Rambler's Top100
 

Росбанк: Госбумаги РФ отыграли внешние новости с небольшим лагом


[06.08.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Хорошие настроения в сфере услуг не сильно повлияли на рынки

Публикация ежемесячных индикаторов деловых ожиданий в сфере услуг (в Европе – PMI, в США – ISM) слегка развернула пятничные настроения, сформированные данными по американскому рынку труда. Тем не менее мировые фондовые индексы (S&P 500 -0.15%, Euro Stoxx 50 -0.07%) не показали амбициозных намерений выйти за пределы сформированных узких диапазонов, очерчивающих низкую активность сезона отпусков. Зато 10-летние госбумаги американского Казначейства предприняли попытку закрепиться на 6 бп выше пятничного дна – 2.66%, но так и продолжили колебаться вокруг промежуточного равновесия – 2.65% по окончанию вчерашней и в начале сегодняшней сессий. Ближайшие недели, особенно вторая половина текущей, не изобилуют потоком статистических данных – некоторый интерес вызовет статистика по обороту розничной торговли США (вторник, 13 июня), значение которой подтвердит или опровергнет идеи об ускорении американской экономики в 3к’13, показанные, в том числе, в опросных индикаторах делового оптимизма. В этой связи, мы не исключаем, что рынки продолжат дрейфовать вокруг текущих уровней как минимум до конца августа – начала сентября, когда появятся не только актуальные данные за месяц, но и будет близка к развязке интрига со следующим главой ФРС.

В течение сегодняшнего дня статистические релизы будут концентрироваться на европейской экономике – некоторый интерес вызовет серия индикаторов промпроизводства из Италии и Англии, а также показатель промышленных заказов из Германии.

ЦБ показал объем пятничных интервенций, но механизм остался неразгаданным

В соответствии с опубликованными данными Банка России по объему валютных интервенций, осуществленных в течение пятницы, интрига об объемах продаж валюты в верхнем интервенционном коридоре (37.85-38.85) получила немного иное развитие, чем ожидал рынок. По крайней мере гипотеза о продаже $300 млн вовсе не подтвердилась. Объем участия ЦБР на валютном рынке составил порядка $325 млн, что не опровергает наших ожиданий об интервенциях в верхнем интервале в объеме $400 млн, так как корзина не сумела продержаться выше ключевой отсечки 37.85 на протяжении всей сессии. Мы склоняемся к идее о том, что регулятор проводит «заградительные» интервенции – то есть, при возврате в нижний коридор не начинает интервенций, если лимит этого коридора ($200 млн) уже был реализован по факту присутствия в более высоком интервале. Однако рассуждая в этом направлении, можно предположить и совершенно иной механизм, при котором, регулятор на равномерной основе проводит продажу валюты в рамках тех или иных интервенционных границ, меняя лишь интенсивность по факту преодоления отсечки (37.85). При этом в рамках двух сценариев наши оценки механизмов не сильно противоречат друг другу (при пятничных объемах интервенций), что требует дополнительного сбора данных, так как небогатая история – несколько похожих торговых сессий в 2012 году – не сумели внести ясности в оценки.

Бивалютная корзина в ходе вчерашней сессии сосредоточилась на коррекции после пятничного укрепления (37.73, +5 коп.), однако на этот раз значительно усилилась «игра» в компонентах корзины, ориентированная на динамику пары EURUSD. Предполагая промежуточное равновесие пары EURUSD на протяжении августа на фоне отсутствия резко-значимых данных в календаре в этот период, а также приближении налогового периода мы сохраняем в качестве ближайших ориентиров бивалютной корзины отметку в 37.50.

Госбумаги отыграли внешние новости с небольшим лагом

Внутридневные торги на рынке суверенных госбумаг в понедельник сосредоточились на стороне покупателей, устремившихся компенсировать пятничную переоценку рисков «базовых» доходностей после публикации внешней статистики. Вдоль фронтального и среднего участков торги остались малоактивными, однако общая динамика доходностей бумаг частично повторила более объемные «успехи» длинных бенчмарков: ОФЗ 25077 (6.27%; -1 бп), ОФЗ 25081 (6.43%; -5 бп), ОФЗ 26210 (6.87%; -3 бп), ОФЗ 26207 (7.69%; -10 бп). Некоторую негативную реакцию можно было наблюдать в аукционных бумагах, выбранных Минфином на завтрашнее размещение, – ОФЗ 25082 (6.27%; -8 бп), ОФЗ 26211 (7.37%; б.и.) – из которых длинный бенчмарк растерял все внутридневное преимущество. Несмотря на эти попытки повлиять на решение регулятора о конкретных границах целевых диапазонов доходностей, мы видим улучшенные шансы на размещение со стороны спроса – с одной стороны, внешние факторы были оставлены на втором плане после релизов прошлой недели, с другой – в пятницу состоится заседание Банка России, на котором регулятор может приступить к понижению ключевых ставок. Мы не исключаем, что вперед смотрящие ожидания регулятора позволят ему приступить к снижению ставок в августе, однако базовым сценарием для нас является начало цикла смягчения процентной политики с сентября, когда ожидания будут подкреплены формальным возвратом инфляции в целевой диапазон.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов