Мы обращаем внимание инвесторов на текущее неэффективное ценообразование облигаций ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3.

С начала июня 2006 г. по настоящий момент наблюдается стремительный рост доходности облигаций ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3, обусловленный, на наш взгляд, намерением компании разместить новый облигационный заем (зарегистрирован в ФСФР шестого июня текущего года).

Потенциально возможный навес предложения предопределил неоправданное снижение цен облигаций эмитента. По нашему мнению, рынок переоценил факт регистрации и планы по выпуску новых облигаций летом 2006 г., тем более что вчера руководство компании ВолгаТелеком перенесло сроки размещения нового займа на осень 2006 г. в связи с текущей неблагоприятной конъюнктурой вторичного рынка.

На наш взгляд, облигации ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3 выглядят недооцененными с точки зрения относительной стоимости к сопоставимым по дюрации и отраслевой принадлежности облигациям Уралсвязьинформ-6.

В настоящее время облигации ВолгаТелеком-2 торгуются с положительным спрэдом в 80 б.п. к облигациям Урасвязьинформ-6. По нашему мнению, справедливое значение спрэда долговых обязательств ВолгаТелеком к облигациям Уралсвязьинформа должно находиться в диапазоне минус 30-40 б. п. Таким образом, потенциал сужения спрэда облигаций ВолгаТелеком к облигациям Уралсвязьинформ составляет не менее 110-120 б. п.

Мы рекомендуем инвесторам покупать облигации ВолгаТелеком-2 и ВолгаТелеком-3.

комментарий