Rambler's Top100
 

–енессанс  апитал: “ехноЌ» ќЋ№: ѕозитивные итоги 2007 г.


[28.03.2008]  –енессанс  апитал    pdf  ѕолна€ верси€
“ехноЌ» ќЋ№: ѕозитивные итоги 2007 г.

•  ’орошие результаты. √руппа “ехноЌ» ќЋ№ ознакомила нас с предварительными результатами за прошлый год. ѕо сравнению с прогнозами, сделанными менеджментом перед размещением второго выпуска облигаций, выручка оказалась выше ожиданий, рентабельность – несколько ниже, а структура финансировани€ – менее зависимой от долга, чем предполагалось. ќтчасти это говорит о консервативном подходе  к планированию выручки: итоги 2006 г. также были лучше соответствующего прогноза, и менеджмент оставил неизменными ориентиры на текущий год, несмотр€ на результаты, достигнутые в 2007 г.

•  ¬идимые центры прибыли. √лавное достижение за прошедший год – значительное уменьшение разрыва между показател€ми прибыли в управленческой отчетности и в отчетности основных компаний группы по –—Ѕ”. ¬ отличие от предыдущих периодов, основными центрами прибыли стали поручители по облигаци€м (ќќќ «”правление  ровл€» и ќќќ «—тройпроект»). ѕлатежи по налогу на прибыль также существенно выросли. —труктура группы упрощаетс€, но пока остаетс€ громоздкой (около 170 юридических лиц). ѕрошлые операции с аффилированными сторонами – по-прежнему основной риск дл€ группы. —ейчас “ехноЌ» ќЋ№ начинает работать с аудиторской компанией Baker Tilly, рассчитыва€ получить первое аудиторское заключение уже за 2008 г.

•  ѕланы на 2008 г. ѕродолжение активной экспансии на рынке каменной ваты и экструзионного полистирола, а также развитие торговой сети – основные задачи группы на ближайший год. ѕрограмма капитальных вложений на 2008 г. составл€ет около 8.5 млрд руб., а оценочна€ потребность во внешнем финансировании – 4-4.5 млрд руб. ¬нутренний ориентир компании по долговой нагрузке (коэффициент ƒолг/EBITDA) – около 2.5.

•  ќферта по облигаци€м. ѕо данным менеджмента, неиспользованные лимиты вполне позвол€ют компании полностью или почти полностью заместить облигации первого выпуска более дешевым банковским финансированием. ћы полагаем, что компани€ будет готова оставить выпуск “ехноЌ» ќЋ№-‘инанс-1 на рынке с доходностью ниже 13% (к новой оферте через один год). Ќа наш взгл€д, риск падени€ цен выпуска “ехноЌ» ќЋ№-‘инанс-2 из-за оферты по облигаци€м “ехноЌ» ќЋ№-‘инанс-1 не €вл€етс€ высоким.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: