Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Повышение нормативов резервирования Банка России


[04.08.2008]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Повышение нормативов резервирования Банка России

Первого августа 2008 г. Банк России повысил обязательные резервные требования для кредитных организаций, которые вступают в силу с первого сентября. Это уже третий подобный шаг в нынешнем году, и в результате нормативы обязательных резервов вернулись к уровню 2004 г. Несмотря на то, что в абсолютном выражении уровень резервных требований сейчас является довольно высоким, мы не считаем, что решение Банка России окажет значительный негативный эффект на ликвидность банковской системы. В то же время, на наш взгляд, у Банка России почти не осталось возможностей для дальнейшего повышения нормативов, и в ближайшем будущем ему придется использовать более эффективные монетарные меры для борьбы с инфляцией.

Насколько эффективно обязательное резервирование? Мы вновь подчеркиваем, что, с нашей точки зрения, повышение нормативов резервирования в текущих российских условиях не является эффективной антиинфляционной мерой, так как масштабы стерилизации денежного предложения в данном случае являются ограниченными, что дополнительно сглаживается за счет использования коэффициента усреднения. По нашим оценкам, эффект от последнего повышения резервных требований составит 80-100 млрд руб., что полностью нивелируется высоким уровнем бюджетных расходов и интервенциями Банка России на валютном рынке.

Негативное влияние повышения нормативов. Изменение нормативов резервирования очень слабо воздействует на объем ликвидности банковской системы, но отражается на стоимости фондирования для банков: по нашим расчетам, с начала 2008 г. в результате повышения резервных требований стоимость фондирования увеличилась примерно на 30 б. п. Мы не считаем, что это окажет резкое негативное влияние на рентабельность банковской системы, поскольку до сих пор банки успешно перекладывали этот рост стоимости пассивов на заемщиков. Однако дальнейшее повышение резервных требований могло бы привести к сокращению кредитной активности и оказать неблагоприятное воздействие на экономический рост. Кроме того, повышение нормативов в равной мере затрагивает банки с избытком и с дефицитом ликвидности, в то время как рыночные инструменты намного более эффективны для стерилизации избыточной денежной массы.

Банк России скорее борется со спекуляциями, чем сдерживает ликвидность. Как и в предыдущих случаях, Банк России повысил норматив резервирования по обязательствам перед банками-нерезидентами гораздо более существенно, чем по другим классам обязательств. На наш взгляд, этот шаг может быть направлен на повышение стоимости спекуляций на валютном рынке. Кроме того, Банк России, вероятно, обеспокоен ростом доли иностранных пассивов в российской банковской системе, хотя мы не разделяем этих опасений.

Дальнейшие возможности по повышению требований ограничены. Мы полагаем, что Банк России уже практически исчерпал потенциал увеличения резервных нормативов. Они уже вернулись к уровню весны 2004 г. и заметно отражаются на стоимости ресурсов, поэтому мы считаем, что банки будут активно противостоять попыткам регулятора дополнительно повысить резервные требования. По нашему мнению, в настоящее время либерализация валютного курса является наиболее эффективной антиинфляционной мерой в арсенале Банка России.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: