Ревью предыдущего дня

Слабая статистика не дает рынкам покоя

В отсутствие новых сигналов со стороны регуляторов и политических лидеров настроения на финансовых рынках вчера формировались преимущественно экономической статистикой, которая продолжает добавлять мрачные тона в безрадостную картину мира. Китайский промышленный сектор, отягощенный наследием избыточных производственных мощностей, продолжает стагнировать (сентябрьский PMI от HSBC: 47.6), японская экономика все сильнее ощущает замедление спроса на основных экспортных рынках (экспорт в августе: -5.8%), в большинстве стран Старого Света углубляются рецессионные процессы (композитный PMI в сентябре: 45.9), а монетарная поддержка ФРС пока не помогает улучшить ситуацию на рынке труда (обращения за пособием по безработице продолжили рост до 382 тыс.).

На таком новостном фоне защитные активы продолжили поступательное восстановление позиций: доходности Treasuries и Bunds сползли еще на 1-2 бп. В то же время рисковые активы, поддерживаемые обезболивающим в форме новых инъекций ликвидности, ограничились лишь небольшим снижением: фондовые индексы потеряли 0.1-0.5%, а индекс сырьевых товаров CRB потерял в весе всего 0.5% на фоне отскока котировок черного золота (Brent +1.7%; $110).

Корпоративный сегмент продолжает поступательную коррекцию

Несмотря на успешное размещение (первое с момента решения ЕЦБ по программе ОТМ) трехлетних облигаций Испании, рынки европейского долга пребывали в нейтрально негативном настрое, продиктованном слабыми статданными, и демонстрировали маржинальное (в пределах 10-12 бп) расширение кредитных премий по всей группе суверенных инструментов. В тон рыночному движению премия CDS России прибавила 13 бп (142 бп), однако одним из основных факторов для коррекции стоимости суверенного кредитного риска остается волатильная динамика нефтяных котировок. Хотя баррель Brent в течение второй половины сессии отыграл около трети с начала недели, суверенные евробонды не сумели выбраться в плюс и зафиксировали очередное расширение доходностей в пределах 4 бп: RUSSIA 03/30 (2.98%; +4 бп), RUSSIA 06/28 (4.39%; +2 бп), RUSSIA 04/42 (4.51%; +3 бп). Корпоративный сегмент, опережая государственные евробонды, продолжил сдавать позиции ускоренными темпами: отрицательная переоценка с финансового сектора распространилась на нефтегазовую отрасль. Лидерами ценового падения стали бумаги ТНК-ВР и длинные бенчмарки Газпрома: TMENRU 03/18 (3.58%; +23 бп), TMENRU 02/20 (3.83%; +12 бп), GAZPRU 08/37 (5.34%; +5 бп), GAZPRU 04/34 (5.35%; +5 бп). На новостях о слабой отчетности и подготовке к SPO неуверенно чувствовали себя евробонды ВТБ: VTB 05/18 (5.00%; +12 бп), VTB 07/35 (5.73%; +6 бп), VTB 10/20 (5.44%; +12 бп). Бумаги Сбербанка и ВЭБа синхронно сползали вниз, сохранив темпы коррекции начала недели: VEBBNK 07/22 (4.50%; +6 бп), VEBBNK 11/25 (4.91%; +5 бп), SBERRU 02/22 (4.64%; +7 бп), SBERRU 06/19 (4.15%; +10 бп). В спекулятивном сегменте доходности бенчмарковых бумаг Северстали, Евраза и Вымпелкома прибавили в весе 7-10 бп: VIP 03/22 (6.66%; +8 бп), EVRAZ 04/18-2 (6.49%; +10 бп), CHMFRU 10/17 (4.97%; +8 бп).

Тем не менее интерес к новым займам не остывает: после фееричного размещения днем ранее, вчера начал торговаться евробонд НЛМК (NLMK 09/19). Выйдя на рынок после двукратного понижения купона (итог 4.95%), бумага начала торговлю вблизи номинала, а спред к свопам остался на уровне 360 бп. Высокое кредитное качество заемщика, подкрепленное кредитным рейтингом эмиссии на уровне «ВВВ-» представляет определенную ценность для рынка, пытающегося диверсифицировать риски финансовых институтов инвестиционного качества рисками промышленного сектора. Однако на уровне отдельно взятых эмитентов мы считаем выпуск НЛМК перекупленными в моменте и считаем бумаги Северстали более привлекательными.

Отскок нефтяных котировок предопределил укрепление рубля

Негативная динамика рубля на открытии вчерашних торгов (корзина +30 коп.; 35.80), обусловленная слабыми данными деловой активности в Европе и Китае и нисходящей динамикой нефтяных котировок, не получила продолжение во второй половине дня. Отыгрывая разворот котировок черного золота, рубль по итогам торгов укрепился к отметке 35.41 и зафиксировал -10 коп. против корзины на закрытии среды. Сегодня рубль демонстрирует консолидацию вблизи отметки 35.40, однако стабилизация нефтяных котировок на текущих уровнях, на наш взгляд, подкрепленная приближением основных налоговых дат может позволить рублю наверстать отставание от других валют развивающихся стран.

ОФЗ удержались от продаж благодаря восстановлению конъюнктуры

Рынок рублевых облигаций, торгуясь с открытия в негативной зоне, выбрался к концу дня в небольшой плюс на улучшении внешней конъюнктуры и снижении кривых валютных и процентных свопов на 5-10 бп на среднем участке. Бенчмарковые выпуски ОФЗ на средних и длинных дюрациях, прибавляя в доходностях до 6 бп в течение дня, закрылись на уровнях среды: ОФЗ 26208 (7.73%) и ОФЗ 26205 (7.78%, -1 бп).

Рынок ликвидности без видимых проблем преодолел дедлайн по уплате трети НДС в бюджет. Объем перечислений, по нашим оценкам, составил около 130 млрд руб. Тем не менее ставки денежного рынка консолидировались вблизи уровней операционного инструмента ЦБ (5.50%). Мы не исключаем, что локальную поддержку рынку оказал приток ликвидности в размере 45 млрд руб. от погашения ОФЗ 25069 и купонных платежей по нему. Вероятнее всего, сегодня картина не претерпит изменений ввиду перечисления около 51 млрд руб. на трехмесячные банковские депозиты, распределенные по итогам вчерашнего аукциона Казначейства РФ. Ажиотаж на вчерашнем аукционе отсутствовал (спрос 51 млрд руб. при предложении 75 млрд руб., ставка 6.91%), что будет способствовать удержанию трехмесячных ставок на денежном рынке в пределах 7.15-7.20% в ближайшие недели.