Rambler's Top100
 

Росбанк: Госбумаги РФ следуют за "факелом" конкурирующих развивающихся рынков


[11.06.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Агентство S&P придало сил «медведям» сегмента US Treasuries

Решение рейтингового агентства S&P улучшить прогноз суверенного рейтинга США с «негативного» на «стабильный» оказалось весьма неожиданным для мировых рынков в связи с тем, что совсем недавно S&P отмечало риски негативного сценария в свете отсутствия взвешенного решения по лимиту госдолга. Однако на этот раз риторика агентства поддержала наблюдаемые успехи восстановления экономики Штатов и отметила сопутствующие достижения на фискальном фронте, позволившие отложить дедлайн по пересмотру долга на начало осени. Реакция фондовых рынков на рейтинговое действие оказалась весьма ограниченной и слегка негативной (Euro Stoxx 50 -0.17%, S&P 500 -0.03%), хотя на европейском фронте был повод для роста со стороны сильного промпроизводства Франции. Зато защитные бумаги американского казначейства в полной мере ощутили силу «медведей», пробив к концу американской сессии отметку в 2.20% на 10-летнем сроке до погашения. Некоторую уверенность продолжившемуся восходящему тренду доходностей «безрисковых» ставок придало вчерашнее выступление главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, занявшего крайне «ястребиную» позицию в вопросе длительности действия программы QE3 в свете сохранения ослабленного инфляционного тренда и позитивных тенденциях на рынке труда. И хотя мы придерживаемся мнения, что ФРС прибегнет к постепенному сворачиванию программы QE3 к концу года, мы также склонны полагать, что ближайшие заседания ФРС пройдут в нейтральном ключе, что может быть связано с попытками монетарных чиновников получить подтверждение силы тренда на рынке труда и процессом согласования кандидатов на пост главы ФРС, срок которого истекает в следующем году.

Сегодня в Германии начинаются слушания Конституционного суда по вопросам легитимности предложенных мер ЕЦБ и лимитов их побочного влияния на баланс Бундесбанка. Едва ли текущий раунд дискуссии повлечет кардинальные решения относительно подготовленных со стороны ЕЦБ программ, однако прояснение мнений чиновников представляет некоторый интерес для рыночных игроков, так как они определяют степень доверия к их «мощности».

Продажи евробондов возобновились

Сегмент российского долга снова захлестнула волна распродаж: суверенная кривая с лихвой компенсировала пятничное снижение доходностей (RUSSIA 04/22 (3.79%; +16 бп), RUSSIA 03/30 (3.72%; +14 бп), RUSSIA 04/42 (5.13%; +10 бп). Корпоративный сегмент не отставал. Бумаги Лукойла, Новатэка, ТНК-ВР и ВТБ прибавили по 10 бп, выпуски Газпрома, Роснефти и Сбербанка – 15-25 бп. Второй эшелон в целом смотрелся лучше, лишь в отдельных бумагах средней дюрации наблюдался рост доходностей на 10-15 бп. Мы по-прежнему рекомендуем ждать консолидации, когда можно будет начать покупки перепроданных бумаг.

Рубль продолжил ослабление после короткой передышки

После короткой пятничной передышки рубль продолжил нисходящую динамику на торгах понедельника. Следуя за котировками большинства валют развивающихся рынков, по итогам торговой сессии бивалютная корзина повысилась в стоимости на 17 коп. (36.96). Сегодня рубль продолжил ослабление, установив новый годовой рекорд (37.22). Хотя фундаментально мы считаем рубль перепроданной валютой (мы по-прежнему видим поддержку рубля со стороны высокой нефти ($103.5/баррель), значительных продаж Банка России ($200 млн в день) и постепенного усиления продаж экспортеров) в моменте рубль вероятно продолжит нисходящий тренд на фоне панических настроений на мировых рынках.

Согласно опубликованной сегодня статистики в текущем коридоре (36.65–37.65) Банк России продает $200 млн в день. Предполагая объем целевых интервенций ЦБР равный объему продаж в первом коридоре ($70 млн), мы можем ожидать пятикопеечный сдвиг границ ЦБР раз в 3-5 дня. Таким образом, первое изменение границ плавающего операционного интервала до 31.70-38.70 может быть проведено на торгах четверга.

Госбумаги следуют за «факелом» конкурирующих развивающихся рынков

Демонстрируя далеко не худшую динамику на фоне турецких и южноафриканских госбумаг, номинированных в локальных валютах, сегмент ОФЗ продолжает поступательную коррекцию доходностей. В ходе понедельника доходности длинных бенчмарков «шагнули» еще на 5-10 бп вверх, не оставив надежд на укрепление возле промежуточных «психологических» отметок: ОФЗ 26211 (7.46%; +5 бп), ОФЗ 26207 (7.71%; +7 бп), ОФЗ 26212 (7.82%; +11 бп). Обороты на длинных дюрациях по-прежнему остаются на максимальных (с февраля текущего года) уровнях, когда нерезиденты отразили на рыночных котировках недовольство по поводу затянувшейся либерализации, что указывает на сохраняющееся недоверие со стороны иностранных инвесторов и постепенные продажи с их стороны. Мы считаем, что все «лавины уже сошли», и видим весьма привлекательными для накопления длинных позиций в наиболее длинных бенчмарках в перспективе скорого смягчения монетарной политики со стороны Банка России.

Решение Банка России пока нейтрально для денежного рынка

В то время как решение Банка России оставить ключевые ставки без изменения и ограничиться понижением ставок выборочного набора вспомогательных инструментов практически никак не отразилось на картине денежного рынка, формирование пула свободной ликвидности из бюджетных источников продолжило поддерживать котировки краткосрочных депозитных ставок на пониженных по сравнению с майскими уровнях (5.75/6.25%). На наш взгляд более дешевая ликвидность, предлагаемая Минфином, останется наиболее привлекательным инструментом в июне, что позволит преодолеть налоговый период на более мягких условиях, чем в прошлом месяце. Тем не менее, в перспективе ближайших двух заседаний ЦБР мы ожидаем новых маневров со среднесрочными процентными ставками по вспомогательным инструментам, что должно повысить привлекательность РЕПО под залог нерыночных активов, и понижения базовых ставок (август) с перспективой последующего смягчения рыночных равновесных уровней до 5.50/5.75%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов