Rambler's Top100
 

Росбанк: Накопившиеся за уикенд новости не ослабили давление на рубль


[13.06.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

- На мировых рынках сохраняется нервозность в преддверии греческих выборов

Пожалуй, основным событием на мировой арене за последние несколько дней стало сообщение о том, что испанское правительство все же обратится за официальной финансовой помощью к партнерам по ЕС в целях рекапитализации своей банковской системы. Согласно заявлениям чиновников, последовавших по итогам продолжительных телефонных переговоров, европейские фонды спасения (EFSF, ESM) готовы выделить на эти цели до €100 млрд, что по оценкам независимых экспертов (МВФ, Fitch) с некоторым запасом покрывает потребности проблемных испанских банков в капитале даже в условиях стрессового сценария развития ситуации в экономике Королевства и на рынке недвижимости в частности. В то же время надежды на «мягкий» сценарий рекапитализации, минуя государственный бюджет, не оправдались. Таким образом, весь объем финансовой помощи (порядка 9.5% испанского ВВП) ляжет дополнительным грузом на государственные финансы, рискуя подтолкнуть госдолг Королевства выше отметки 90% ВВП уже по итогам следующего года. Кроме того, как показал опыт реструктуризации греческого долга, официальные кредиторы (в том числе фонды спасения) по факту обладают более высокой степенью защищенности в случае дефолта/реструктуризации, и увеличение их доли в структуре кредиторов ухудшает (суббординирует) позиции частных долговых инвесторов.

Вероятно, эти опасения и стали основной причиной новой волны распродаж испанских и итальянских госбондов, доходности 10-летних бенчмарков которых выросли за последние три дня более чем на 50 бп, вплотную подобравшись к историческим максимумам. Таким образом, рынки пытаются подтолкнуть европейских политиков к более решительным мерам в борьбе с долговым кризисом, а в противном случае третья и четвертая крупнейшие экономики Евросоюза могут потерять доступ к рыночному финансированию уже в ближайшие месяцы. Реакция рисковых активов на испанские новости также оказалась сдержанной: первоначальное ралли быстро задохнулось под весом сомнений о достаточности предпринимаемых мер в борьбе с кризисом, а вчерашний отскок был скорее связан с комментариями президента чикагского ФРС, поддерживающего идею дополнительных монетарных послаблений. Доходности защитных UST’10 между тем стабилизировались возле отметки 1.65%, в то время как германские 10-летние бенчмарки заметно прибавили в доходности (+15 бп, 1.48%), вероятно, отражая уязвимую позицию Германии при любом сценарии развития событий в Еврозоне. С одной стороны, разрешение кризиса потребует значительного перераспределения обязательств (условных или прямых) на баланс Германии, а с другой стороны, распад Еврозоны приведет к значительным убыткам крупнейших национальных банков, и, соответственно, необходимости их рекапитализации.

- Евробонды продолжили рост на низких оборотах

В начале недели, сопровождавшейся низкой торговой активностью на сей раз из-за длительных выходных в России, российские еврооблигации продолжили поступательный рост котировок. При этом суверенным и корпоративным бенчмаркам пока удается игнорировать негатив, вновь набирающий обороты в сегменте европейского периферийного долга. Российской премии CDS также удается удержать нейтралитет к внешнему негативу (245 бп). Предлогом для усиления давления на испанские и итальянские госбумаги стала предварительная информация (детали последуют после оглашения итогов аудиторской проверки, 21 июня) относительно рекапитализации банковской системы Испании через механизм ESM, которая вопреки ожиданиям рынка будет осуществлена через правительственный канал и повысит долговую нагрузку Испании.

Кривая доходности суверенных евробондов просела на среднем и длинном участках на 10-12 бп, позволив доходности бенчмаркового выпуска RUSSIA 03/30 (3.97%) вернуться ниже 4.0% рубежа. В корпоративном секторе рост котировок до вчерашнего дня оттеснил доходности отраслевых бенчмарков на 10-12 бп вниз. Вчера восходящее движение котировок продолжилось лишь в спекулятивном секторе: покупками отметились выпуски Вымпелкома и Евраза (-5-7 бп). В то же время, доходности длинных бенчмарков Газпрома (с погашением в 2034 и 2037 гг.) были «переставлены» на маржинальные 3-4 бп вверх (6.35-6.45%).

- Накопившиеся за уикенд новости не ослабили давление на рубль

В преддверии длинных выходных игроки российского валютного рынка предпочли сохранить длинные валютные позиции, подтолкнув в ходе неактивных субботних торгов рублевые котировки к снижению. На фоне выхода макроданных по Китаю, не оправдавших ожидания рынка, рубль скорректировался к отметке 36.42, потеряв 13 коп. против бивалютной корзины.

На сегодняшнем открытии рубль сохраняет нейтралитет к новости о выделении Испании денег европейским правительством. В то же время, снижение нефтяных котировок к $97 за баррель продолжает толкать бивалютную корзину в сторону уровня 36.50. Однако возврат пары евродоллар выше уровня 1.25, на наш взгляд, свидетельствует об умеренном восстановлении склонности к риску, что в совокупности с потенциалом роста нефтяных котировок в преддверии сегодняшнего заседания ОПЕК, может поддержать оптимизм на рублевом рынке.

- Рублевые облигации завершили неделю в смешанном режиме

В то время как госбумагам, в том числе испытывающим давление со стороны волатильных девальвационных настроений относительно рубля, не удалось в полной мере «отскочить» от полугодовых минимумов, корпоративные выпуски лишь частично воспользовались шансом на рост. Субботняя сессия лишь резюмировала установившийся смешанный режим торгов: крайне низкие обороты в сегменте ОФЗ сопровождались умеренной активностью продавцов в отраслевых бенчмарках. В результате, рублевые «безрисковые» бенчмарки удержались на провалившихся ценовых уровнях пятницы: ОФЗ 26206 (8.18%, -2 бп) и ОФЗ 26205 (8.53%). Аутсайдерами первого эшелона корпоративного сектора стали бумаги инфраструктурного сегмента – выпуски ФСК синхронно прибавили в доходности 10-12 бп. Точечными продажами также отметились банковские и нефтегазовые «голубые фишки»: ВЭБ (+30 бп по доходности), Юникредит Банк (+100 бп), Лукойл (+10-12 бп), Газпром нефть (+10 бп). Волатильно торговались бумаги Россельхозбанка (-20/+40 бп по доходности). Во втором эшелоне в основном продавали выпуски Северстали и Евраза (+30 бп по доходности), в то же время, весьма неплохо завершили день бумаги Вымпелкома (-10-15 бп).

На рынке ликвидности в субботу наступило затишье, чему всецело поспособствовал регулятор: расширенный лимит на недельное РЕПО (1.1 трлн руб.), подкрепленный высоким однодневным лимитом (560 млрд руб.), позволил удовлетворить аппетиты банков перед длительным уикендом. При этом дневной лимит был почти полностью исчерпан (520 млрд руб.), а из недельного лимита было востребовано 690 млрд руб., в результате чего ставки денежного рынка вернулись на уровень аукционного РЕПО Банка России (5.25%). Повышенный интерес к ликвидности до начала активной фазы налогового периода мы склонны относить к желанию банков захеджировать рублевые риски на период длинных выходных и создать небольшой запас прочности в начале нового периода усреднения остатков на корсчетах. Тем не мене, сегодня предстоит погасить 515 млрд руб. по обязательствам РЕПО прошлой недели, а также рефинансировать субботнее дневное РЕПО, что в итоге не позволит существенно снизить потребность в дневном РЕПО от Банка России в ближайшие дни и удержит ставки в диапазоне 5.25-5.75% до конца недели.

Макроэкономическая статистика

Торговый баланс. По данным Банка России в апреле профицит торгового баланса незначительно снизился до $19.1 млрд с $19.4 млрд в марте ($18.8 млрд в прошлом году). Сокращение профицита торгового счета полностью объясняется снижением объемов экспорта до $46.0 млрд после $48.0 млрд месяцем ранее, что связано с сокращением объемов экспорта топливно- энергетических ресурсов. Объем импорта в номинальном выражении снизился до $26.9 млрд с $28.5 млрд месяцем ранее ($27.1 млрд в прошлом году). При этом годовые темпы роста объемов импорта упали в отрицательную область, снизившись до -0.9% г/г против 5.9% г/г в марте. Более того согласно предварительным оценкам Федеральной таможенной службы темп роста импортируемой продукции ускорился до 0.5% г/г, однако остается на очень низком уровне, что является еще одним свидетельством замедлении внутреннего спроса, вследствие повышения склонности населения к сбережению и замедлению инвестиционной активности на фоне усиления внешнеэкономической неопределенности.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов