз, отыгрывая вечерний негатив, и консолидировался на уровне 36.50 против бивалютной корзины. Вечером ожидается публикация статистики по рынку труда США. По ожиданиям наших американских аналитиков, данные могут существенно разочаровать рынок и, несмотря на перепроданность рисковых активов, могут спровоцировать дальнейшее снижение рубля.

Сегмент ОФЗ продемонстрировал несвойственную активность

В центре событий в ходе вчерашних торгов оказался сегмент государственных облигаций. Рублевые «безрисковые» бумаги продемонстрировали беспрецедентный оборот (28.1 млрд руб.) на средних и длинных дюрациях, что отчасти может быть связано с приближением месячных отчетов. Первоначальная попытка оправиться от предшествующих распродаж не получила серьезной поддержки. По мере роста индикативных процентных ставок валютных и процентных свопов на 10-20 бп на всем спектре дюраций доходности наиболее ликвидных ОФЗ с дюрацией 4-7 лет прибавили 10-12 бп к значениям предыдущего закрытия. В корпоративном секторе движение котировок сохранило неоднозначный характер. В банковских «голубых фишках» смешанные движения были сосредоточены в бумагах ВТБ, ВЭБа и Россельхозбанка. Объемные продажи были отмечены в бумагах ФСК (+15-20 бп в доходности по всему спектру дюраций). Во втором эшелоне кривая доходности Вымпелкома отметилась снижением на 5-10 бп.

Денежный рынок по-прежнему не демонстрирует ожиданий относительно улучшения ситуации с окончанием налогового периода, хотя позиция ЦБР относительно лимитов дневного РЕПО не выглядит жесткой (до сегодняшнего дня они не были полностью востребованы). Помимо исчерпания залоговой базы на фоне ее неравномерного распределения в пользу более крупных банков (что по нашему мнению, пока не находит количественных подтверждений), причиной сохраняющегося давления на ставки может быть достижение нормативных границ по капиталу. Банки с небольшим объемом капитала, исчерпав индивидуальные лимиты РЕПО с ЦБР, вероятно, вынуждены прибегать к рыночному рефинансированию, толкая ставки овернайт на межбанковском рынке в интервал 6.50-7.00%. Несмотря на это, мы сохраняем умеренный оптимизм в отношении улучшения ситуации в ближайшие дни по мере распределения средств по бюджетному каналу.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов