Rambler's Top100
 

Росбанк: На внешних рынках корпоративные новости перевесили значимые статданные


[19.10.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Корпоративные новости перевесили значимые статданные

Движимые акциями технологических компаний на данных отчетности за третий квартал, американские фондовые индексы в ходе вчерашней сессии демонстрировали колебания в отрицательной зоне (S&P 500 -0.24%). При этом «безрисковые» Treasuries продолжили демонстрировать планомерное восхождение доходностей к локальным максимумам (1.83%, +3 бп). Негативную динамику не сумели выправить ни пакет китайской статистики, ни порция неожиданно сильных статданных по американской экономике. Китай опубликовал вчера данные по ВВП за третий квартал, показав рост в рамках консенсуса (7.4%), а также уверенные значения по динамике промпроизводства (+9.2%) и розничных продаж (+14.2%) в сентябре. Тем не менее реакция локализовалась лишь в китайских индексах. Америка в свою очередь ответила «взрывным» ростом индикаторов деловой активности по региону Филадельфии и индексом опережающих индикаторов. Позитивные оттенки, несмотря на восстановительный рост еженедельных обращений за пособиями по безработице после провала прошлой недели, имели и данные по повторным обращениям. Однако более значимой оказалась слабая отчетность Google и последующая коррекция стоимости ее акций.

Европейские индексы также держались в красной зоне в ходе сессии, однако к закрытию сумели вырваться вперед (Euro Stoxx 50 +0.17%). При этом рисковый фон Старого Света остался преимущественно в нейтральном тоне, несмотря на продолжающийся саммит ЕС. Просочившийся в прессу пакет данных по саммиту, включая проект финального коммюнике, занижает ожидания относительно сюрпризов встречи в разрезе разрешения испанской дилеммы и выделения очередного транша Греции. Тем не менее слухи об инициативе испанского правительства обратиться за централизованной помощью до конца текущей недели совместно со сдержанной позицией рейтингового агентства Moody’s относительно рейтинга Королевства способны укрепить покупательные настроения по всему спектру рисковых активов.

В статистическом календаре сегодня обозначен узкий круг потенциально значимых релизов. Помимо данных по счету текущих операций в Еврозоне, некоторый интерес представляют цифры по промышленным заказам в Италии. По нашему мнению, следует выделить данные по рынку недвижимости в США: в свете недавнего «взрывного» ускорения первичных продаж, динамика вторичного рынка может послужить весомым подспорьем подтверждения тенденции.

Лидеры роста предыдущих дней слегка откатились в цене

Сохранение общих настроений на стороне «risk-on» на европейском долговом рынке в ходе сессии четверга сопровождалось приостановкой восходящего движения в котировках российских еврооблигаций. В суверенных бумагах был зафиксирован маржинальный рост доходностей бенчмарковых выпусков RUSSIA 03/30 (2.74%; +2 бп) и RUSSIA 06/28 (4.15%; +1 бп), сопоставимый с расширением кредитной премии России (CDS 133 +3 бп). В корпоративном секторе основной спектр бумаг удержался на ценовых уровнях среды, однако некоторые бенчмарки показали переоценку котировок после бурного роста предыдущих дней. В числе аутсайдеров оказались длинные бенчмарки Газпрома (GAZPRU 08/37 (5.16%; +2 бп), GAZPRU 07/22 (4.02%; +2 бп)) и металлургов из спекулятивной группы (CHMFRU 10/17 (4.65%; +6 бп), EVRAZ 04/17 (5.90%; +8 бп), EVRAZ 04/18-2 (6.05%; +8 бп)).

Рубль топчется на месте в ожидании налогов

В ходе вчерашних торгов рубль продолжил движение в рекордно узком коридоре вблизи психологически важного уровня 35.00. Незначительное влияние оказало поступательное «сползание» котировок нефти к уровням $112 за баррель Brent, однако основные движения отталкивались от динамики пары EURUSD на форексе. В результате стоимость бивалютной корзины практически не изменилась к уровню предыдущего закрытия 35.06 (-1 коп.), а USD укрепился к рублю на 6 коп. (30.77).

На сегодняшнем открытии рубль продолжил движение вблизи вчерашних уровней. Ослабление котировок европейской валюты, отражающее снижение оптимизма вокруг смягчения долговых проблем европейских стран, и коррекция нефтяных котировок показывают усиливающееся давление на рублевые котировки. В то же время мы сохраняем наши ожидания поступательного укрепления рубля на фоне активизации экспортеров в преддверии налоговых платежей.

Госбумаги к концу недели попытались зафиксировать прибыль

Несмотря на сохранение высоких торговых оборотов в сегменте госбумаг, к концу недели натиск покупателей пошел на убыль. Хотя в течение дня торговля проходила преимущественно в положительной зоне, к закрытию намек на фиксацию подхватили все основные бенчмарки средней и длинной дюрации и зафиксировали маржинальный рост доходностей: ОФЗ 26206 (7.09%; +8 бп), ОФЗ 26208 (7.21%; +1 бп), ОФЗ 26205 (7.36%; +1 бп). Тем не менее «запас прочности» покупательных интересов еще не исчерпан – ожидаемые изменения инфраструктуры рынка в ближайшие месяцы, а также трансформация политики ЦБ в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, способны довести доходность пятнадцатилетнего бенчмарка ОФЗ 26207 (7.86%; -4 бп) до 7.45%.

Корпоративный сегмент был частично солидарен с госбумагами в вопросе фиксации прибылей. По котировкам закрытия бумаги банков первого эшелона на дюрациях более 1 года показали рост доходностей в пределах +8-10 бп: ЮниКредитБ БО 12/14 (8.79%; +6 бп), ВТБ БО 03/15-2 (8.20%; +8 бп), Росбанк 11/14 (9.35%; +1 бп), ВЭБ 02/32 (8.42%; +2 бп). В то же время во втором эшелоне были видны инерционные покупки в бумагах Евраза, Металлоинвеста и Вымпелкома: Сибметинвест 10/19-1 (9.01%; -14 бп), Металлоинвест 03/22-3 (9.22%; -5 бп) и Вымпелком 03/22-3 (9.19%; -10 бп).

На денежном рынке ситуация сохранила напряженные оттенки, несмотря на снижение ажиотажа на аукционах дневного РЕПО (127/180 млрд руб.). Депозитные ставки дневной срочности слегка опустились (5.75/6.25), а на недельной остались вблизи верхней границы процентного коридора (6.50%). Тем не менее на следующей неделе стартует активная фаза (треть НДС – понедельник, НДПИ и акцизы – четверг), что нивелирует шансы на снижение краткосрочных ставок на комфортный уровень 5.25/5.75% до конца месяца.

Операционные результаты: НЛМК, Евраз

НЛМК (Ваа3/ВВВ-/ВВВ-) опубликовал операционные данные за 3к’12

В 3к’12 загрузка производственных мощностей компании сохранилась на уровне предыдущего квартала и составила 96%, при этом выпуск стали снизился 2.0% кв/кв, а производство товарной продукции – на 6.1% кв/кв до 3.8 млн т вследствие сокращения выпуска листового проката. Продажи остались на уровне 2к’12, при этом сортамент продукции ухудшился за счет роста доли полуфабрикатов. Однако в России наблюдался рост продаж продукции компании, который, напротив, сосредоточился в продуктах с высокой добавленной стоимостью благодаря спросу со стороны строительной и машиностроительной отраслей. Доля продаж на экспортном рынке снизилась до 66% на фоне сезонного сокращения продаж зарубежных предприятий компании.

Под влиянием слабого спроса на международных рынках, где снижение цен на металлопродукцию достигало 8%, в России средние цены реализации упали на 1-5% в зависимости от продукта.

Компания подтвердила свой прогноз по производству стали в 2012 г. на уровне 15 млн т, для чего выпуск в 4к’12 должен сохраниться на уровне отчетного периода. Финансовые показатели за 3к’12 окажутся слабее, чем во 2к’12, однако определенную выгоду НЛМК извлечет из отсутствия полной интеграции за счет снижения цен на уголь.

Рублевые облигации компании, по нашему мнению, справедливо оценены рынком, предлагая премию на уровне 160-170 бп к ОФЗ. Выпуск еврооблигаций NLMKRU 09/19 торгуется с дисконтом 40 бп к кривой Северстали (Ва1/ВВ+/ВВ) и, на наш взгляд, не имеет существенного потенциала дальнейшего роста котировок.

Евраз (Ва3/В+/ВВ-) опубликовал производственные результаты за 3к’12

Производство стали в 3к’12 снизилось на 3.1% кв/кв до 3.9 млн т из-за снижения объемов выпуска на предприятиях в Чехии и ЮАР. Выпуск стальной продукции, в свою очередь, увеличился на 1.8% кв/кв до 3.65 млн т за счет увеличения производства полуфабрикатов, а также строительного проката, однако производство конечной продукции с высокой добавленной стоимостью снизилось на 4.0% кв/кв и 7.8% г/г вследствие сокращения производства плоского проката и ж/д продукции.

В добывающем сегменте производство ЖРС сократилось на 1.9% кв/кв и на 5.1% г/г, добыча коксующегося угля при отсутствии работ по перемонтажу лав выросла на 19.5% кв/кв, что привело к увеличению производства концентрата на 3.3% кв/кв.

Цены на стальную продукцию в 3к’12 снизились в среднем на 4-8% относительно 2к’12, неизменными остались лишь цены на строительный прокат и ж/д продукцию в России. В железорудном сегменте стоимость сырья снизилась на 8-10% кв/кв, однако сейчас наблюдается некоторое восстановление цен. Стоимость концентрата коксующегося угля снизилась на 5% кв/кв.

Мы оцениваем результаты как нейтральные для кредитного профиля Евраза. Компания не представила финансовых показателей, подтвердив лишь, что долговая нагрузка увеличится по итогам года, но не превысит предельных значений, установленных ковенантами. Мы оцениваем нагрузку по показателю Чистый долг/EBITDA LTM на конец года на уровне 3.2х.

Мы по-прежнему рекомендуем покупать длинные еврооблигации Евраза, которые недооценены относительно кривой Северстали. Кроме того, одним из лучших предложений на рынке мы считаем выпуск еврооблигаций Распадской (В1/-/В+) RASPAD 04/17. Бумага имеет потенциал роста до уровня Евраза на основании новостей об увеличении доли владения Евраза в компании до 82%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: