Повышение прогноза курса тенге к доллару США

- В самом конце прошлого года председатель правления Национального Банка Казахстана (НБК) Г. Марченко объявил о проведении в 2010 г. Новой валютной политики.

- НБК продолжит управлять курсом национальной валюты в определенном коридоре, а целевым на 2010 г. установлен курс 150 тенге за доллар США. Регулятор пересмотрел границы коридора, который четвертого февраля прошлого года был определен на уровне 150±5 тенге за доллар. С пятого февраля 2010 г. по 20 марта 2011 г. Нижняя граница диапазона составляет 127.5 тенге за доллар, а верхняя – 165 тенге за доллар.

- Мы считаем комментарии Г. Марченко заслуживающими особого внимания, поскольку его слова практически никогда не расходятся с делом.

- Как говорится в официальном пресс-релизе, динамика курса тенге будет определяться колебаниями курсов евро и российского рубля, ситуацией на мировых товарно-сырьевых рынках и, наконец, состоянием платежного баланса Казахстана. Пересмотр ориентиров валютной политики возможен только в случае кардинального изменения обстановки на международных валютных и сырьевых рынках, влияющих на долгосрочные перспективы.

- Следует, помимо прочего, обратить внимание на заявление Г. Марченко о том, что НБК купил USD3 млрд в ноябре прошлого года и более USD1 млрд в январе нынешнего года, в результате чего глава НБК ожидает укрепления тенге.

- По нашему мнению, повышению курса тенге в ближайшей перспективе будут способствовать три фактора:

1) благоприятная динамика счета текущих операций;

2) улучшение ситуации с задолженностью;

3) изменение предпочтений населения в пользу национальной валюты.

Счет текущих операций

Единовременная девальвация тенге на 20%, имевшая место в прошлом феврале, способствовала улучшению показателей внешней торговли Казахстана. Объемы экспорта выросли с тех пор более чем наполовину, причем по темпам роста существенно опережали импорт (в особенности в последние месяцы). Активное сальдо внешней торговли увеличилось более чем вдвое – с USD0.8 млрд в январе 2009 г. до USD1.9 млрд в октябре. В связи с этим правительственные чиновники предполагают, что экономика Казахстана прибавила в прошлом году на 1-2% больше, чем предполагал прежний официальный прогнозом роста (0.1%).

В третьем квартале сальдо счета текущих операций оказалось незначительно отрицательным (-USD500 млн), что стало заметным улучшением по сравнению с масштабным дефицитом первой половины года.

Внешний долг

Выплаты внешнего долга более не представляют угрозы международным резервам Казахстана. На конец 2008 г. долги банков, сроки погашения по которым наступали в 2009 г., достигали USD11 млрд (основная сумма плюс проценты). Досрочное взыскание долгов с БТА Банка и Альянс Банка в прошлом году поначалу усугубило ситуацию, однако на данный момент дела с задолженностью банков перед нерезидентами с макроэкономической точки зрения обстоят гораздо лучше. По словам главы НБК г-на Марченко, внешний долг банковской системы за прошлый год уменьшился с USD39.2 млрд до USD28.4 млрд. Успешная реструктуризация банками своей задолженности, что сейчас представляется вероятным, обеспечит списание внешнего долга примерно на USD10 млрд. Более того, условия реструктуризации предусматривают существенную пролонгацию выплаты основной суммы и пониженные процентные ставки, что должно дополнительно способствовать ослаблению давления на показатели счета операций с капиталом и финансовыми инструментами.

Валютные предпочтения населения

За прошлый год доля депозитов в иностранной валюте выросла на 16 п. п. и достигла 57.8%. Более того, граждане в среднем покупали наличной иностранной валюты на USD0.5-1 млрд в месяц. Однако с заметным снижением ожиданий дальнейшей девальвации тенге можно рассчитывать на сокращение покупок иностранной наличности. Структура процентных ставок, где ставки по вкладам в тенге на 200-400 б. п. выше ставок по депозитам в иностранной валюте, способствует изменению предпочтений физических лиц в пользу национальной валюты, и мы не исключаем, что часть средств может быть переведена из иностранной валюты в тенге.

В последние месяцы НБК регулярно принимал участие в торгах на валютном рынке ближе к нижней границе установленного диапазона курса ввиду положительного – благодаря притоку прямых иностранных инвестиций – сальдо счета операций с капиталом и улучшения показателей счета текущих операций. Международные резервы Казахстана (включая Национальный нефтяной фонд) увеличились с июня прошлого года на USD5 млрд, причем наиболее значительный прирост был зарегистрирован в ноябре. Таким образом, во избежание будущих интервенций и нежелательного инфляционного давления у НБК, как представляется, были все причины для расширения коридора валютного курса с учетом улучшений во внешней торговле и пересмотра в сторону повышения прогнозов экономического развития. Асимметричный характер изменений, возможно, отражает прогнозы регулятора в отношении цен на нефть, а также ожидания укрепления тенге, которое считается более вероятным, нежели масштабное ослабление.

В остальном мы придерживаемся в целом нейтральных оценок экономики Казахстана в ближайшей перспективе и положительных – в более отдаленном будущем. Подробнее наша позиция изложена в отчете «Kazakhstan: On the road to a bright future» от 29 октября 2009 г.