Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: В этом году инфляция вполне может соответствовать прогнозам ЦБ


[13.06.2012]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Пока российские рынки были закрыты на выходные, на международных площадках волатильность резко возросла из-за разнонаправленных новостей по Европе, действий рейтинговых агентств. Так, несмотря на более ранние заявления Испании о том, что страна пока не готова обращаться за помощью к Евросоюзу, уже в субботу было достигнуто соглашение о выделении до 100 млрд евро финансовой помощи для рекапитализации испанских банков. Соглашение прошло по неблагоприятному для Испании сценарию – средства увеличат и так немаленький долг страны, а не будут выделены непосредственно банкам. Как следствие, данная новость в конечном итоге была воспринята рынками негативно.

Дополнительный удар инвесторам нанесло агентство Fitch, которое после понижения странового рейтинга продолжила понижать рейтинги банков – во вторник были пересмотрены рейтинги 18 испанских банков. На этих новостях доходность 10-летних испанских бондов достигала абсолютного максимума в 6,8% годовых. Обеспокоенность перекинулась и на итальянский долговой рынок, где ставки в моменте показывали 8,3%. В ближайшие дни пройдут размещения нового итальняского долга, что вызовет пристальное внимание инвесторов.

Вместе с тем, во вторник на рынке возросли ожидания решающих действий со стороны ФРС на ближайшием заседании 19-20 июня, что снизило аппетит к риску. Кроме того, ЕС с ЕЦБ всебольше склоняются к необходимости создания банковского союза, против которго выступают Германия и Великобритания. Данный вопрос будет рассматриваться на саммите ЕС в конце месяца.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга в субботу практически не торговался из-за отсутствия торгов на внешних площадках. Разнонаправленный характер внешнего новостного фона не может сформировать тренд внутреннего долга на ближайшую неделю. Вместе с тем, ключевые внутренние параметры продолжают оказывать негативное воздействие на игроков.

Так, ситуация с рублевой ликвидностью, невзирая на отстутствие налоговых платежей, остается напряженной. В субботу ЦБ установил рекордный лимит по операциям 7-дневного РЕПО на уровне 1,2 трлн руб. Из указанной суммы банки привлекли чуть меньше 700 млрд руб (из них порядка 500 млрд руб – на рефинансирование средств, привлеченных неделей ранее). Деньги поступят в банковскую систему сегодня. Также ситуация на валютном рынке остается нервозной. После укрепления рубля, наблюдавшегося в конце прошлой неделе, сегодня его курс к доллару США вновь стал ослабляться, подбираясь к отметке в 33 руб/$. Котировки нефти также, судя по всему, прочно заркепились ниже уровня в $100/баррель, не позволяя надеяться на восстановление рубля в среднесрочной перспективе.

Из значимых внутренних событий на этой неделе ожидается заседание ЦБ по вопросу ключевых процентных ставок. Мы ожидаем от Банка России решительных действий в условиях возрастания воздействия внешней нестабильности на денежно-кредитную ситуацию внутри страны.

Макроэкономика

Импорт из стран дальнего зарубежья вырос в мае на 0.5% г/г; НЕОДНОЗНАЧНО

Рост импорта в мае вновь оказался неожиданно низким. Если в апреле, согласно пересмотренным оценкам, импорт снизился примерно на 2% г/г, то в мае он остался слабым, показав рост всего на 0.5%. Хотя такой рост позитивен для счета текущих операций, он может говорить о неопределенности в отношении конечного спроса.

Значительное замедление годового роста импорта до практически нулевой отметки в последние месяцы удивляет. Несмотря на устойчивый тренд потребления (рост оборота розничной торговли составляет 6-7% г/г), рост импорта резко снижается с начала года. Позитивным моментом является то, что, учитывая этот тренд, годовой рост импорта, скорее всего, составит менее 15%. Тем не менее, поскольку профицит текущего счета уравновешивается оттоком капитала, потенциальный позитивный эффект для платежного баланса, скорее всего, будет нейтрализован.

Вместе с тем, замедление роста импорта вызывает опасения в отношении устойчивости внутреннего спроса. Мы считаем, что он отражает процесс сокращения запасов, зарегистрированный в 4Кв11, и слабый тренд накопления запасов в 1Кв12, что предполагает отсутствие уверенности в том, что сильный рост спроса сохранится до конца года.

Клепач ожидает, что инфляция в июле составит около 1%; НЕЙТРАЛЬНО

Замминистра экономического развития Андрей Клепач недавно обозначил, что инфляция в июле может достичь 1% в результате повышения тарифов. Мы ожидаем, что инфляция в июле составит 1.5%, что вписывается в рамки нашего годового прогноза 6.5%.

Хотя правительство считает инфляцию в июле на уровне 1% важной предпосылкой ее сохранения в пределах годового официального прогноза 6%, мы считаем, что инфляция, скорее всего, останется в диапазоне 6.0-6.5%, как и в прошлом году. Мировой дефляционный тренд является важным фактором, помогающим России держать под контролем рост цен. Тем не менее, мы считаем, что для ЦБ очень важно продемонстрировать свою способность остаться в рамках годового прогноза по инфляции.

Хотя реальные процентные ставки в России сейчас находятся в положительной зоне, это не повлияло на поведение населения, по-прежнему предпочитающее потребление, а не сбережение. Это говорит об отсутствии уверенности в способности ЦБ контролировать инфляцию и подчеркивает высокие инфляционные ожидания. В то же время, мы считаем, что в этом году инфляция вполне может соответствовать прогнозам ЦБ, поскольку слабый спрос, подтверждаемый замедлением роста импорта и снижением запасов, может способствовать более медленному росту инфляции. Наш годовой прогноз по инфляции 6.5% исходит из инфляции 1.5% в июле, но также предполагает рост цен в августе и сентябре, что может и не произойти.

Корпоративные новости

Moody's: Германия может потерять рейтинг "Аaa" в случае выходаГреции из зоны евро

"Недавние события в Испании и Греции могут привести к изменению рейтингов многих страны зоны евро", - говорится в обзоре. "Выход Греции из еврозоны может привести к значительным потерям тех, кто инвестировал в греческие ценные бумаги - как напрямую из-за деноминации, так и косвенно - из-за серьезных макроэкономических сложностей, которые, вероятно, последуют. Кроме того, (выход Греции из зоны евро - ред.) будет угрозой для сохранения существования единой европейской валюты".

Новые выборы могут повысить риск того, что Греция покинет европейский валютный союз, предупредило ранее агентство Moody's. По оценке агентства, риск выхода Греции в частности окажет влияние на рейтинги Кипра (Ba1 с негативным прогнозом), Португалии (Ba3, прогноз негативный), Ирландии (Ba1 с негативным прогнозом), Италии (A3 прогноз негативный) и Испании (А3, прогноз негативный). Тем не менее, если Греция выйдет из зоны евро, это будет угрозой и для существования евро, и Moody's пересмотрит все суверенные рейтинги валютного союза, в том числе и стран, имеющих рейтинг "Aaa". В частности, изменения могут коснуться Германии и Франции, рейтинг которых в настоящее время оценивается как максимальный - "Аaa".

Fitch понизило рейтинги 18 банков Испании вслед за понижениемрейтинга страны.

Накануне агентство понизило РДЭ испанских банковских гигантов Santander и Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) до "ВВВ+" с "А". Кроме того, агентство поместило в список на пересмотр с возможностью снижения рейтинга трех банков, рейтинги еще пяти банков были оставлены в списке на пересмотр с возможностью понижения. Рейтинговые действия последовали за решением агентства от 7 июня о понижении рейтинга Испании до "BBB" с "A".

Напомним, что в субботу Еврогруппа одобрила предоставление Испании до 100 млрд евро на рекапитализацию проблемных банков из общеевропейских фондов. Официальный запрос Испании на данные средства будет подан в ближайшее время.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов