Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Основным источником финансирования налоговых платежей станет привлечение нового РЕПО с ЦБ


[17.06.2013]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

В ожидании заседания FOMC рынки легли в дрейф. Как мы и предполагали, некоторое улучшение настроений на финансовых рынках оказалось краткосрочным: по итогам пятницы большинство индексов акций просело на 0,6%. Опубликованные в пятницу макроданные по США указывают на определенное улучшение состояния в промышленном секторе на фоне появления признаков инфляционных рисков. В мае спад промышленного производства остановился (в прошлом месяце он составил 0,4% м./м.). Инфляция цен производителей (PPI) в мае продемонстрировала неожиданный рост на 0,5% м./м. (+1,8% г./г.), в то время как консенсус-прогноз был на уровне 0,2%. Это произошло вследствие повышения цен на продукты питания (+0,6% м./м.) и топливо (+1,3% м./м.). Поскольку базовая инфляция цен производителей составила всего 0,1% м./м. (1,6% г./г. в годовом выражении), эти данные, скорее всего, не окажут влияния на денежно-кредитную политику ФРС. Последняя статистика по американской экономике свидетельствует о довольно слабом темпе ее восстановления, что вряд ли позволит регулятору на ближайшем заседании (начинается завтра) объявить о начале сворачивания QE. Тем не менее, и отсутствие конкретики в дальнейших действиях ФРС не будет способствовать формированию нового "бычьего" тренда на рынках. Новой "страшилкой" для финансовых рынков, которая, однако, пока не воспринимается всерьез, стало появившееся мнение некоторых экспертов о том, что Японии придется объявить дефолт (по причине продолжающегося роста отношения долга к ВВП вследствие низкой производительности, неэффективные компании остаются на плаву только за счет льготных кредитов). Если к этому добавить замедляющуюся экономику Китая и рецессию в еврозоне, то становится очевидной переоцененность финансовых рынков (как следствие программ QE).

Снижение ставок на денежном рынке… до первых налогов. Значительный приток средств из бюджета в первой половине месяца (около 325 млрд руб.), крупные привлечения у Казначейства РФ (199 млрд руб. с 1 июня), а также комфортные лимиты по РЕПО с ЦБ успокоили денежный рынок. Ослабление напряженности на прошлой неделе выражалось в некотором снижении коротких ставок денежного рынка (опустились до 6,0%). Последний раз на этом уровне ставки находились в апреле 2013 г. Однако улучшение оказалось совсем недолгим, и уже к концу недели они достигли 6,15%. Сегодня начинается налоговый период с уплаты страховых взносов во внебюджетные фонды. И хотя мы не ожидаем сильного чистого оттока ликвидности в связи с этим налогом (~100 млрд руб.), последующие выплаты (НДС 20 июня, НДПИ и часть экспортной пошлины 25 июня) могут оказать уже более существенное давление на ставки. Мы полагаем, что основным источником финансирования налоговых платежей станет привлечение нового РЕПО с ЦБ, по которому на этой неделе Банк России, скорее всего, расширит лимиты соизмеримо потребностям рынка. Особое внимание хотелось бы обратить и на канал дополнительной ликвидности от Казначейства РФ. Кроме предоставляемых ведомством на этой неделе 110 млрд руб. на 35 дней (мин. ставка 5,7%) под погашение 54 млрд руб. Казначейство впервые в этом году предлагает 6-месячную ликвидность (182 дня) в размере 50 млрд руб. по достаточно привлекательной ставке 6,2%. Для сравнения - последние недели o/n ставки денежного рынка находились на уровне 6,3%. Кроме того, в ближайшее время мы ожидаем возобновления привлечения банками средств через кредиты под нерыночные активы и валютные свопы. Тем не менее, мы прогнозируем умеренный рост ставки RUONIA к концу этой недели (на 20 б.п.), а на пике уплаты налогов в 20-х числах месяца o/n ставки, по нашему мнению, поднимутся до 6,5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов