Декабрьское заседание Банка России

Еще один шаг к инфляционному таргетированию

Сужение процентного коридора и жесткое определение лимитов на аукционах по рефинансированию свидетельствует о переходе Банка России к таргетированию ставок на уровне аукционного РЕПО.

Вследствие уверенного роста показателей внутреннего спроса ключевая процентная ставка оставлена без изменения, что говорит о нейтральном характере принятого решения.

Мы считаем, что ЦБР продолжит оптимизировать операционный механизм и в 1к’12 снизит ставки по аукционному и фиксированному РЕПО на 25бп, что позволит сузить коридор до 200бп, сделав его симметричным относительно центральной ставки.

Указанные нами риски изменения параметров процентных инструментов после перехода Банка России к классической системе процентного коридора материализовались по итогам сегодняшнего заседания. Банк России принял неожиданное для рынка решение симметрично сузить коридор процентных ставок, формируемый депозитной ставкой (+25 бп) и ставкой фиксированного РЕПО (-25 бп). При этом ключевая ставка (аукционное РЕПО) осталась неизмененной, а ставка рефинансирования, не являющаяся значимой для процентной политики, была снижена на 25 бп.

Жесткое определение лимитов на аукционах по рефинансированию свидетельствует о переходе Банка России к таргетированию ставок на уровне аукционного РЕПО. Сужение процентного коридора, в свою очередь, поможет снизить волатильность процентных ставок денежного рынка, повысив тем самым эффективность процентного канала трансмиссионного механизма.

Ключевая ставка (аукционного РЕПО – 5.25%) была оставлена на неизменном уровне, что позволяет охарактеризовать сегодняшнее решение как нейтральное с точки зрения направленности проводимой ДКП. В целом же риски для экономического роста и инфляции представляются ЦБР сбалансированными.

Принятое решение поможет повысить прозрачность процентной политики регулятора. Кроме того, учитывая недавний рост ставок денежного рынка к уровню ставки фиксированного РЕПО, оно должно положительно отразиться на динамике процентных инструментов. Мы также считаем, что ЦБР продолжит оптимизировать операционный механизм и в 1к’12 снизит ставки по аукционному и фиксированному РЕПО на 25бп. Это позволит сузить коридор процентных ставок до 200бп, сделав его симметричным относительно центральной ставки регулятора – аукционного РЕПО.