Rambler's Top100
 

Росбанк: Инфляция превысит целевой уровень Банка России уже в этом месяце


[09.08.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые активы берут передышку

Противоречивые новости из Европы и слабая экономическая статистика предоставили вчера хороший повод для фиксации прибыли по достижению важных технических рубежей после внушительного ралли последних дней. Испания повысила вчера прогноз дефицита бюджета до 4.5% (+1.0% к предыдущему прогнозу), в то время как высокопоставленные чиновники продолжают настаивать на том, что Королевству не потребуется дополнительная финансовая помощь, навязанная на жестких «берлинских» условиях. Кроме того, на статистическом фронте слабые данные из Германии и Франции (промышленное производство и динамика импорта) подтвердили опасения о постепенном распространении рецессионных процессов на территорию сильнейших стержневых стран Еврозоны. На этом фоне доходности коротких испанских госбондов отскочили от локальных минимумов (+10 бп на участке до 5 лет), а европейские фондовые индексы провели большую часть дня в «красной» зоне. В то же время коррекция оказалась относительно скромной и под завершение американской сессии рисковые активы восстановили позиции (S&P 500 +0.1%, CRB +0.2%, Brent +0.1%), а доходности защитных UST’10 под весом скромного спроса на первичном аукционе приблизились вплотную к 1.7% рубежу.

Сегодня в фокусе пакет статданных из Китая, согласно которым вторая крупнейшая в мире экономика начала третий квартал дальнейшим охлаждением экономической активности под весом коррекции на рынке недвижимости и замедляющегося внешнего спроса. В то же время, снижение инфляционного давления оказалось более медленным, чем ожидалось, и, учитывая масштабы шока предложения на мировом продовольственном рынке, логично ожидать повышения инфляции обратно к отметке 3.0% уже к концу года. Таким образом, дальнейшая поддержка экономики будет, скорее всего, сосредоточена на мерах по предоставлению ликвидности, а не на снижении процентных ставок.

Корпоративные евробонды фиксируют прибыль

Затягивание правительством Испании с обращением к фонду EFSF/ESM за помощью в совокупности с согласованием министром финансов увеличения предельного уровня дефицита подпортили настроения европейскому долговому рынку. Реагируя на повсеместное расширение кредитных премий, CDS России выросли на 4 бп до 162 бп, а доходности государственных евробондов на средних дюрациях продемонстрировали маржинальную коррекцию (+1-4 бп): RUSSIA 03/30 (2.96%; +1 бп), RUSSIA 04/22 (3.17%; +4 бп). Корпоративный сектор также не устоял перед соблазном зафиксировать прибыль. В инвестиционной группе первыми отреагировали бумаги ВЭБа и Сбербанка (VEBBNK 11/25 (5.12%; +6 бп), SBERRU 06/19 (4.35%; +7 бп), SBERRU 02/22 (4.69%; +5 бп)), а в нефтегазовом секторе отличились бенчмарки Газпрома и Лукойла на средних дюрациях (GAZPRU 07/22 (4.23%; +7 бп), LUKOIL 11/19 (4.32%; +6 бп)). В спекулятивном сегменте аутсайдерами стали бумаги Вымпелкома: VIP 02/21 (7.56%; +8 бп), VIP 03/22 (7.61%; +7 бп). В то же время, бенчмарки Евраза и Северстали ограничились слабой переоценкой (+2-3 бп доходности).

Рубль продолжает движение к границе покупки валюты Банком России

Рост нефтяных котировок в течение внутренней валютной сессии в интервал $112-113 за баррель стимулировал очередной взлет котировок рубля. По итогам торгов стоимость бивалютной корзины пробила психологический уровень 35.00 и достигла отметки 34.92 (-10 коп.).

Разочарование данными по запасам нефти в США, показавшими некоторое снижение спроса на нефтепродукты, контрастировало с утренними релизами статистических индикаторов Китая. Снижение темпов роста потребительских цен, промышленного производства и розничных продаж в Поднебесной усилили спекуляции о монетарном смягчении и позволили котировкам нефти сохранить свое положение выше отметки $112 за баррель. На этом фоне рублевые котировки, наиболее вероятно, продолжат свое укрепление в направлении уровня 34.65, на котором ЦБ начинает покупку валюты, создавая дополнительное сопротивление.

Минфин полностью разместил ОФЗ

Минфину удалось разместить ОФЗ 26208 (15 млрд руб.) и ОФЗ 26207 (15 млрд руб.) в полном объеме, однако совокупный спрос оказался умеренным – всего 42 млрд руб. Средневзвешенная доходность при размещении ОФЗ 26207 остановилась на верхней границе целевого диапазоне 8.25%, а ОФЗ 26208 – не дотянула до предельного значения (7.69%). Во вторичных торгах в секторе госбумаг активность была вновь на высоте, однако, несмотря на моральную поддержку внешних рисковых аппетитов и благоприятную ситуацию на рынке ликвидности, доходности бенчмарковых выпусков к закрытию сессии приподнялись на 1-3 бп: ОФЗ 26206 (7.53%, +3 бп), ОФЗ 26205 (7.77%, +3 бп), ОФЗ 26207 (8.25%, +1 бп). Корпоративный сектор торговался в привычном низкоактивном режиме. Основные обороты сосредоточились в бумагах банков первого и второго эшелонов: в зеленой зоне закрылся почти весь спектр выпусков Россельхозбанка (-10-15 бп доходности), покупки зафиксировали также бумаги Альфа-Банка (-10 бп), ЕАБР (-8-10 бп) и Росбанка (-15 бп). Выпуски ФСК потеряли в доходностях около 5 бп. Во втором эшелоне были преимущественно видны покупки в бумагах Северстали и Евраза (-5-10 бп).

Рынок ликвидности продолжил фиксировать дневные ставки вблизи 5.75%, а недельные около 6.00% на фоне ажиотажа вокруг дневного РЕПО с ЦБ (50 млрд руб.), первый транш которого зафиксировал спрос на уровне 128 млрд руб. и премию средневзвешенной ставки (5.78%) к минимальному биду (5.25%) в размере более 50 бп. Ажиотаж, видимо, был спровоцирован асимметрией распределения притоков по бюджетному каналу в банковской системе в преддверии завершения июльского периода усреднения (9 августа). Тем не менее, уже сегодня котировки по депозитам овернайт (4.50/5.00%) опустились ниже ставки аукционного РЕПО. Мы не исключаем, что до конца недели такой сценарий станет базовым. Основными факторами в его поддержку остаются достаточный объем остатков на корсчетах и депозитах, а также запланированный на сегодня аукцион Казначейства РФ по размещению свободных бюджетных средств на депозиты (75 млрд руб.) сроком на 3 месяца.

Макроэкономическая статистика

Недельная инфляция

По итогам первой недели августа индекс потребительских цен прибавил 0.1%. В годовом выражении инфляция ускорилась до 5.7% г/г против 5.6% г/г неделей ранее, все ближе подходя к целевому ориентиру Банка России. По итогам месяца индекс потребительских цен вероятнее всего прибавит около 0.3-0.4% м/м, что приведет, вследствие эффекта низкой базы прошлого года, к соответствующему ускорению годовой инфляции до 6.1-6.2%. Таким образом, согласно нашему прогнозу, инфляция превысит целевой уровень Банка России уже в этом месяце, что может привести к ужесточению процентной политики.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов