Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Секьюритизация в СНГ: жизнь продолжается


[04.09.2008]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия

Секьюритизация в СНГ: жизнь продолжается

Первого сентября 2008 г. агентство Moody’s Investors Service опубликовало отчет «H1 2008 Russian and CIS Performance Indices» о динамике секьюритизированных портфелей ипотечных кредитов и автокредитов в России и СНГ. В отчете не рассматривались сделки по секьюритизации других активов (диверсифицированных платежных прав, потребительских кредитов, кредитных карт и др.).

До настоящего момента агентство Moody’s присвоило рейтинги ценным бумагам, выпущенным в рамках одиннадцати сделок по секьюритизации ипотечных кредитов в странах СНГ (девять российских сделок, одна украинская и одна казахстанская) и пяти сделок по секьюритизации автокредитов (четыре российских и одна украинская). Общая стоимость обеспеченных ипотечными кредитами нот, которым были присвоены рейтинги Moody’s, составляет USD1.98 млрд, а ценных бумаг, обеспеченных автокредитами, – около USD1 млрд. В первом полугодии 2008 г. эксперты агентства присвоили рейтинги двум новым выпускам – облигациям Второго ипотечного агента АИЖК и Ukraine Auto Loan Finance No.1 PLC.

Специфические показатели динамики портфелей кредитов, участвовавших в разных сделках, сложно сравнивать из-за различий в определениях просроченных и дефолтных кредитов и отсутствия единых стандартов отчетности: в частности, по условиям одной из сделок по секьюритизации ипотечных кредитов дефолтными считаются кредиты, просроченные на 60 дней, а по условиям другой – просроченные на 240 дней. Кроме того, в некоторых случаях опубликованные данные по задолженности включают дефолтные кредиты, а в других нет. Тем не менее, даже с наиболее консервативной позиции динамика рассматриваемых в отчете кредитных портфелей, обеспечивающих ценные бумаги, до настоящего времени была очень хорошей.

В рамках семи из одиннадцати сделок по секьюритизации ипотечных кредитов уровень задолженности составил менее 0.50%, а максимальный показатель, включающий дефолтные кредиты, не превышал 3%.

Russian Auto Loan Finance B.V., эмитент нот в рамках одной из пяти сделок по секьюритизации задолженности по автокредитам, рассматриваемых Moody’s, погасил выпущенные ноты во втором квартале 2006 г. и перестал раскрывать соответствующую информацию. Исходя из последних доступных данных, кумулятивный уровень дефолтов по кредитам до момента погашения нот составлял 0.9% от первоначального размера портфеля.

Еще одна сделка по секьюритизации дебиторской задолженности по автокредитам (Ukraine Auto Loan Finance No.1 PLC) была закрыта в первом полугодии 2008 г., поэтому данных о поведении портфеля пока нет. Что касается оставшихся трех сделок (Roof Russia S.A., Taganka Car Loan Finance PLC и Russian Car Loans No.1 S.A.), уровень дефолтов составляет соответственно 0.02%, 2.9% и 4.3% от первоначального размера портфелей.

В целом, динамика кредитных портфелей, служащих обеспечением по вышеперечисленным выпускам нот, была весьма хорошей для этого вида активов.

По данным агентства Moody’s, скорость досрочного погашения (CPR) по портфелям ипотечных кредитов варьируется от 10% до 30%. В первом полугодии этот показатель составил в среднем 20%. Результаты проведенного нами анализа ежемесячных данных по портфелям облигаций ГПБ-Ипотека, а также Первого и Второго ипотечных агентов АИЖК демонстрируют, что на долю кредитов, погашаемых досрочно в полном объеме (рефинансируемых), приходится более половины показателя CPR, тогда как вторую половину составляют дополнительные выплаты заемщиков. Можно предположить, что аналогичное поведение свойственно и другим портфелям.

Динамика объемов рефинансирования в последнее время была обусловлена снижением процентных ставок и более выгодными условиями заимствований, благодаря которым рефинансирование секьюритизированных кредитов, полученных ранее по более высоким ставкам, стало выгодным. Однако в настоящее время многие банки повышают ставки по ипотечным кредитам и ужесточают критерии их выдачи, что может привести к снижению объемов рефинансирования в ближайшем будущем.

Относительно высокий объем дополнительных платежей заемщиков свидетельствует не только об их желании уменьшить риски путем ускоренного погашения ипотечных кредитов, но и о возможности сделать это. Поскольку многие банки ограничивают минимальный размер дополнительных выплат, соответствующая статистика показывает, что доходы заемщиков позволяют им совершать подобные платежи.

Показатель полного досрочного погашения по секьюритизированным портфелям автокредитов в последние месяцы варьировался от 38% до 62%. Это объясняется благоприятными условиями досрочного погашения с очень низкими штрафными санкциями либо их отсутствием для данного вида кредитов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: