Новые инициативы Moody's.

Возможные последствия для банков СНГ

• Повсеместное внедрение новой методологии. В связи с использованием новой методологии анализа вероятности совместного дефолта (АВСД) и уточненной методологии присвоения рейтинга финансовой устойчивости банков с 21 февраля агентство Moody's Investors Service (Moody's) начало пересмотр ранее присвоенных банкам рейтингов.

• В чем суть? Присваивая рейтинг финансовой устойчивости, Moody's оценивает банк как самостоятельную бизнес-единицу независимо от факторов внешней поддержки. При этом существует определенная связь между рейтингом финансовой устойчивости и автономным рейтингом банка по депозитам. В феврале нынешнего года агентство Moody's опубликовало обновленную методику присвоения рейтингов финансовой устойчивости, в рамках которой с целью повышения прозрачности и объективности значительно шире применяются количественные параметры оценки. Используя в качестве отправной точки автономный рейтинг по депозитам, агентство далее оценивает факторы внешней поддержки (источниками такой поддержки могут являться материнская компания, региональные администрации, кооперативные союзы; банк также может пользоваться системной поддержкой со стороны государства). Затем Moody's подставляет ряд оценочных параметров (вероятность внешней поддержки, кредитоспособность источника поддержки, взаимозависимость между банком и источником поддержки) в формулу АВСД, результатом которой является окончательный рейтинг по депозитам. Рейтинг долговых обязательств банка далее определяется по стандартной процедуре агентства, которая учитывает приоритетность платежей по обязательствам (приоритетному необеспеченному долгу обычно присваивается рейтинг на уровне депозитного, если последний не ограничен суверенным «потолком» по депозитам в иностранной валюте).

• Первые результаты впечатляют, но были вполне ожидаемы. Применение АВСД закономерно привело к повышению рейтингов ряда европейских, американских и канадских банков сразу на несколько пунктов, причем некоторым банкам был присвоен рейтинг на уровне Aaa. Объявления о результатах пересмотра рейтингов вызвали волну негативной реакции на Западе, поскольку многие инвесторы сочли, что новый подход Moody's не исключает возможности произвольной оценки.

• На очереди банки стран СНГ. Согласно представленному графику, 16 марта Moody's будет пересматривать депозитные рейтинги и рейтинги долговых обязательств и финансовой устойчивости банков стран СНГ (за исключением Армении). Возможно, в тот же день будет опубликован официальный пресс-релиз с результатами. Пресс-конференция Moody's назначена на 19 марта.

• Что дальше? Прежде всего, всеобъемлющее повышение рейтингов финансовой устойчивости маловероятно. Иными словами, рейтинги финансовой устойчивости банков в основном останутся неизменными или будут незначительно повышены во избежание противоречий (возможности понижения ограничены, так как показатели финансовой устойчивости банков СНГ находятся на достаточно низком уровне).

• Катализатором повышения станет введение методологии АВСД. Крупные российские частные банки, такие как Альфа-Банк, УралСиб и Росбанк - наиболее вероятные кандидаты на повышение рейтингов, при условии что новая методология Moody's будет придавать больший вес вероятности системной поддержки для частных банков, которая ранее практически не учитывалась в их рейтингах. Альфа-Банк, УралСиб и Росбанк - крупные участники российского банковского сектора, и их дефолт может повлечь серьезные негативные последствия. При базовом сценарии мы ожидаем повышения рейтинга указанных банков на один-два пункта, вероятно, до инвестиционного уровня. Региональные банки, такие как АК БАРС (пользуется поддержкой правительства Республики Татарстан) и УРСА Банк, также могут оказаться в выигрыше. Что касается менее крупных частных банков, введение новой методологии

АВСД вряд ли приведет к существенному изменению их рейтингов. Тем не менее, полностью исключить эту возможность нельзя, так как Moody's может несколько повысить их рейтинги, чтобы избежать резкого перехода между рейтингами самых крупных и более мелких банков (в данном случае повышение, скорее всего, ограничится одним пунктом).

• Последствия для банков Казахстана и Украины будут менее масштабными. Рейтинги ведущих казахстанских и украинских банков уже отражают наличие ощутимой системной поддержки и поэтому вряд ли будут существенно пересмотрены. Скорее всего, лишь немногие банки этих стран удостоятся повышения рейтинга со спекулятивного до инвестиционного уровня (возможно, за исключением казахстанских Банка ЦентрКредит и АТФ-Банка, рейтинги которых вплотную приблизились к инвестиционной категории). Нельзя исключить вероятность пересмотра рейтингов украинских банков, замыкающих десятку лидеров по размеру активов.

• Реакция рынка. На наш взгляд, нововведения Moody's в целом не должны вызвать бурной реакции рынка, а котировки банковских облигаций если и изменятся, то незначительно. По сути, любой пересмотр рейтингов в данном случае будет связан с изменением подхода к анализу имеющейся информации, а не с появлением новых данных. По нашему мнению, существенного сужения спрэдов, скорее всего, не произойдет, пока другое рейтинговое агентство не последует примеру Moody's и не повысит рейтинги банков. Между тем, некоторые инвесторы могут воспользоваться сложившейся ситуацией, наращивая длинные позиции уже сейчас.