Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: ТехноНИКОЛЬ: Позитивные итоги 2007 г.


[28.03.2008]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
ТехноНИКОЛЬ: Позитивные итоги 2007 г.

•  Хорошие результаты. Группа ТехноНИКОЛЬ ознакомила нас с предварительными результатами за прошлый год. По сравнению с прогнозами, сделанными менеджментом перед размещением второго выпуска облигаций, выручка оказалась выше ожиданий, рентабельность – несколько ниже, а структура финансирования – менее зависимой от долга, чем предполагалось. Отчасти это говорит о консервативном подходе  к планированию выручки: итоги 2006 г. также были лучше соответствующего прогноза, и менеджмент оставил неизменными ориентиры на текущий год, несмотря на результаты, достигнутые в 2007 г.

•  Видимые центры прибыли. Главное достижение за прошедший год – значительное уменьшение разрыва между показателями прибыли в управленческой отчетности и в отчетности основных компаний группы по РСБУ. В отличие от предыдущих периодов, основными центрами прибыли стали поручители по облигациям (ООО «Управление Кровля» и ООО «Стройпроект»). Платежи по налогу на прибыль также существенно выросли. Структура группы упрощается, но пока остается громоздкой (около 170 юридических лиц). Прошлые операции с аффилированными сторонами – по-прежнему основной риск для группы. Сейчас ТехноНИКОЛЬ начинает работать с аудиторской компанией Baker Tilly, рассчитывая получить первое аудиторское заключение уже за 2008 г.

•  Планы на 2008 г. Продолжение активной экспансии на рынке каменной ваты и экструзионного полистирола, а также развитие торговой сети – основные задачи группы на ближайший год. Программа капитальных вложений на 2008 г. составляет около 8.5 млрд руб., а оценочная потребность во внешнем финансировании – 4-4.5 млрд руб. Внутренний ориентир компании по долговой нагрузке (коэффициент Долг/EBITDA) – около 2.5.

•  Оферта по облигациям. По данным менеджмента, неиспользованные лимиты вполне позволяют компании полностью или почти полностью заместить облигации первого выпуска более дешевым банковским финансированием. Мы полагаем, что компания будет готова оставить выпуск ТехноНИКОЛЬ-Финанс-1 на рынке с доходностью ниже 13% (к новой оферте через один год). На наш взгляд, риск падения цен выпуска ТехноНИКОЛЬ-Финанс-2 из-за оферты по облигациям ТехноНИКОЛЬ-Финанс-1 не является высоким.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: