Ренессанс Кредит: Отчетность за девять месяцев по МСФО –положительная рентабельность подтверждается

•  КБ Ренессанс Капитал (далее Ренессанс Кредит) (–/B1/B-) представил отчетность за девять месяцев 2007 г. по МСФО, прошедшую аудиторскую проверку компании Ernst & Young.

•  Аудиторы подтвердили, что рентабельность банка стала положительной, как следовало из опубликованной ранее управленческой отчетности. Рентабельность активов до уплаты налогов в третьем квартале достигла 3.1%. Мы считаем, что тенденция к росту рентабельности является следствием усиления эффекта масштаба: соотношение операционных издержек к активам в июле-сентябре снизилось до 11.5% против 13.6% на конец 2006 г.

•  В третьем квартале на показатель чистой прибыли оказали значительное влияние разовые доходы от валютных операций, которые были признаны в связи со значительной ревальвацией рубля в отчетном периоде. Несмотря на это, бизнес потребительского кредитования в третьем квартале не понес убытков впервые с начала работы банка Ренессанс Кредит в этой сфере кредитования. Руководство ожидает, что в будущем позитивная тенденция финансовых результатов в потребительском кредитовании сохранится, и по итогам 2007 г. прогнозирует чистую прибыль на уровне около USD10 млн. Мы считаем такой результат вполне достижимым, поскольку банк демонстрирует быстрый рост, а экономия на масштабах может стать более выраженной.

•  В третьем квартале по-прежнему отмечается стремительный рост кредитного портфеля. Объем портфеля потребительских кредитов увеличился на 33%, в результате чего рост с начала года достиг 109% (26.4 млрд руб. по состоянию на сентябрь 2007 г.). Доля высокорентабельных продуктов (кредитные карты и кредиты наличными денежными средствами) с начала года возросла с 27.6% до 42.8%.

•  В условиях волатильности на рынке структура фондирования банка Ренессанс Кредит претерпела существенные изменения: доля ценных бумаг в пассивах банка в июле-сентябре снизилась с 78.2% до 64.9%, тогда как доля депозитов возросла более чем в два раза – с 8.1% до 18.5%. По данным менеджмента, банк не планирует выходить на публичный рынок с предложением новых долговых бумаг до середины 2008 г., рассчитывая на дальнейший рост депозитной базы и двухсторонние сделки.

•  Поддержка акционеров остается высокой: в третьем квартале 2007 г. рост акционерного капитала составил 1.6 млрд руб.; с начала года акционерный капитал банка вырос на 110%.

•  Качество активов стабильно – соотношение проблемных кредитов (NPL) к кредитному портфелю составляет 3.8%. Однако, как мы неоднократно отмечали, ситуация с качеством активов пока не была подтверждена в условиях замедления роста кредитного портфеля. Тем не менее, мы хотели бы отметить следующее: 1) согласно статистике вызревания просроченной задолженности (vintage), доля кредитов, находящихся в портфеле банка в течение трех месяцев и просроченных более чем на 30 дней, составляет 8%; 2) в случае Банка Русский Стандарт даже после замедления темпов роста кредитного портфеля в первом полугодии 2007 г. значительного ухудшения качества активов не произошло.

•  Мы считаем, что основным риском для банка Ренессанс Кредит в 2008 г. станет его стремление к агрессивному росту, что выражается в планах по увеличению активов до USD3.5 млрд.