Ревью предыдущего дня

В преддверии решения ФРС Treasuries определили для себя локальное равновесие

Вчерашняя нейтральная динамика «безрисковых» US Treasuries в преддверии решений Комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC), видимо, окончательно определила тот уровень ценового (UST’10 2.83%, -1 бп) равновесия, к которому участники рынка подошли, имея «ястребиные» взгляды относительно количественных мер стимулирования и смежных вопросов монетарной политики США и «голубиные» ожидания о новом главе ФРС. Приоритет в сегодняшнем решении необходимо отдать одновременно двум аспектам. Первый – объем ежемесячных покупок бумаг на открытом рынке в рамках программы QE3, снижение которого осталось на повестке дня в связи с продолжившимся снижением уровня безработицы к ориентирам ФРС (Бен Бернанке говорил о полном прекращении QE3 к моменту снижения безработицы ниже 7.0%). Второй – ориентир регулятора по ключевой ставке, который будет оглашен в рамках прогноза на 2016 год. При этом, если в отношении программы QE3 присутствует некоторая гибкость – снижение объема покупок может быть изолировано бумагами американского Казначейства (мнение наших американских коллег -$10 млрд с октября), а более значимые для восстановления экономики ипотечные облигации будут пока не тронуты, то ориентир по ключевой ставке (даже при консервативных предпосылках о мнении членов ФРС в интервале 2.75-3.00%) может удивить участников рынка на фоне текущих вмененных котировок вблизи 2.30%.

Фондовые площадки на этом фоне показали разнонаправленную динамику: Euro Stoxx 50 потерял 0.13%, однако S&P 500 (+0.43%) продолжил восхождение к историческому пику. Золото удержалось в коррекционном тренде, инициированном разрешением сирийского конфликта и продолжившемся на спекуляциях о заседании ФРС, и в начале сегодняшней азиатской сессии опустилось ниже отметки в $1300/унция. Баррель Brent также провел очередной раунд переоценки сирийских рисков, определив нижнюю границу двухнедельного диапазона на отметке $108/баррель.

Из-за позднего релиза решения ФРС (22.00 Мск) и сопутствующего комментария Бена Бернанке (22.30 Мск) реакция рынков будет отложена на последующие сессии, тогда как, в течение дня участники будут иметь возможность оценить статистику начатого строительства (и выданных разрешений) на рынке недвижимости США.

Евробонды готовятся к заседанию ФРС

В преддверии заседания комитета по открытым рынкам ФРС США суверенная кривая повысилась на 2-4 бп, несмотря на снижение UST. Корпоративный сегмент, не развивая идей, консолидировался на текущих уровнях с движениями доходностей в пределах +/- 2 бп.

Рубль остается на высоте, игнорируя «сжатие» нефтяных котировок

Ситуация на локальном валютном рынке по итогам вчерашней сессии осталась практически без изменений. Внутридневная коррекция рубля (бивалютная корзина достигала границы второго диапазона интервенций Банка России, 37.25) не получила продолжения, несмотря на снижение котировок барреля Brent до $108/баррель, тогда как аппетит к риску валют развивающихся стран и умеренная активность экспортеров удержали интерес к национальной валюте вблизи ее локальных пиков (37.08, -16 коп.). При этом дальнейшая траектория корзины осталась во многом зависимой от преодоления ключевых уровней сопротивления ее компонентов – пара доллар/рубль встретила сопротивление около отметки 32.20, а евро/рубль – вблизи 43.00, а триггером для их преодоления остается фактор сегодняшнего исхода заседания ФРС. Однако независимо от степени мягкости/жесткости американского монетарного регулятора, мы полагаем, баланс спроса и предложение валюты будет удерживать бивалютную корзину в диапазоне 37.00-37.50. Тогда как перспектива возврата к верхней границе ожидаемого диапазона (37.50) будет определяться коррекцией сопоставимых валют развивающихся рынков к новым условиям на рынке долларовой ликвидности, а также восстановлением равновесия нефтяных котировок (по мере сжатия августовской «сирийской» премии) в интервале $105-110.

Сегмент ОФЗ решил зафиксировать «быструю» прибыль

Вопреки видимому равновесию индикативных доходностей развитых стран нарастающее волнение облигационных рынков развивающихся стран в преддверии сегодняшнего решения ФРС спровоцировало закономерную фиксацию прибыли, накопленной за последние полторы недели. При этом мы не исключаем, что интересы нерезидентов остались на стороне покупок, тогда как предложение было сформировано преимущественно локальными участниками, активно накапливавшими длинные позиции в периоды достижения пиков доходностей в начале сентября. В результате полуторанедельное смещение кривой ОФЗ носило маржинальный характер: ОФЗ 25075 (6.23%; +6 бп), ОФЗ 26206 (6.59%; +9 бп), ОФЗ 25081 (6.65%; б.и.), ОФЗ 26207 (7.68%; +9 бп).

Для сегодняшнего аукциона Минфин определил целевые диапазоны доходностей в интервалах 7.77-7.82% для ОФЗ 26212 и 7.45-7.50% для нового 10-летнего бенчмарка ОФЗ 26215. Последний ориентир показал заметную премию к ближайшим бумагам вторичного рынка, что вызвало их коррекцию за пределы движения всей кривой: ОФЗ 26209 (7.31%; +17 бп), ОФЗ 26211 (7.43%; +16 бп). Мы полагаем, что импульса спроса на суверенные риски развивающихся стран будет достаточно для проведения сегодняшних аукционов, хотя момент размещения – в преддверии ключевых внешних событий – может ограничить доходности размещений на верхних границах целевых диапазонов.