Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Возвращение норматива "Н1" СМП-Банка в относительно безопасную зону поддержит котировки бумаг банка и интерес инвесторов


[09.08.2012]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Рыночная конъюнктура

Внешние рынки

Оптимизм на внешних площадках постепенно угасает, не получая новых драйверов для укрепления. Отношение к европейским долговым бумагам сохраняется довольно ровным, без избыточных положительных и отрицательных эмоций. Рост доходностей «защитных» немецких бондов и UST обуславливает, главным образом, давление нового предложения. При этом причиной слабого спроса на госбумаги Германии была и весьма слабая национальная макростатистика.

В среду глобальные площадки проявляли довольно смешанные настроения. Первая половина дня характеризовалась преобладающей ценовой коррекцией в рисковых активах, которая во многом носила технический характер: инвесторам было сложно удержаться от фиксации прибыли, сформировавшейся после апсайда на новостях о возможных покупках проблемных европейских госбумаг ЕЦБ. Отметим при этом, что, несмотря на негативные настроения на азиатских и европейских фондовых площадках, в сегменте европейских долговых бумаг не наблюдалось серьезного sale-off. Доходности «проблемных» госбумаг Италии и Испании сохраняли относительную стабильность. Сформировавшийся рост доходности «защитных» госбумаг Германии был следствием притока нового предложения 10-летних гособлигаций, а также весьма слабых макроданных, отражающих сокращение объемов промышленного производства в Германии за июнь на 0,9% против зафиксированного в прошлом месяце роста на 1,7%.

В ходе торгов в США стало понятно, что инвесторы пока не настроены на масштабную фиксацию в рисковых активах -  фондовым индексам удалось остаться в положительной зоне. При этом UST также оказались под давлением нового предложения, которое, отметим, не пользовалось ажиотажным спросом. Так, при размещении 10-летних UST на 24 млрд долл. Bid/cover был на уровне 2,49х против 3,61х в июле, несмотря на то, что доходность предложения возросла до 1,68% годовых с 1,46% годовых месяцем ранее. В результате, средневзвешенная доходность UST-10 по итогам торгов сложилась выше уровня вторника на 2 б.п. – 1,65% годовых. Как мы ожидаем, сегодня интерес к UST останется достаточно умеренным. С одной стороны, ожидается очередное первичное предложение – 30-летние UST. С другой – есть определенные надежды на влияние фактора макроданных: утренние довольно позитивные отчеты по экономике Китая могут стать поводом для новой серии покупок рисковых активов, публикуемые во второй половине дня недельные американские отчеты по безработице при иллюстрации благоприятных данных поддержат проявившиеся намеки позитива.

На международных валютных рынках оптимизм, преобладавший в начале недели, вчера понемногу начал рассеиваться. Представленные макроданные по Германии послужили поводом для изменения инвесторами отношения к евро, на фоне чего можно было наблюдать снижение пары EUR/USD до уровня 1,2330х. При этом идея о вероятном вмешательстве в ближайшее время ЕЦБ в ход торгов государственными облигациями стран ЕС понемногу начинает отходить на второй план. Не исключено, что по итогам дня соотношение между долларом и евро могло опуститься и ниже, однако публикация данных с рынка труда в США выступили в роли позитива, вернувшего инвесторам краткосрочный аппетит к риску. Так, согласно представленным предварительным цифрам, расходы на рабочую силу в июле увеличились на 1,7%. С одной стороны, рост уровня затрат на одно рабочие место, включающее не только расходы на поддержание самого рабочего места, но и оплату труда, вкупе со снижением еженедельного числа первоначальных обращений за пособием по безработице отражают вполне позитивные явления в экономике США. С другой - всегда существует и обратная сторона медали, увеличение расходов на рабочую силу является одним из опережающих индикаторов потенциального роста потребительской инфляции, что может стать поводом для увеличения числа противников новых программ стимулирования экономики. По итогам дня валютной паре EUR/USD удалось частично компенсировать дневное снижение, достигнув уровня 1,2363х.

Российские еврооблигации

Настроения участников в сегменте российских еврооблигаций пока сохраняются позитивными, однако желание фиксировать прибыль укрепляется.

В ходе вчерашних торгов в сегменте российских евробондов можно было наблюдать смешанную ценовую динамику. В первой половине дня участники рынка достаточно ярко выражали свое стремление зафиксировать успехи первых торговых дней недели, дополнительным стимулом для этого были коррекционные настроения внешних площадок, где не наблюдалось каких-то новых стимулов для укрепления спроса на рисковые активы. Вместе с тем, во второй половине дня инвесторы снова приступили к покупкам, вероятно, стараясь продлить «сезон комфорта» в условиях отсутствия какого-либо очевидного негатива из США: американские площадки проявляли умеренно позитивный настрой в отношении рисковых активов, сохраняя положительную динамику ключевых фондовых индексов.

По Russia-30 ценовой минимум среды зафиксирован у отметки 125,75% (YTM 2,99%), в то время как утренние котировки и последние сделки проходили по 125,875% - 126% (YTM 2,97% - 2,95%). Для Russia-42 минимумом дня были котировки у отметки 119,875% (YTM 4,42%), притом, что первые сделки среды проходили по 120,25% (YTM 4,40%), а вечером бонд котировался по 120,125% (YTM 4,39%).

В корпоративных бумагах участники рынка довольно активно в первой половине торгов старались реализовать свои намерения зафиксировать прибыль. В центре продаж были выпуски ВымпелКома. МТС, АФК Системы, Лукойла, ВЭБа, Сбербанка, РСХБ, Газпрома, Газпромбанка, ВТБ. Снижение котировок составляло от 25 до 75 б.п. К вечеру ажиотаж продавцов несколько ослаб, и масштаб отрицательных переоценок среды удалось уменьшить до 0,25% - 0,5%.

Рублевые облигации

Спрос на аукционе ОФЗ сложно признать рыночным в силу того, что оптимизм покупателей активно не распространился на другие выпуски. Интерес участников к корпоративному сегменту также сохраняется достаточно слабым.

Вчера в центре внимания участников были аукционы по ОФЗ, в отношении которых, как мы можем заключить, не наблюдалось ажиотажного спроса. При казалось бы, весьма успешном размещении: 14,76 млрд руб. из 15 млрд руб. по серии 26208 и 13,59 млрд руб. из 15 млрд руб. по серии 26207, довольно ограниченное количество крупных заявок на покупку предлагаемых бумаг укрепляет предположение об ограниченном количестве игроков, заинтересованных в открытии новых крупных позиций в длинных ОФЗ. К тому же, дополнительными иллюстрациями ограниченного оптимизма участников в отношении госбумаг являются доходности размещения, полностью соответствующие верхним границам индикативных диапазонов, а также весьма ограниченные проявления неудовлетворенного на аукционах спроса в виде покупок других ОФЗ, в том числе и более комфортных по дюрации.

Так, за вчерашний день на дюрации более 5 лет котировки ОФЗ снижались в диапазоне 5-15 б.п.

Интерес инвесторов к корпоративным рублевым облигациям также не особо укрепляется: обороты по-прежнему довольно ограничены, уверенные положительные переоценки демонстрирует ограниченное количество бумаг, среди которых выпуски Алросы, МТС, ФСК, РЖД, РСХБ.

Forex/Rates

Локальные инвесторы, несмотря на то, что на внешних площадках сохраняется вполне позитивная ситуация, а нефть марки Brent торгуется выше 110 долл. за барр., предпочитают осторожно относиться к данному оптимизму.

Локальный валютный рынок вчера практически полностью отражал тенденции мировых площадок. В первой половине дня рубль демонстрировал снижение, при этом курс доллара достигал отметки 31,85 руб., а стоимость бивалютной корзины - 35,19 руб. Примечательно, что, несмотря на сохранение вполне комфортной ситуации на сырьевых площадок, где стоимость барреля нефти марки Brent удерживалась выше уровня 111 долл., инвесторы, уже привыкшие к быстрой смене настроений на глобальных площадках, все же предпочитали следовать общим трендам, то есть начинали формировать защитные позиции. Вместе с тем, позитив захлестнувший рынок после публикации статданных в США, не обошел стороной и российские площадки. По итогам дня курс доллара вернулся к уровню закрытия торгов вторника – 31,56 руб.

Следует отметить, что вышедшие данные о сокращении коммерческих запасов нефти в США, спровоцировали очередной рост цен на «черное золото». Так, один баррель марки Brent достигал уровня 113,2 долл. В свою очередь, позтив на сырьевых площадках может способствовать выходу курса рубля на новые уровни по отношению к базовым валютам.

Ситуация на денежном рынке на первый взгляд вполне комфортная: сумма остатков на корсчетах и депозитах в ЦБ достигла уровня 898,5 млрд руб., ставки МБК o/n демонстрируют снижение (MosPrime o/n – 5,74%). Вместе с тем, совокупная задолженность перед Банком России и Минфином все также остается на высоком уровне.

Вчерашнее увеличение объемов ликвидности банковской системы на 91,2 млрд руб. является лишь следствием поступления сальдо от проведенного накануне аукциона прямого РЕПО сроком на семь дней («+40 млрд руб.»), прямого РЕПО сроком один день («-30 млрд руб.»), а также средств депозитного аукциона Минфина, состоявшегося во вторник, («+75 млрд руб.»). Таким образом, принципиального изменения ситуации нет. В ближайшее время с началом налогового периода велика вероятность проявления дефицита рублевой ликвидности, а также роста волатильности рыночных процентных ставок.

Наши ожидания

Для глобальных площадок данные по экономике Китая, укрепляющие ожидания дополнительных стимулирующих мер, могут стать поводом для укрепления оптимизма в отношении рисков и возобновления положительной динамики сырьевого сегмента. В то же время публикуемые данные по безработице в США при благоприятном раскладе смогут укрепить покупательскую активность.

Для инвесторов в российские еврооблигации триггером покупок может стать динамика сырьевого сегмента, однако, если поток внешнего позитива не будет укрепляться, велик риск продолжения фиксации в сегменте.

Рублевые облигации в качестве основного фактора поддержки ориентируются на укрепляющийся рубль, который, как мы полагаем, способен мотивировать инвесторов возобновить покупки, в первую очередь в ОФЗ.

На локальном валютном рынке вчерашние торги продемонстрировали истинное отношение инвесторов к вероятному дальнейшему укреплению позиций рубля. На наш взгляд, если в ближайшее время рынок не получит очередную порцию позитива, инвесторы вновь начнут формировать позиции в подешевевшем долларе, что отразится не лучшим образом на курсе рубля.

Главные новости

СМП-Банк (В3/-/-): пополнение капитала

Возвращение норматива «Н1» в относительно безопасную зону поддержит котировки бумаг банка и интерес инвесторов, что важно на фоне скорой оферты по дебютному займу. Однако существенного роста цены бумаг банка мы не ждем.

Событие. СМП-банк привлек в капитал 50 млн долл.: Фирма Wandle Holdings Limited, бенефициаром которой является Сулейман Керимов, разместила в банке субординированный депозит на пять лет (61 месяц) по ставке 6% годовых. Именно через Wandle Holdings Limited Керимов владеет 40% пакетом акций Polyus Gold International.

Комментарий. Новость позитивна для кредитного качества банка: под невысокий процент в капитал была привлечена сумма, необходимая для снятия острой напряженности с достаточностью собственных средств. Ситуация ухудшилась во втором квартале текущего года, когда активы банка за 3 месяца выросли, по нашим подсчетам, на 7,7% до 114 млрд руб., при этом кредитный портфель (gross) – на 16,3% до 55 млрд руб. Такие количественные и структурные колебания привели к падению уровня достаточности капитала на 1 июля 2012 года до 10,33% (см.график) при минимально допустимом ЦБ значении 10%.

Пополнение капитала за счет субординированного кредита позволит вывести показатель Н1 на более комфортный уровень – около 11,5%. Впрочем, если банк планирует поддерживать высокие темпы роста, то ему придется вновь задуматься над источниками привлечения собственных средств, поскольку, судя по всему, генерируемая прибыль (0,77 млрд руб. за 1 полугодие 2012 года) «не успевает» за заданными темпами развития.

Отметим, что в настоящее время на рынке обращается дебютный заем банка серии 01 объемом 3 млрд руб. с доходностью 10,1% к оферте в ноябре 2012 года, что, на наш взгляд, вполне соответствует текущим рискам эмитента. Маловероятно, что вышедшая новость окажет влияние на рост цены облигаций, но, по крайней мере, поддержит ее.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: