Rambler's Top100
 

Росбанк: Для среднесрочных длинных позиций сегмент ОФЗ остается очень привлекательным


[17.06.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Предстоящее заседание FOMC начало отвлекать рынки от потока данных

Ограничившись однодневным всплеском оптимизма, в пятницу дневной вектор настроений на фондовых рынках восстановил боковую направленность (Eurostoxx 50 +0.29%, S&P -0.59%), хотя американские площадки продемонстрировали чуть большее волнение из-за несоответствия индикаторов промышленного производства и потребительского оптимизма сложившемуся консенсусу. В «безрисковых» бумагах американского Казначейства (UST’10) общая картина дня не демонстрировала решительности участников протестировать отметку доходности в 2.10% в преддверии предстоящего заседания монетарного комитета ФРС. Хотя мы не предполагаем увидеть резких сигналов относительно решения американского регулятора о сокращении темпов исполнения программы QE3 на июньском заседании, определенные намеки со стороны Бена Бернанке не исключены. Во-первых, в этот раз глава ФРС сделает публичный комментарий (в рамках ежеквартальных выступлений), а на сессии вопрос/ответ вопрос о QE3, вероятно, будет ключевым. Во-вторых, мы полагаем, что сильные экономические данные в США все же стоит расценивать в качестве предпосылок для снижения темпов QE3 в сентябре-октябре, поэтому ФРС следует начать плавную информационную подготовку не позднее июля. Хотя мы и придерживаемся мнения о том, что доллар США в этой связи имеет потенциал укрепления, а доходности защитных американских бумаг – ослабления, в случае крайне тонких намеков со стороны Бернанке реакция может оказаться противоположной, так как, несмотря на четко озвученный консенсус, рынки по-прежнему демонстрируют некоторый скепсис.

В календаре текущей недели помимо решения ФРС находятся встречи министров финансов стран Еврозоны (Ecofin) и глав их правительств (Еврогруппа). В повестке встречи остаются вопросы о ситуации на рынке труда и мерах ее стимулирования, а также обсуждение прогресса в создании единого банковского союза. На наш взгляд, до завершения политического цикла в Германии не стоит возлагать надежд на решительность европейских политиков для осуществления кардинальных шагов в направлении объединения банковских систем.

Уверенный рост котировок российских евробондов продолжился

В пятницу суверенная кривая уверенно снижалась, потеряв около 15 бп в доходности (RUSSIA 04/22 (3.64%; -15 бп), RUSSIA 03/30 (3.54%; -13 бп), RUSSIA 04/42 (4.92%; -17 бп)), а рост цен на нефть поддержал дальнейшее понижение кредитной премии России (171 бп; -8 бп). В корпоративном сегменте продолжились активные покупки бумаг в первом и втором эшелонах. В результате доходности в первом эшелоне ушли вниз на 15-30 бп, а во втором снижение доходностей бумаг металлургов и телекомов достигало 30-40 бп.

Разворот рисковых настроений поддержал рубль

Бегство инвесторов от риска, вызванное ростом опасений скорого свертывания стимулирующих программ ФРС, обусловило резкое падение рубля в начале прошедшей недели. Предпраздничные торги завершились ростом бивалютной корзины до годовых максимумов (37.22); валютная пара евро-рубль преодолела психологическую отметку 43 руб., отскочив к максимальным значениям с октября 2011 года. Однако в дальнейшем российскому валютному рынку удалось нивелировать потери. На фоне закрытия коротких позиций по рублю бивалютная корзина обвалилась в цене до 36.49 руб., завершив неделю снижением на 30 коп.

Ключевым событием на будущей неделе будет заседание FOMC. Последние экономические данные позволяют предположить, что у ФРС есть мало поводов, чтобы принять решение о сокращении программы выкупа активов на предстоящем заседании. Несколько представителей ФРС уже дали понять, что могут начать постепенное свертывание программы в сентябре-октябре, если экономика продолжит показывать уверенное восстановление. Вполне вероятно, ФРС будет придерживаться озвученных ранее сроков, что может дополнительно поддержать рисковые активы. Однако если рынок увидит какие-либо признаки того, что ФРС начнет сокращать стимулы раньше, чем ожидалось, мы рискуем увидеть масштабные распродажи на рынке.

Отскок от пиковых доходностей госбумаг продолжился в пятницу

На волне восстановления «справедливых» доходностей госбумаг развивающихся экономик суверенная кривая под занавес прошедшей недели выглядела сверхоптимистично. На протяжении двух дней участники рынка провели несколько раундов агрессивных покупок, оттеснив доходности на средних и длинных дюрациях на 30-35 бп вниз, благодаря чему неделя была завершена на позитивной ноте.

На наш взгляд, движение рынка в последние дни выглядит достаточно нервным, что не исключает попыток фиксации быстрой прибыли со стороны некоторых спекулятивно настроенных игроков. Более того, риск «базовых» ставок остается актуальным в свете предстоящего в среду заседания ФРС. Однако для среднесрочных длинных позиций сегмент ОФЗ остается очень привлекательным, особенно в свете подтвержденных в пятницу намерений Банка России осуществить основной этап реформирования системы рефинансирования, а также перспектив монетарного смягчения в 3кв’13.

Денежный рынок получит 6-месячные средства от Минфина

Условия денежного рынка на протяжении прошедшей недели оставались достаточно комфортными для сохранения рыночных ставок в диапазоне 5.75/6.25%. Этому в некоторой степени способствовали бюджетные притоки предыдущей недели, осуществленные в форме размещения Казначейством РФ свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты. На текущей неделе начинается налоговый период - сегодня предстоит перечислись страховые взносы, а в пятницу (21 июня) – треть НДС. Тем не менее благодаря сохраняющимся намерениям Минфина поддерживать предложение ликвидности в виде банковских депозитов ситуация с краткосрочными процентными ставками не обещает ухудшения до маржинальной границы валютных свопов с Банком России (6.50%): во вторник и четверг Казначейство РФ проведет два аукциона по размещению 110 млрд руб. (35 дней) и 50 млрд руб. (182 дня), соответственно. Примечательно не только то, что срочность депозитов будет увеличена до 6 месяцев, но и то, что полугодовые депозиты будут предложены с минимальной ставкой – 6.20%. На наш взгляд, в этом прослеживается некоторый конфликт инструментов Минфина и Банка России, который должен быть нивелирован по мере перевода среднесрочных инструментов ЦБ на аукционную основу. Однако с точки зрения процентных ставок денежного рынка предложение Минфина не должно оказать значительного влияния на текущую форму процентной кривой в связи с его незначительным объемом на фоне имеющегося структурного дефицита ликвидности и недостатков трансмиссионного механизма.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов