Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[04.08.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

Ѕанк –оссии с 1 сент€бр€ 2008 года повышает нормативы отчислений в фонд об€зательных резервов (‘ќ–) по об€зательствам перед банками-нерезидентами в валюте –‘ и в иностранной валюте - до 8.5% с 7%, по об€зательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте –‘ - до 5.5% с 5%, по иным об€зательствам кредитных организаций в валюте –‘ и об€зательствам в иностранной валюте -до 6% с 5.5%. ќдновременно коэффициент усреднени€ дл€ расчета усредненной величины об€зательных резервов повышаетс€ с 0.5 до 0.55. “акое решение Ѕанк –оссии прин€л в цел€х снижени€ темпов прироста денежного предложени€ и обеспечени€ условий дл€ замедлени€ инфл€ции.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

—тавки казначейских об€зательств —Ўј снизились на минувшей неделе, отража€ реакцию рынка на слабые макроэкономические данные и возобновление тенденции "бегства в качество". “ем не менее, уже на текущей неделе крива€ UST может вырасти, чему буду способствовать 2 аукциона по размещению 10- и 30-летних Treasuries, суммарным объемом $27 млрд. Ѕолее того, завтрашнее оглашение решени€ ‘–— по ставкам и сопроводительные комментарии станут наиболее значимыми дл€ всех финансовых рынков.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

–ынок Emerging Debt в целом стойко отреагировал на снижение глобальных фондовых индексов, а снижение ставок базовых активов не привело к существенному расширению кредитных спрэдов. јктивность долговых рынков ≈ћ, однако, остаетс€ невысокой. –оссийские еврооблигации выгл€д€т наравне с остальными регионами: выпуск –осси€ 30 за неделю прибавил в цене до 112.55(+0.15)п.п., а спрэд EMBI+ Russia составил 171 б.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

–ынок рублевого долга на прот€жении всей недели плавно снижалс€, а ставки большинства выпусков первого уровн€ продолжили подрастать. —итуаци€ с ликвидность улучшилась, а ставки ћЅ  закрыли неделю на уровне 4-4.5%. “екуща€ недел€ вр€д ли сломит текущий тренд: очередное ужесточение денежно-кредитной политики ÷Ѕ и высокий объем первичного рынка будут оказывать давление на котировки.

ћакроэкономика

÷Ѕ vs »Ќ‘Ћя÷»я

¬ этом году это третье повышение нормативов ‘ќ–, до этого ÷Ѕ –‘ повышал их в марте и июле. ¬ прошлом году ÷Ѕ –‘ делал это дважды. ѕри этом в окт€бре 2007 года регул€тор временно, на три мес€ца, снижал нормативы ‘ќ– до уровн€ 3.0% по об€зательствам кредитных организаций перед физическими лицами в валюте –‘ и до 3.5% - по об€зательствам перед банками-нерезидентами в валюте –‘ и в иностранной валюте, а также по иным об€зательствам кредитных организаций в валюте –‘ и об€зательствам в иностранной валюте. ѕоследние полгода Ѕанк –оссии активизировал шаги в направлении снижени€ динамики денежного предложени€ и темпов роста инфл€ции, примен€€ весь комплекс мер, имеющихс€ в его распор€жении. ѕомимо повышени€ нормативов ‘ќ– Ѕанк –оссии в этом году уже четыре раза повышал процентные ставки - каждый раз на 0.25 процентного пункта, а также дважды расшир€л курсовой диапазон границ бивалютной корзины. –анее первый зампред Ѕанка –оссии јлексей ”люкаев говорил, что ÷Ѕ –‘ и дальше готов двигатьс€ в сторону ужесточени€ денежно-кредитной политики. "‘актически полгода длитс€ тур ужесточени€ денежно-кредитной политики, куда входит и повышение процентных ставок, и повышение резервных требований, и расширение диапазона курсовых колебаний. Ёти меры начали приносить результаты", - говорил он. ѕо его словам, умеренна€ ценова€ динамика начала июл€ – это уже получение этого результата. "Ќет точных способов расчета, кака€ из мер дает больший эффект, это ощущени€ аналитиков. ћы их рассматриваем в комплексе и сознательно проводим набор мер. ƒл€ нас не так важно фиксировать "цену" той или иной меры. ћы считаем, что в целом они дадут ожидаемый результат", - подчеркнул первый зампред ÷Ѕ –‘. Ќа наш взгл€д ÷Ѕ действует в соответствии с курсом антиинфл€ционной политики. ќчередное ужесточение денежно-кредитной политики ÷Ѕ будет ограничивать не только темпы роста денежной массы, но и экономический рост в целом. ќграничива€ уровень рублевой ликвидности и, ÷Ѕ, в свою очередь, охлаждает банковскую систему. Ёффект от прежних повышений нормативов и процентных ставок еще не про€влен в полной мере, однако –егул€тор действует опережающими мерами, что позвол€ет надеетс€ на более "скромный" уровень инфл€ции по итогам 2008 г. Ќынешний прогноз ÷Ѕ по инфл€ции на 2008 г. составл€ет 10.5%, ћинэкономразвити€ – 11.8%, а по итогам 2007 г. инфл€ци€ составила 11.9%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 730.3 (+21.2) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 549.7(-10.3) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 180.6 (+31.5) млрд руб.

 онъюнктура денежного рынка стабилизируетс€. —тавки рынка ћЅ  продолжают снижатьс€, однодневные кредиты обход€тс€ под 4-4.5% годовых. ќбъем операций репо ÷Ѕ существенно сократилс€ и составил всего 1.9 млрд руб. ѕериод уплаты налогов позади, поэтому на текущей неделе можно ожидать стабилизации конъюнктуры денежного рынка.

 рива€ ставок LIBOR (USD) на минувшей неделе сохранила прежний вид, лишь дальние ставки снизились в среднем на 4-5б.п.: 1M LIBOR составл€ет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.22%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3-4%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.35%.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

ћинувша€ недел€ дл€ локального долгового рынка выдалась спокойной. —тавки выпусков первого уровн€ продолжили подрастать на фоне негативных ожиданий по первичному рынку. ѕланируемые выпуски ћосковской области и ј»∆  €вно не добавл€ют позитива дл€ вторичного рынка. ѕ€тничное решение ÷Ѕ –‘ в очередной раз повысить нормативы отчислений в ‘ќ– не оказали вли€ни€ на ход торгов. Ќа наш взгл€д, ÷Ѕ будет и впредь ужесточать денежно-кредитную политику, а участникам рынка остаетс€ свыкнутьс€ с периодическими повышени€ основных ставок ÷Ѕ и нормативов ‘ќ–. ¬се это несет в себе зат€жной негативный эффект как дл€ рынка ќ‘«, так и дл€ выпусков первого уровн€.

Ќа текущей неделе объемы первичного рынка остаютс€ высокими. ¬ корпоративном секторе пройдет 6 размещений, общим объемом 14.6 млрд руб., также состоитс€ доразмещение выпуска ћосковской области (9млрд руб.) и размещение 2 выпусков ќ‘« 25063 и 46021 (24 млрд руб.). Ќа наш взгл€д новые аукционы могут существенно снизить активность вторичного рынка.

ѕомимо новых размещений, в ближайшие 5 дней состоитс€ 5 оферт, среди которых наиболее беспокойна€ по выпуску ћарта 3 (в среду).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: