Ревью предыдущего дня

Рисковые активы порадовались за дезинфляционные тенденции в США и Европе

Американский индекс S&P 500 вновь застыл в шаге от психологически значимого уровня в 1600 пунктов (1593.6, +0.72%), тем временем как европейский Euro Stoxx 50 с не меньшей уверенностью продолжил рост (+1.27%), инициированный в конце прошлой недели ожиданиями новых мер от ЕЦБ. На стороне поддержки вчерашних покупок также выступили неплохие данные по американскому рынку недвижимости, а смешанные значения расходов и доходов домохозяйств совместно с блеклым индикатором деловой активности от ФРБ Далласа не смогли им противостоять. Однако на текущей неделе состоится серия заседаний крупнейших ЦБ мира, а так как актуальных данных по динамике реальных секторов не предвидится, то внимание рынков особенно сосредоточено на инфляционных релизах. В этом ключе хорошим драйвером настроений вчера выступила статистка по динамике дефлятора потребительских расходов (США) и индекса потребительских цен (Германия), каждый их которых очертил охлаждение инфляционных процессов, что априори может частично ослабить моральную нагрузку на участников встречи FOMC и оправдать сверхмягкие стимулирующие меры (часто критикуемые за потенциальные инфляционные риски), или, по крайней мере, отложить дискуссию о сроках сворачивания QE3. Так или иначе, признаки дезинфляционных тенденций не позволили американским защитным инструментам вырасти в доходностях (UST’10 1.67%, б.и.), и подтолкнули доходности немецких Bunds к локальным минимумам (Bunds’10 1.20%, -1 бп).

На вторник запланировано несколько крупных статистических релизов, в том числе, в Германии будут опубликованы данные по изменению количества занятых, а в США – индекс цен на недвижимость в крупнейших городах (S&P/CaseShiller), индикатор потребительской уверенности и индекс делового оптимизма от ФРБ Чикаго. Тем не менее, волатильность, заложенная участниками рынка в эти данные, быстро уйдет на второй план в расчете на решение ФРС (среда).

Отдельные имена пользовались спросом в преддверии праздников

В начале недели в целом позитивные настроения на мировых рынках способствовали снижению суверенной кредитной премии до 138 бп, кривая госбондов, однако, не изменила положения, покупали лишь бенчмарк RUSSIA 03/30 (2.87%; -2 бп). В банковском сегменте доходности большинства бумаг снизились на 1-2 бп, интересом пользовались выпуски ВТБ (VTB 04/17 (3.62%; -25 бп), VTB 02/18 (3.93%; -20 бп), VTB 10/20 (4.68%; -15 бп)). В отраслевых бумагах покупками отметилась кривая Вымпелкома (до -10 бп в доходности) и евробонд Фосагро PHORRU 02/18 (3.73%, -7 бп), котировки которого могло поддержать повышение рейтинга агентством S&P (подробнее см. Корпоративные новости).

Рубль консолидируется после окончания налоговой недели

Восстановление котировок нефти на фоне роста аппетита к риску и продажи экспортной выручки для уплаты налога на прибыль позволили рублю достичь на вчерашних торгах максимума последних двух недель. Дополнительное давление на котировки бивалютной корзины оказали ожидания продаж валюты иностранными инвесторами в преддверие SPO ВТБ. В результате по итогам торгов бивалютная корзина потеряла в стоимости еще 29 коп. (35.23), надежно закрепившись в нейтральном коридоре Банка России. На фоне укрепления единой европейской валюты на рынке форекс доллар США потерял по отношению к рублю более 1%, опустившись ниже психологической отметки 31.00 руб. На сегодняшнем открытии на рынке наблюдается умеренная коррекция (корзина 35.35). Снижение объемов продаж экспортеров после окончания налоговой недели, а также фиксация позиций в преддверии длинных майских выходных, вероятно, обусловят дальнейшую коррекцию котировок российской валюты в ходе сегодняшних торгов.

ОФЗ продолжили рост благодаря бюджетному фактору

Начало предпраздничной недели, от которой можно было бы ожидать низкой активности локальных игроков, порадовало продолжением «бычьего» тренда в сегменте госбумаг. Сконцентрированные на дальнем участке кривой покупки сдвинули доходности бенчмарковых выпусков ОФЗ еще на 3-10 бп вниз по сравнению с пятничным закрытием: ОФЗ 26210 (6.28%; -3 бп), ОФЗ 26211 (6.56%; -4 бп), ОФЗ 26207 (6.81%; -9 бп), ОФЗ 26212 (6.90%; -6 бп). Таким образом, до нашего целевого значения доходности по бумаге ОФЗ 26207 осталось несколько шагов. Важным фактором поддержки для сегмента ОФЗ в ближайшие дни (и после завершения праздничного уикенда) обещает стать пересмотр федерального бюджета, в некоторой степени снявший за счет пересмотра прогнозной цены на нефть риск покрытия выпадающих источников финансирования дефицита наращиванием внутреннего предложения госдолга.

Корпоративный сегмент не сумел подхватить настроя госбумаг, что вполне могло стать следствием предпраздничных настроений. В первом эшелоне имели место точечные покупки в бумагах банков и инфраструктурных компаний (-5-10 бп доходности), а второй эшелон ограничился смешанными сделками в выпусках металлургов (-20/+15 бп).

Денежный рынок завершил апрельский налоговый период на неожиданной ноте

Оценка факторов ликвидности, опубликованная ЦБ по итогам вчерашнего дня, слегка озадачила нас: фактор изъятия ликвидности через бюджетный канал показал скромное значение -13 млрд руб. По этому поводу можно предположить два сценария: либо объем прибыли был настолько мал (и налоги были частично выплачены в предыдущие дни), либо был форсирован возврат на банковские счета ранее уплаченных средств. До тех пор, пока не опубликован отчет об исполнении бюджета в апреле, мы склоняемся ко второму фактору. По крайней мере, спрос на ликвидность, наблюдавшийся в ходе вчерашней сессии, не противоречит объемным обязательствам по уплате налога на прибыль.

Участники рынка по итогам вчерашнего аукциона решили погасить часть задолженности (порядка 200 млрд руб.) по недельному РЕПО с ЦБ, сформировавшейся неделей ранее (1.6 трлн руб.). Кроме того, они неохотно пользовались дневным инструментом (350/750 млрд руб.). Однако объем сделок валютный своп с регулятором на уровне 335 млрд руб. (+110 млрд руб. к пятнице) остался на стороне гипотезы о том, что достаточность свободного рыночного залогового обеспечения находится на пределе, тогда как обязательства по уплате налога на прибыль сопоставимы по объему с другими крупными налоговыми выплатами апреля.

Корпоративные новости

Агентство S&P повысило рейтинг Фосагро до ВВВ-

Кредитный рейтинг компании повышен благодаря проведению вторичного размещения акций, которое позволило компании привлечь около $210 млн в капитал. В своем пресс-релизе агентство отмечает консервативную финансовую политику компании, о чем свидетельствует поддержание отношение долга к EBITDA ниже 1х в течение продолжительного периода времени, а также высокое качество активов и гибкость бизнес-модели Фосагро, позволяющей переключаться на производство разных видов удобрений в зависимости от рыночной конъюнктуры, управляя рентабельностью.

На наш взгляд, повышение рейтинга может оказать положительное воздействие на котировки выпуска облигаций компании PHORRU 02/18. Сейчас он торгуется со спредом 295 бп к свопам, предлагая премию порядка 20 бп к выпуску Уралкалия URKARM 04/18. Отражая повышение рейтинга Фосагро, спред между бумагами может сузиться.