Ревью предыдущего дня

Стенограмма ФРС на американской сессии вывела рисковые активы в плюс

Рисковые активы в ходе первой половины американской сессии, следуя в первую очередь за техническими ориентирами, выбрали коррекционное направление. Ситуация не улучшилась (S&P 500 закрылся +0.3%) и после выхода статданных по вторичным продажам на рынке недвижимости, показавшим умеренные темпы восстановления после июльского провала. В итоге европейские фондовые индексы так и закрылись в отрицательной зоне (Euro Stoxx 50 -1.5%), не дождавшись поступления новостей из-за океана. Динамика ключевых фондовых индексов США закрепилась в положительной зоне лишь после публикации стенограммы августовского заседания комитета ФРС по монетарной политике (FOMC), подтвердившей усиление признаков начала нового раунда количественного смягчения. В частности, участники встречи активно обсуждали перспективные способы вмешательства, включая увеличение объемов покупок госбондов и ипотечных производных инструментов, а также понижение ставки на избыточные резервы. Апогеем стал тон комментария относительно статистических индикаторов, который, определенно, снизил барьеры для дальнейшего вмешательства: в качестве триггера послабления была озвучена фраза об «отсутствии устойчивого ускорения экономики», что значительно сильнее предшествующих комментариев в духе «отсутствия признаков роста или снижения». Так или иначе, в вопросах нового смягчения стенограмма передала эстафету выступлению Бену Бернанке на конференции в Джексон Холле (31 августа).

Сырьевые рынки (CRB +0.1%) получили незначительный стимул для роста благодаря новому ускорению нефтяных котировок (Brent +0.9%), оттолкнувшемуся от слабых недельных данных по запасам нефти в США. Котировки «безрисковых» активов в надежде на новые покупки со стороны ФРС на средних и длинных дюрациях устремились вверх, в результате чего доходности UST’10 отступили на 10 бп от значений вторника и закрепились на отметке 1.70%.

Сегодня в календаре несколько потенциальных триггеров настроений. Европейские статистические ведомства уже отчитались о нейтрально-позитивных изменениях в данных по ВВП Германии и деловых ожиданий немецких и французских производителей. Во второй половине дня мы увидим отчеты от американских ведомств: интерес будет прикован к отчетам по еженедельной безработице и продажам на вторичном рынке недвижимости.

Надежды запуска стимулирующих мер окажут поддержку рублю

В ходе торгов вторника наблюдалась незначительная коррекция рубля на фоне снижения аппетита к риску в преддверии публикации стенограммы заседания FOMC. Сессия, в итоге, завершилась «ликвидаций» укрепления рубля предыдущего дня (35.42, +18 коп.).

На сегодняшнем открытии, получив новые намеки на скорый запуск программы количественного смягчения, рубль смог частично отыграть вчерашнее падение. В частности штурм парой EURUSD давно забытых уровней (1.250-1.255) повысил стоимость рубля относительно доллара США до 31.65 (-22 коп. к среде). Восстановление аппетитов к риску, высокая нефть и усиление активности экспортеров в преддверии ключевых налоговых платежей месяца, на наш взгляд, остаются основными факторами, способными переломить негативную динамику последних дней и вернуть рубль в нижнюю часть нейтрального коридора Банка России.

Аукцион Минфина вновь прошел с сомнительным успехом

Повышение ставок валютных и процентных свопов осталось незамеченным сегментом ОФЗ в ходе вчерашней сессии: на основных оборотах торговля проходила в слабом плюсе (бенчмарковые выпуски теряли в доходностях до 2 бп), однако к закрытию некоторые из них зафиксировали разворот: ОФЗ 26208 (7.79%, +1 бп) и ОФЗ 26205 (7.85%, +4 бп). Аукцион Минфина по размещению ОФЗ 26208 завершился в разрез с нашими ожиданиями: предложенные облигации общим номиналом встретили спрос лишь в размере 8.5 млрд руб. Тем не менее, выпуск на вторичном рынке практически не отреагировал на итоги размещения.

Ситуацию с ликвидностью по мере приближения к ключевым налоговым выплатам месяца продолжают характеризовать благоприятный уровень остатков на корсчетах и депозитах (около 700 млрд руб. и 200 млрд руб., соответственно) и депозитные ставки, колеблющиеся на краткосрочных интервалах в пределах 5.50%. Сегодня ЦБ вернул лимиты дневного РЕПО на уровень 10 млрд руб., что обеспечит чистый отток в размере 30 млрд руб. из-за более объемного вчерашнего инструмента. Тем не менее, Казначейство РФ планирует поддержать банки месячными депозитами в размере 50 млрд руб. В остальном мы не ожидаем сюрпризов от сегодняшнего дня и рассчитываем увидеть денежные ставки в пределах 5.25/5.75%.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция

По итогам недели с 14 по 20 августа индекс потребительских цен прибавил 0.1%, что привело к ускорению годовой инфляции до 5.9% г/г против 5.8% г/г неделей ранее. По итогам месяца индекс потребительских цен вероятнее всего прибавит около 0.3-0.4% м/м, что вследствие эффекта низкой базы и наблюдаемой годом ранее дефляции потребительских цен, приведет к соответствующему ускорению годовой инфляции до 6.1-6.2%. Таким образом, согласно нашему прогнозу, инфляция превысит целевой уровень Банка России уже в этом месяце, что может вызвать ужесточение регулятором процентной политики.