КБ «Ренессанс Капитал» (ООО). На верном пути

• Профиль банка. КБ «Ренессанс Капитал» (ООО) (далее БРК или Банк) – основное операционное подразделение в сфере потребительского кредитования группы Ренессанс Капитал в России.

• Изменение кредитного рейтинга. В данном отчете мы представляем краткий обзор кредитного качества Банка. Более подробная информация о стратегии БРК, его бизнес-модели, а также управлении рисками приведена в нашем отчете «КБ Ренессанс Капитал (ООО): высокая капитализация, хорошие перспективы» от 12 февраля 2007 г.

• Изменения в составе управляющих. В феврале текущего года А. Мовчан, руководитель компании Ренессанс Управление Инвестициями, присоединился к топ-менеджерам Группы Ренессанс Капитал Потребительское Кредитование (Renaissance Consumer Finance). По нашему мнению, данное назначение подчеркивает намерение Ренессанс Капитала привлечь к управлению БРК лучшие кадры.

• Быстрый рост банка продолжился в первом квартале 2007 г. Совокупный объем портфеля потребительских кредитов увеличился на 24%.

• Повышение рейтинга Moody’s и присвоение рейтинга агентством S&P. Международное агентство Moody’s повысило рейтинг БРК с B2 до B1 в результате применения новой методологии оценки кредитного качества. Агентство S&P впервые присвоило БРК долгосрочный кредитный рейтинг контрагента на уровне B-.

• Кредитный портфель. Структура кредитного портфеля и процентные ставки по кредитам изменились в лучшую сторону, в результате чего возросла доходность портфеля.

• Проблемные кредиты на конец первого квартала 2007 г. составили 3.5% от общей величины портфеля, но Банк контролирует их уровень. Объем списаний безнадежных кредитов (и, как следствие, отчислений в резервы на покрытие потерь по кредитам) по-прежнему высок, что оказывает неблагоприятное давление на рентабельность.

• Финансовые результаты. Хотя в первом квартале 2007 г. БРК показал убытки на USD3.6 млн, налицо явные признаки повышения операционных доходов и эффективности деятельности банка. Если положительная динамика сохранится, то банк может стать безубыточным по итогам 2007 г.

• Показатель достаточности капитала на 31 марта 2007 г. довольно высок. Капитал Банка составляет USD115.5 млн, а коэффициент достаточности капитала (по Базелю) – 17.2%. Тем не менее, БРК необходимо продолжать наращивать капитал, чтобы соответствовать более жестким требованиям Банка России.

• Ликвидность. БРК опирается в основном на рыночные источники финансирования. С конца прошлого года Банк привлек несколько займов на внутреннем и международном фондовых рынках, таким образом диверсифицировав свою ресурсную базу.

Основные события

Быстрый рост продолжается

В первом квартале 2007 г. продолжился стремительный рост КБ «Ренессанс Капитал» (ООО) (далее БРК или Банк) благодаря сохраняющемуся высокому спросу на потребительские кредиты – кредитный портфель банка вырос на 24%. К маю 2007 г. Банк имеет представительства в 54 регионах России и более 3 тыс. точек продаж (в конце 2006 г. БРК был представлен в 50 регионах и имел 1.685 точек продаж).

Новые назначения

В феврале текущего года А. Мовчан, руководитель компании Ренессанс Управление Инвестициями, присоединился к команде топ-менеджеров Группы Ренессанс Капитал Потребительское Кредитование (Renaissance Capital Consumer Finance). Мы положительно оцениваем данное назначение. По нашему мнению, это подчеркивает намерение группы Ренессанс Капитал привлечь к управлению БРК лучшие кадры.

Повышение рейтинга Moody’s и присвоение рейтинга агентством S&P

Международное рейтинговое агентство Moody’s четвертого мая 2007 г. повысило депозитный рейтинг БРК с B2 до B1 в связи с применением новой методики оценки кредитного качества эмитентов. Двумя неделями позже, 17 мая, рейтинговое агентство S&P впервые присвоило Банку долгосрочный кредитный рейтинг контрагента на уровне B-. В обоснование своего решения агентство указало на перспективы роста, наличие опытного руководства и стабильную поддержку со стороны акционеров. Тем не менее, рейтинг отражает относительно недолгую историю деятельности БРК, высокий уровень риска кредитного портфеля, зависимость от финансового рынка как источника средств и пока скромные финансовые результаты.

Позитивные изменения в кредитном портфеле привели к повышению Доходности

В первом квартале 2007 г. объем выданных БРК кредитов вырос на 24%. При этом в портфеле увеличились доли универсальных кредитов и задолженности по кредитным картам. Эффективные процентные ставки по основным видам кредитования БРК продолжают снижаться вслед за динамикой ставок на рынке, но при этом растет доля кредитов с более высокой доходностью. Мы считаем, что данная тенденция будет устойчивой, так как Банк постоянно наращивает клиентскую базу и привлекает клиентов с положительной кредитной историей для получения универсальных кредитов и кредитных карт.

Потери по кредитам пока высокие, но находятся под контролем

В отличие от корпоративного кредитования (где дефолты хотя и редко случаются, но могут иметь достаточно серьезные последствия) в сегменте потребительского кредитования выданные кредиты часто не возвращаются. В российском банковском секторе показатель проблемных кредитов может варьироваться от низкого (меньше 2% в сегменте наименее рискованных кредитов – ипотечного кредитования и кредитования лиц с хорошей кредитной историей) до 15-20% (для банков, предоставляющих экспресс-кредиты). Каждая бизнес-модель имеет свои преимущества и недостатки. Высокой рентабельности добиваются те банки, которым удается удачно балансировать доходность и риски различных продуктов потребительского кредитования. Проблемные кредиты (кредиты, выплаты по которым не производятся в соответствии с условиями кредитного договора в течение 90 дней) учитываются в балансовом отчете Банка до момента их списания, поэтому под них создаются резервы. Банк списывает признанные невозвратными кредиты за счет ранее созданных резервов, в результате чего увеличиваются потери по кредитам, отраженные в отчете о прибыли и убытках.

Расходы, связанные с потерями по кредитам, у БРК достаточно высоки, но и в 2005-2006 гг., и в первом квартале 2007 г. остаются на приемлемом уровне. Хотя резервы по кредитам все еще превышают чистые операционные доходы Банка до вычета резервов, в первом квартале 2007 г. разница существенно сократилась. На наш взгляд, макроэкономическая ситуация в России в течение ближайших лет будет благоприятной, поэтому основными источниками риска будут такие факторы как невысокие стандарты одобрения кредитов, резкий рост задолженности заемщиков и непропорциональное снижение доходности кредитного портфеля при отсутствии соответствующего снижения уровня риска. По нашему мнению, стандарты БРК по утверждению кредитов вполне адекватны, и в будущем Банк сосредоточится на самых прибыльных видах деятельности. Таким образом, отчисления в резервы Банка будут постепенно снижаться, что положительно отразится на его финансовых показателях.

Мы оцениваем финансовые результаты первого квартала 2007 г. с осторожным оптимизмом

Убытки Банка за первый квартал 2007 г. составили USD3.6 млн, что соответствует годовому значению RoAA на уровне -2.4% против -4.8% за полный 2006 г. Даже с учетом того, что в период праздников банки, предоставляющие потребительские кредиты, как правило, показывают неплохие результаты, показатели БРК за первый квартал текущего года свидетельствуют о заметном улучшении ситуации. Во-первых, заметно повысилась доходность активов, в результате чего валовая рентабельность средних (среднее за год значение) активов увеличилась почти на 600 б. п. Во-вторых, значительно вырос чистый комиссионный доход благодаря повышению комиссионного вознаграждения от продажи страховых полисов и комиссионных за снятие наличных с кредитных карт Банка. Возросли также административные расходы и отчисления в резервы, при этом соотношение административных расходов и операционных доходов в первом квартале текущего года снизилось до 57.4% против 72.5% в 2006 г. С нашей точки зрения, в 2007 г. операционные расходы относительно средних активов будут соответствовать уровню прошлого года, а в будущем будут снижаться более быстрыми темпами, чем доходы Банка.

Высокая капитализация

Группа Ренессанс Капитал продолжает увеличивать капитализацию БРК посредством вливания средств в капитал банка в форме недолгового финансирования. Уровень достаточности капитала на 31 марта 2007 г. был довольно высок. Капитал Банка составлял USD115.5 млн, а коэффициент достаточности капитала (по Базелю) – 17.2%. По нашим оценкам, это дает запас прочности в случае неожиданного снижения качества активов БРК. Тем не менее, достаточность капитала находится довольно близко к предельно допустимому Банком России уровню, поэтому требуются очередные финансовые вливания (в апреле 2007 г. уже было перечислено около USD16 млн, а в целом на текущий год Группа Ренессанс Капитал запланировала увеличить капитал банка на USD119 млн).

Банк активно размещает ценные бумаги на рынках капитала

Основным источником средств БРК в 2007 г. по-прежнему является финансовый рынок, однако Банк старается диверсифицировать и оптимизировать источники финансирования. Только в первом квартале текущего года Банк привлек USD229 млн путем выпуска ценных бумаги размещения синдицированных займов. В апреле 2007 г. БРК выкупил два выпуска сертификатов участия в кредите и заменил их на более крупный и длинный выпуск.