Ревью предыдущего дня

Американские политики удерживают инвесторов в заложниках

Завершение прошлой недели не принесло свежих красок в палитру относительно скучных рыночных настроений. Из макроэкономических новостей в пятницу выделялся свежий опрос китайских промышленников, укрепивший ожидания циклического подъема экономики Поднебесной, в то время как результаты аналогичного опроса из Европы подали первые надежды на смягчение рецессионной динамики. На противоположном берегу Атлантики статистические бюро США также порадовали инвесторов впечатляющей динамикой промышленного производства (в том числе благодаря пост-ураганному всплеску спроса). Однако неплохой статистический фон вновь испортило отсутствие внятного прогресса в переговорах по бюджетной политике в США: Бейнер хоть и пошел на уступки (повышение налогов на население с годовыми доходами выше $1 млн), их, очевидно, недостаточно (Обама требует снижения планки до $250 тыс.), а часы неумолимо подталкивают страну все ближе к «фискальному обрыву».

В результате на мировых рынках сохранились смешанные настроения: фондовые индексы немного снизились (Eurostoxx50 +0.1%, S&P500 -0.6%), в то время как более резкая, чем ожидалось, дезинфляционная, динамика в последнем отчете по инфляции развернула доходности защитных UST’10 обратно к отметке 1.70% (-3 бп).

С приближением сочельника уже на этой неделе финансовые рынки ожидаемо начнут впадать в спячку, чему будет способствовать и относительно спокойный статистический календарь. Из наиболее интересных релизов стоит обратить внимание на серию отчетов по рынку жилой недвижимости США (вторник-четверг), а также «батарею» американской статистики в последний день недели (заказы товаров длительного потребления, доходы и расходы домохозяйств и результаты опроса потребительской уверенности). В то же время вести с американского политического фронта останутся главным фокусом инвесторов, по-прежнему надеющихся на благоразумие политиков в преддверии рождественских праздников.

Спекулятивные бенчмарки продолжают лидировать среди российских евробондов

По мере затухания активности европейских и американских игроков в преддверии рождественских каникул сделки на рынке российских еврооблигаций продолжают концентрироваться в ограниченном круге бумаг, представляющих преимущественно спекулятивную группу кредитных рисков. По итогам предыдущей сессии наиболее активную динамику продемонстрировали длинные бумаги Евраза (EVRAZ 04/18-2 (6.24%; -21 бп)) и Северстали (EVRAZ 04/18 (6.56%; -15 бп), CHMFRU 10/22 (5.78%; -5 бп), CHMFRU 10/17 (4.58%; -8 бп)). Бенчмарки инвестиционной категории при этом ограничились перестановкой котировок оставшимися участниками рынка и показали снижение доходностей в пределах 5 бп: VEBBNK 11/25 (4.68%; -4 бп), SBERRU 06/21 (4.19%; -5 бп). Суверенная кривая осталась неподвижна (RUSSIA 03/30 (2.72%), RUSSIA 04/42 (4.22%; +1 бп)), однако кредитная премия CDS России отразила на себе маржинальное ослабление нефтяных котировок и прибавила 1 бп до 135 бп.

Рубль корректируется вслед за нефтяными котировками

Вопреки значительному ускорению промышленности в США и уверенным данным по деловой активности в промышленности Китая, опубликованных Markit, рубль на закрытии недели продолжил коррекционное движение, остановившись на отметке 35.00 (+8 коп.).

На сегодняшнем открытии рубль проследовал за снижением нефтяных котировок и преодолел психологический рубеж, отскочив к отметке 35.10. При этом отсутствие финальной точки в договоренности между американскими политиками по фискальной консолидации остается основным фактором разочарования для участников рынка. Мы не исключаем, что в этом году переговорный процесс остановится на достигнутых положениях (повышение налоговых ставок на доходы свыше $1 млн) и станет временной основой для продолжения дискуссии в начале следующего года, тем самым сдерживая аппетиты к риску. С другой стороны, фактор нехватки ликвидности в разгар налогового периода может стать весомым поводом для приостановки коррекционной динамики рубля. В этой связи в качестве наиболее вероятного сценария на ближайшие дни мы ожидаем диапазонную торговлю в границах 35.00-35.30.

ОФЗ частично компенсировали локальное коррекционное движение

Пятничные девальвационные ожидания в отношении рубля сопровождались маржинальным ростом ставок на коротких участках кривых процентных свопов (XCCY и IRS), однако не повлияли на отношение к суверенным бенчмаркам. Продажи наиболее ликвидных бумаг на средней и длинной дюрациях сегмента ОФЗ, наблюдавшиеся днем ранее, не получили продолжения. В результате чего бумаги, регистрирующие основные обороты, показали снижение доходностей: ОФЗ 26208 (6.51%; -4 бп), ОФЗ 26209 (6.78%; -4 бп), ОФЗ 26207 (6.96%; -3 бп). В корпоративном сегменте торги концентрировались в пределах банковского сектора, однако единого тренда движения доходностей (+10/-10 бп) выделить не удается: покупки в некоторых именах находили противовес в продажах других (ГазпромБ 07/16 (8.42%; +3 бп), Росбанк БО 09/15 (8.88%; -3 бп), МТС Банк 06/14 (9.68%; +14 бп), Промсвязьбанк БО 09/15 (9.85%; -15 бп)). Во втором эшелоне дали знать о себе точечные сделки в бумагах металлургов и телекомов: Металлоинвест 03/22-2 (9.16%; +13 бп), ММК 11/22 (8.81%; -7 бп), МТС 11/17 (8.83%; -1 бп), Теле2 04/22 (9.19%; +4 бп), Вымпелком 03/22-2 (9.06%; +13 бп).

Денежный рынок, вплотную приблизившись к налоговому периоду, видимо, утратил надежду на ослабление давления на краткосрочный участок процентной кривой до последних дней месяца. Хотя средневзвешенные ставки проводимых ЦБ аукционов дневного РЕПО удерживаются вблизи минимального бида (5.50%), рынок неохотно транслирует эти потоки сквозь систему, отражая, на наш взгляд, неравномерность распределения залогового обеспечения. В этих условиях запаздывание бюджетных потоков оставляет повышенным интерес к краткосрочному фондированию от ЦБ при ограниченном потенциале снижения ставок в середину процентного коридора. Дополнительным «вызовом» системе станет чистое погашение, при прочих равных, депозитов Минфину: до пятницы банкам предстоит вернуть в Казначейство почти 190 млрд руб., тогда как Минфин определил лимит размещения лишь на уровне 80 млрд руб.

Трехмесячный аукцион РЕПО, вероятно, будет пролонгирован в объеме 50 млрд руб., что будет иметь нейтральное влияние на рынок. До момента проведения реформы канала рефинансирования ЦБ (см. наш специальный обзор «ЦБР «расчистит» канал процентных ставок трансмиссионного механизма монетарной политики») в среднесрочных инструментах ЦБ мы видим ограниченный потенциал с точки зрения влияния на ставки денежного рынка.