Ревью предыдущего дня

Статистика поддержала отток из защитных инструментов

В картине мировых финансовых рынков вчера не произошло существенных изменений, и в целом продолжали доминировать скучные «отпускные» тона. Достигнув весенних «высот», рисковые активы по-прежнему не могут определиться с дальнейшим направлением (S&P 500 -0.1%, Euro Stoxx 50 +0.7%, CRB +0.4%), вероятно, ожидая новых сигналов от сентябрьских встреч европейских лидеров. В то же время менее удручающая, чем заложено в ожиданиях, экономическая статистика ослабляет интерес к защитным инструментам (доходность UST’10 +7 бп; 1.74%) в свете снижающейся вероятности новых количественных послаблений.

Из вчерашних статистических новостей первая оценка динамики ВВП Еврозоны в ушедшем квартале не преподнесла больших сюрпризов. Экономическая активность на территории крупнейшей экономики Старого Света (Германии), поддерживаемая внутренним потреблением и внешним спросом, оказалась чуть лучше ожиданий, Франции чудесным образом удалось избежать формального сползания в рецессию, однако под весом углубляющейся депрессии на периферии (и не только – например, в Финляндии) в целом экономика Еврозоны продолжает в лучшем случае стагнировать. На противоположной стороне Атлантики «быков», вероятно, порадовал свежий отчет о динамике розничной торговли, зарегистрировавший небольшой отскок продаж после провального для американских потребителей второго квартала, однако его устойчивость в свете стагнирующих доходов и занятости вызывает большие сомнения.

Сегодня в фокусе пакет свежих цифр от статистических бюро США (ИПЦ, промышленное производство, индекс деловой активности ФРБ Нью-Йорка), которые обещают добавить пищи для размышлений относительно вероятности дальнейших монетарных послаблений со стороны ФРС в ближайшие месяцы.

Нейтральный внешний фон не изменил профиля рынка евробондов

Евробонды в ходе вчерашней сессии сохранили режим вялотекущей торговли, подтверждая отсутствие драйверов на текущем рынке. Частично настроения в российских еврооблигациях нейтрализованы выжидательной позицией, занятой индикативными рисковыми сегментами – испанскими и итальянскими госбумагами в ожидании затянувшегося обращения Испанией за помощью стабилизационных фондов. Дополнительными факторами, ограничившими переоценку еврооблигаций, стал нейтральный новостной поток из США и Германии и маржинальная коррекция нефтяных котировок. В результате, суверенная премия CDS потеряла 2 бп (171 бп), однако доходности государственных евробондов приподнялись на 1-2 бп: RUSSIA 03/30 (3.15%; +1 бп), RUSSIA 04/22 (3.26%; +1 бп), RUSSIA 04/42 (4.51%; +2 бп). В корпоративном секторе был зафиксирован покупательный интерес в основном к выпускам Вымпелкома: VIP 05/16 (5.93%; -6 бп), VIP 03/17 (6.34%; -6 бп), VIP 02/21 (7.88%; -2 бп). По другую сторону рынка остались выпуски Газпрома со средней дюрацией и длинные бенчмарки Сбербанка: GAZPRU 03/22 (4.34%; +2 бп), GAZPRU 07/22 (4.44%; +5 бп), SBERRU 06/21 (4.82%; +1 бп), SBERRU 02/22 (4.96%; +3 бп).

Под действием разнонаправленных факторов рубль топчется на месте

Падение активности на валютном рынке остается доминирующим фактором, определяющим низкую волатильность торгов. В итоге, бивалютная корзина входе вчерашней сессии локализовалась в узком диапазоне 35.10-35.20 (закрытие 35.17, -5 коп.), частично отражая ослабление рисковых аппетитов на внешних рынках и стабильные уровни нефтяных котировок.

На сегодняшнем открытии рубль консолидируется вблизи вчерашних уровней. Тем не менее, ожидаемая статистика промышленного производства и инфляции в США может увеличить волатильность торгов. При этом опираясь на прогноз наших американских коллег, превышающий средние ожидания рынка, ускорение промышленного выпуска может приостановить усиление коррекционных настроений в отношении рубля.

Активность в сегменте ОФЗ достигла минимальных уровней

В сегменте госбумаг, видимо, настал период отпусков – совокупный оборот в наиболее ликвидных выпусках упал до минимальных уровней – 3-4 млрд руб. На таком «тонком» рынке доминировала активность на коротком участке кривой доходности, однако участники предпочли занять сторону «медведей», в результате чего доходности ОФЗ с дюрацией менее 1.5 лет прибавили 10-20 бп. На более длинных дюрациях переоценка затронула в основном выпуски ОФЗ 26206 (7.59%, -3 бп) и ОФЗ 26205 (7.81%, -3 бп). Корпоративный сектор был чуть более активен, однако единого движения отраслевые бенчмарки выбрать не смогли.

По результатам недельного аукциона банки взяли у ЦБ 1.2 трлн руб., предъявив спрос на 50 млрд руб. сверх установленного лимита. Средневзвешенная ставка слегка превысила минимальный бид ЦБ и составила 5.31%. Тем не менее, интерес к дневному фондированию не позволил ставкам овернайт вернуться ниже 5.75%, основные сделки локализовались в интервале 5.75/6.00%. Недельная ставка на денежном рынке продолжила тенденцию конца прошлой-начала текущей недели и устремилась к 6.10/6.25%. Между тем, Минфин в полном объеме разместил 50 млрд руб. на депозиты коммерческих банков сроком на три месяца. По сравнению с расширенным аукционом, проведенном 7 августа, ставка снизилась на 5 бп (6.84%), однако интерес к инструменту остался на повышенном уровне: спрос остановился на 93 млрд руб. против 84 млрд руб. неделей ранее. Чистый приток ликвидности от аукционов РЕПО и Минфина в размере около 100 млрд руб. не сильно изменит картину рынка ввиду предстоящей уплаты социальных взносов, однако будет достаточен, чтобы удержать короткие ставки в пределах 6.00%.

В центре внимания сегодня аукцион Минфина по размещению ОФЗ 25080 (15 млрд руб.): регулятор, опережая график заимствований, принял решение перенести размещение с конца сентября. Однако мы рассматриваем этот ход как попытку предложить текущему рынку более короткую бумагу из доступных аукционных выпусков. Нейтральный внешний фон в совокупности с обострившейся нехваткой краткосрочной ликвидности, на наш взгляд, не должны помешать полному размещению предложенного выпуска. Однако отсутствие ажиотажного спроса извне ограничивают шансы доходности отступить от верхней границы целевого диапазона (7.57-7.62%).