Rambler's Top100
 

–осбанк: »нтрига заседани€ FOMC ослабл€ет позиции "безрисковых" бумаг


[18.06.2013]  –осбанк    pdf  ѕолна€ верси€

–евью предыдущего дн€

»нтрига заседани€ FOMC ослабл€ет позиции «безрисковых» бумаг

¬черашний новостной фон был дополнен некоторыми интересными подробност€ми относительно возобновлени€ полномочий Ѕена Ѕернанке на посту главы ‘–— – согласно Ѕараку ќбаме (именно президент должен представл€ть кандидатов на пост главы ‘–—), Ѕернанке находитс€ на этом посту «даже дольше, чем сам того желал». — фундаментальной точки зрени€ эти слова не стоит оценивать как сигнал о потенциальной смене курса монетарного регул€тора (при прочих равных, регул€тор защищен от политического вли€ни€), однако вопрос относительно кандидатов становитс€ более значимым, поскольку глава ‘–— €вл€етс€ главным комментатором всех политических решений, а его мнение формирует доверие рынка к инициативам ‘–—. ¬ этой св€зи мы не ожидаем каких-либо информационных шоков относительно действи€ программы QE3 и полагаем, что решение о ее сокращении будет озвучено максимально м€гко в ближайшие мес€цы с возможностью активации действий начина€ с сент€бр€-окт€бр€.

¬ остальном, новостной поток был достаточно скудным – главным ньюсмейкером стал индикатор деловой активности ‘–Ѕ Ќью-…орка, показавший всплеск оптимизма в июне и задавший ожидани€ дл€ показателей других региональных индикаторов. ‘ондовые рынки безотносительно статистических релизов выгл€дели достаточно уверенно (Eurostoxx 50 +1.33%, S&P 500 +0.76%), тогда как ожидани€ заседани€ монетарного комитета ‘–— продолжили провоцировать ослабление позиций защитных бумаг американского  азначейства (UST’10 2.18%, +4 бп).

—егодн€ будут опубликованы более значимые показатели по рынку недвижимости —Ўј, в числе которых объемы начатого строительства и количество выданных разрешений. ¬ ≈вропе наиболее ожидаемым релизом остаетс€ оценка делового оптимизма от университета ZEW, который охватывает √ерманию и ≈врозону.

≈вробонды перешли в боковик

Ќемного подешевевша€ в начале недели нефть и рост доходностей Treasuries и Bunds не помешали CDS –оссии снизитьс€ еще на 7 бп (164 бп). —уверенна€ крива€ тем временем не изменила своего положени€ с конца прошлой недели.  орпоративные бумаги перешли в боковик – доходности измен€лись в пределах +/- 2 бп. ”дарное снижение доходностей в последние дни открыло окно дл€ новых первичных размещений – Ѕашнефть 19 июн€ начнет встречи с инвесторами, чтобы обсудить размещение долларовых бумаг. ѕо слухам на рынок может выйти и √азпром.

ћинфин по-прежнему дает неоднозначные комментарии о планах по размещению новых еврооблигационных выпусков.  ритерий «снижени€ стоимости» заимствований, на наш взгл€д, выгл€дит достаточно условным в контексте хорошего спроса со стороны иностранных инвесторов на суверенный риск, а также по-прежнему более низким позиционированием суверенной кривой относительно уровней прошлогоднего размещени€ бумаг, что де-факто не исключает скорого выхода на первичный рынок.  роме того, риски роста базовых ставок во 2п’13 остаютс€ асимметрично высокими в свете веро€тной корректировки монетарного курса со стороны ‘–—, что даже при условии сужени€ российских спредов к кривой Treasuries будет означать менее благопри€тный уровень процентных ставок.

—оответственно, мы не склонны скептически оценивать просочившиес€ в прессу слухи о возможном выходе ћинфина на зарубежный рынок капитала в середине июл€ и ожидаем увидеть на вторичном рынке дополнительное давление на суверенные бенчмарки в ожидании размещени€.

–иторика ћинистерства ‘инансов ослабила рубль

Ќачав вчерашнюю торговую сессию уверенным ростом, рубль не смог сохранить позитивную динамику после публикации интервью ћинистра финансов. ѕо словам ј. —илуанова, ћинфин выйдет с покупками валюты в госфонды на открытом рынке уже в августе, что может привести к ослаблению курса на 1-2 руб. ¬ результате негативно восприн€та€ новость в моменте оттеснила котировки рубл€ на 10 коп. ѕо итогам дн€ бивалютна€ корзина смогла отыграть все утреннее снижение, вернувшись к отметке 36.49 руб. Ќа сегодн€шних торгах рубль продолжил отыгрывать скорое начало покупок валюты ћинфином на рынке (36.70), ослабившись во второй коридор продаж Ѕанка –оссии. ’от€ дополнительное предложение рублей на рынке, очевидно, €вл€етс€ негативным событием, мы полагаем, что рынок чрезмерно негативно восприн€л вчерашнюю новость. —огласно значени€м, озвученным ј. ћоисеевым, ћинфин на первом этапе планирует конвертировать на рынке лишь 15% от запланированного объема, таким образом ежедневное предложение рублей со стороны бюджета не превысит $10 млн и вр€д ли создаст серьезное давление на курс.

ћинфин предпримет попытку протестировать рынок после длительной паузы

ѕосле нескольких восстановительных сессий в сегменте госбумаг ћинфин прин€л решение выставить на аукцион сразу два выпуска – 15-летний бенчмарк ќ‘« 26212 (10 млрд руб.) и 3-летний ќ‘« 25082 (10 млрд руб.). ќднако низкие объемы первичного предложени€ и разнообразие сроков погашени€ указывает пока лишь на попытки регул€тора протестировать рынки на готовность к аукционам и возможные интересы участников к срочности предлагаемых бумаг. Ќа наш взгл€д, рынок остаетс€ весьма слабым даже дл€ 3-летней бумаги. — одной стороны, в моменте равновесие доходностей остаетс€ неопределенным из-за высокой волатильности (и сопутствующих рисков не угадать с цел€ми по доходности), а с другой – из-за низкого объема рефинансировани€ в этом мес€це.

Ќа вторичном рынке ќ‘« торговались по-прежнему сверхактивно, однако мнени€ относительно положени€ среднего и дальнего участка кривой не были однозначными – попытки продолжить п€тничную коррекцию доходностей сменились быстрой фиксацией прибыли на закрытии: ќ‘« 26205 (7.25%; +4 бп), ќ‘« 26211 (7.36%; +8 бп), ќ‘« 26207 (7.52%; +5 бп), ќ‘« 26212 (7.68%; +8 бп).

 орпоративные новости

“рансконтейнер (¬а3/-/¬¬+) опубликовал результаты по ћ—‘ќ за 1к’13

—корректированна€ выручка по итогам квартала оказалась на уровне 5.6 млрд руб., сократившись вслед за снижением объемов контейнерных перевозок в св€зи с замедлением в экономике и терминальных услуг вследствие падени€ цен. ѕоказатель EBITDA осталс€ на уровне 4к’12 – 2.1 млрд руб.

„истый долг за квартал понизилс€ до 6.5 млрд руб. –езультат был достигнут на фоне низкого уровн€ капитальных затрат 305 млн руб. при запланированных на 2013 г. вложени€х 9.1 млрд руб. —оотношение „истый долг/EBITDA за квартал снизилось до 0.53х, а более корректный показатель, скорректированный на об€зательства по операционному лизингу составил 0.89х.

ѕик инвестиций, приход€щийс€ на текущий год, при прогнозируемом умеренном росте рынка контейнерных перевозок и наблюдаемом замедлении в экономике может привести к росту долговой нагрузки до 1.0х (1.5х по скорректированному показателю) к концу года.

Ќаиболее ликвидный из наход€щихс€ в обращении выпусков облигаций компании “ранс онт 01/18 торгуетс€ с премией 175-180 бп к ќ‘« при дюрации 3.3 года, что €вл€етс€ достаточно низким уровнем компенсации дл€ бумаг компании рейтинговой категории Double ¬.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: