Инфляция

Стабилизация базовой инфляции в копилку «голубиных» аргументов

Замедление годовой инфляция в ноябре превзошло наш прогноз и ожидания рынка.

Снижение темпов роста базовых компонент ИПЦ может еще более смягчить риторику Банка России.

В то же время, мы ожидаем, что ЦБР пойдет на смягчение политики только после проявления очевидных признаков замедления внутреннего спроса и предполагаем, сохранение неизменной процентной политики до конца года.

В ноябре темп роста индекса потребительских цен замедлился до 0.4% м/м, оказавшись как ниже нашего прогноза (0.5% м/м), так и ожиданий рынка (0.6% м/м). На фоне высокой базы прошлого года, годовая инфляция снизилась до 6.8% после 7.2% месяцем ранее. Дефляция цен продуктов питания более чем на три четверти объясняет замедление потребительской инфляции. В то же время, замедление темпов роста цен наблюдалось во всех основных сегментах.

В ноябре вновь возобновилось снижение цен на плодоовощную продукцию, приостановившееся в предыдущем месяце вследствие негативного влияния девальвации валютного курса рубля на стоимость импортируемых фруктов. При этом темп роста цен всей группы продовольственных товаров остался неизменным на уровне 0.5% м/м. Вследствие эффекта высокой базы прошлого года годовая инфляция продуктов питания продолжила ускоренное снижение, замедлившись на 90 бп до 5.3%.

Восстановление котировок рубля, а также ослабление валют торговых партнеров во многом сдерживают проявление эффекта переноса. Несмотря на традиционно высокую долю импорта в сегменте непродовольственных товаров, динамка цен основных товаров этой группы показывает слабую реакцию на ослабление рубля в сентябре-октябре текущего года. Более того, годовая инфляция цен в этом сегменте незначительно снизилась в ноябре до 6.8% после 6.9% месяцем ранее. В дополнение, сдерживающее влияние на динамику базовой инфляции оказало снижение стоимости предоставляемых услуг. Темп роста рассчитываемого нами индекса потребительских цен за исключением продовольственных товаров, бензина и регулируемых тарифов незначительно замедлился в годовом выражении до 6.20% после 6.25% в октябре.

Наблюдаемое снижение темпов роста базовых компонент инфляции, скорее всего, приведет к еще более мягкой риторике со стороны Банка России. В то же время, мы сохраняем наш прогноз неизменной процентной политики, ожидая, что ЦБР пойдет на снижение процентных ставок только после проявления очевидных признаков замедления внутреннего спроса.