Ликвидность банковского сектора

Апрель усилит дефицит банковских резервов

Активное размещение депозитов Казначейства РФ позволило во многом нивелировать негативное влияние бюджетных потоков на ликвидность в марте.

По итогам апреля расширение дефицита банковской ликвидности составит порядка 400 млрд руб., что будет способствовать росту ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России.

Покупки Минфином валюты в резервный фонд на открытом рынке подержат ликвидность во второй половине года. Однако негативное движение рубля, вызванное анонсом этих операций, наоборот приведет к дополнительным изъятиям ликвидности со стороны ЦБР в ближайшие месяцы.

Рефинансирование банков со стороны казначейства позволило сдержать рост дефицита ликвидности в марте

Хотя в марте значительные изъятия ликвидности, вызванные профицитным исполнением бюджета в объеме около 250 млрд руб., во многом были компенсированы погашениями гособлигаций (86 млрд руб.) и активными размещениями депозитов Казначейством РФ (133 млрд руб.), дефицит ликвидности в банковском секторе продолжил расширяться.

Результирующий отток ликвидности по завершении прошедшего месяца составил порядка 77 млрд руб. и оказал дополнительное давление на ставки денежного рынка (среднее значение ставки RUONIA в марте приблизилось к 6.0% по сравнению с 5.6% в феврале).

Дефицит ликвидности усилится в апреле

Значительный профицит исполнения бюджета, вызванный квартальными налоговыми платежами и эмиссия наличных денежных средств в преддверии майских праздников приведет к дальнейшему ухудшению ситуации c ликвидностью и росту ставок денежного рынка к верхней границе процентного коридора Банка России.

Прогноз основных факторов ликвидности

Бюджетные платежи. В связи с сезонным ростом доходов бюджета, вызванным уплатой годового налога на прибыль, в апреле изъятие ликвидности со стороны бюджета составит около 200 млрд руб.

Расходы консолидированного бюджета мы оцениваем в объеме 2 050 млрд руб., доходы бюджета – на уровне 2 250 млрд руб., включая основные налоговые платежи:

- НДС (22 апреля) 200 млрд руб.,
- НДПИ (25 апреля) 200 млрд руб.,
- Налог на прибыль (29 апреля) 250 млрд руб.

Операции Минфина на внутреннем облигационном рынке. Учитывая незначительные выплаты по государственным облигациям (объем которых в апреле не превысит 5 млрд руб.), размещение ОФЗ может стерилизовать свободные денежные средства в объеме около 100 млрд руб.

Размещение временно свободных средств федерального бюджета. Удлинение в марте Федеральным Казначейством срочности депозитных аукционов и увеличение лимитов предоставления средств (при нижней границе ставок на уровне 6.0%) повысили интерес банков к данному инструменту, позволив, таким образом, смягчить последствия бюджетного фактора изъятия ликвидности. Обострение нехватки банковской ликвидности в апреле, скорее всего, сохранит привлекательность данных инструментов рефинансирования, что обеспечит приток в систему денежных средств в размере 100 млрд руб.

Наличные деньги. Предстоящие майские праздники с высокой вероятностью приведут к росту спроса на наличные денежные средства и, соответственно, существенному изъятию ликвидности посредством эмиссии банкнот. Сезонный характер апрельского фактора изъятия наличности, по нашим оценкам, приведет к стерилизации порядка 175 млрд руб.

Обязательные резервы. В апреле вступает в силу утвержденное в феврале Банком России изменение нормативов обязательного резервирования. Регулятор значительно снизил нормативы резервирования по обязательствам перед нерезидентами, однако влияние данной меры во многом будет нивелировано повышением отчислений по остальным обязательствам. Таким образом, введение единых нормативов обязательных резервов по всем категориям обязательств, по нашим оценкам, не окажет значимого влияния на банковскую ликвидность.

Валютные интервенции Банка России. В апреле рубль находится между двух встречных факторов. С одной стороны действует риск начала покупок Минфином валюты в Резервный Фонд (параметры торгов пока отсутствуют) на открытом рынке со 2п’13, анонсированных Антоном Силуановым. С другой, принятое Банком Японии решение о беспрецедентном смягчении монетарной политики кардинально изменило полярность мировых рисковых аппетитов в отношении развивающихся рынков, включая российский рубль и локальный рынок госдолга. Несмотря на значимость внешнего фактора, мы предполагаем, что ожидания интервенций Минфина представляют большую угрозу для волатильности рубля, под действием которой эффективное равновесие смещается в интервал продаж валюты Банком России, а валютные интервенции в течение месяца могут привести к изъятию до 25 млрд руб. из общего пула свободной ликвидности.

Чистый эффект вышеописанных факторов по итогам апреля должен привести к расширению дефицита банковской ликвидности на 400 млрд руб. и отразиться на повышении ставок денежного рынка до уровня верхней границы процентного коридора Банка России.